Bhutan Phủ Nhận Việc Bán Bitcoin 1 Tỷ USD — Nhưng Dữ Liệu Arkham Nói Điều Ngược Lại

Một sự chênh lệch 1 tỷ USD đang tồn tại giữa những gì quỹ tài sản quốc gia của Bhutan nói và những gì dữ liệu blockchain cho thấy. Arkham Intelligence đã theo dõi hơn 1 tỷ USD trong các dòng tiền Bitcoin từ các ví được cho là thuộc về Druk Holding and Investments. Đây là nhánh đầu tư của nhà nước Bhutan từ tháng 7 năm 2025, chảy vào các sàn giao dịch và công ty giao dịch. CEO DHI, Ujjwal Deep Dahal, đã có phản hồi ngắn gọn và gây ấn tượng với CoinDesk. “Tôi không nhớ lần cuối chúng tôi bán bất kỳ BTC nào.” Tin tức Bitcoin hôm nay có một vương quốc nhỏ ở Himalaya làm trung tâm, và các con số không khớp nhau một cách rõ ràng ở cả hai bên.

Những Gì Dữ Liệu On-Chain Cho Thấy

Việc phân bổ ví của Arkham cho DHI đã hoạt động trong nhiều năm mà không có tranh chấp nào trước đó từ chính phủ Bhutan. Dữ liệu kể một câu chuyện nhất quán. Số lượng Bitcoin trong các ví được gán nhãn của Bhutan đã giảm từ khoảng 13,000 BTC vào tháng 10 năm 2024 xuống còn khoảng 3,100 BTC hiện tại. Đây là một sự giảm sút khoảng 76% trong chưa đầy hai năm. Các dòng tiền đã tăng tốc qua năm 2026, với khoảng 207 triệu USD rời khỏi đây chỉ trong năm nay tới các sàn giao dịch và công ty giao dịch khác nhau. Điều này bao gồm các ví trước đây đã được sử dụng để tương tác với Galaxy Digital và OKX.

Bhutan hiện đang nắm giữ 3,121 BTC (246,5 triệu USD). Nguồn: Arkham Intelligence

Tại tốc độ hiện tại, Arkham dự đoán Bhutan sẽ thanh lý toàn bộ vị thế còn lại của mình vào tháng 10 năm 2026. Một nhà phân tích của Arkham đã giải thích logic của các chuyển động on-chain một cách trực tiếp. “Khi một thực thể gửi tài sản đến một sàn giao dịch hoặc một công ty giao dịch OTC, mục đích của việc chuyển nhượng thường là để trao đổi những tài sản đó. Việc gửi tài sản đến các sàn giao dịch thường cho thấy hoạt động bán ra.”

Những Gì Bhutan Thực Sự Nói

Sự phủ nhận của DHI là rõ ràng nhưng hẹp. Khi bị hỏi cụ thể về các chuyển động ví được theo dõi bởi Arkham, quỹ chỉ phản hồi rằng “tuyên bố của chúng tôi vẫn đứng và không có gì để thêm vào ngoài điều đó.” Quỹ không tranh chấp việc phân bổ ví của Arkham. Họ không xác nhận số lượng nắm giữ hiện tại. Họ không đề cập đến các ví đích cụ thể.

CEO DHI, Dahal, đã phát biểu riêng rằng các hoạt động khai thác vẫn đang hoạt động. “Mưa giữ cho các nhà máy thủy điện của chúng tôi hoạt động với công suất mạnh và các hoạt động khai thác của chúng tôi vẫn đang diễn ra. Tất cả Bitcoin được khai thác ở Bhutan đều được cung cấp bởi năng lượng xanh, và chúng tôi đang liên tục nâng cấp lên các thiết bị thế hệ mới nhất để duy trì tính cạnh tranh.”

Tuy nhiên, họ đã báo cáo vào tháng 3 rằng không có dòng tiền đáng kể nào vào các ví đã biết của Bhutan trong hơn một năm qua. Đây là một khoảng trống bất thường cho một hoạt động khai thác đang hoạt động.

Vấn Đề Cam Kết Gelephu

Hệ quả cụ thể nhất của sự giảm sút rõ ràng liên quan đến Cam Kết Phát Triển Bitcoin của Bhutan vào tháng 12 năm 2025. Với cam kết lên đến 10,000 BTC cho sự phát triển của Thành phố Tâm Linh Gelephu, một khu kinh tế mới. Với số lượng nắm giữ hiện tại khoảng 3,100 BTC, Bhutan không còn đủ Bitcoin để thực hiện cam kết đó theo giá trị danh nghĩa. Vương quốc này vẫn giữ được lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 754 triệu USD trên vị thế còn lại của mình. Nhưng toán học về cam kết Gelephu giờ đây không còn hợp lý.

Điều Này Có Nghĩa Gì Đối Với Các Nhà Đầu Tư

Đối với những người theo dõi tin tức khai thác Bitcoin và các nhà quan sát Bitcoin quốc gia, tình huống của Bhutan làm nổi bật một căng thẳng cấu trúc trong các vị thế Bitcoin do nhà nước nắm giữ. Các chính phủ khai thác và nắm giữ Bitcoin phải đối mặt với những áp lực quản lý thanh khoản tương tự như bất kỳ kho bạc nào. Trong khi các chuyển động on-chain cuối cùng kể một câu chuyện mà các tuyên bố chính thức không thể hoàn toàn mâu thuẫn.

Một nguồn tin gần gũi với một trong các công ty giao dịch đã nhận Bitcoin từ các ví được theo dõi của Bhutan xác nhận rằng không có giao dịch bán nào đã diễn ra gần đây. Điều này mở ra khả năng rằng các chuyển nhượng đại diện cho các thỏa thuận giữ tài sản, đăng ký thế chấp, hoặc cấu trúc OTC thay vì bán ra trên thị trường. Sự mơ hồ đó có thể giải thích sự phủ nhận của DHI, mặc dù về mặt kỹ thuật là chính xác nhưng được định hình hẹp. Blockchain không quên. Nhưng nó cũng không luôn tiết lộ bức tranh đầy đủ.