Бутан отрицает продажу биткойнов на $1 млрд — но данные Arkham говорят об обратном

Разница в $1 миллиард сидит между тем, что говорит суверенный фонд Бутана, и тем, что показывает блокчейн. Arkham Intelligence отслеживает более $1 миллиарда в биткойн-выводах из кошельков, приписываемых Druk Holding and Investments. Это государственная инвестиционная структура Бутана с июля 2025 года, средства уходят на криптобиржи и торговые компании. Генеральный директор DHI Уджвал Дип Дахал ответил CoinDesk кратко и резко: «Я не помню, когда мы в последний раз продавали BTC». Новости о биткойне сегодня сосредоточены на маленьком гималайском королевстве, и цифры не складываются ни с одной стороны.

Что показывают данные блокчейна

Атрибуция кошельков Arkham для DHI активна уже несколько лет без каких-либо споров со стороны бутанского правительства. Данные рассказывают последовательную историю. Запасы в кошельках Бутана, отмеченных Arkham, упали с примерно 13,000 BTC в октябре 2024 года до около 3,100 BTC в настоящее время. Это сокращение примерно на 76% за менее чем два года. Выводы ускорились в 2026 году, с примерно $207 миллионов, покинувших страну только в этом году, на различные биржи и торговые компании. Это включает кошельки, ранее использовавшиеся для взаимодействия с Galaxy Digital и OKX.

В настоящее время Бутан владеет 3,121 BTC ($246.5M). Источник: Arkham Intelligence

При текущих темпах Arkham прогнозирует, что Бутан полностью ликвидирует свою оставшуюся позицию к октябрю 2026 года. Аналитик Arkham объяснил логику движений в блокчейне напрямую: «Когда организация отправляет активы на биржу или в OTC-торговую компанию, обычно целью перевода является обмен этих активов. Депозит активов на биржах обычно указывает на активность продаж.»

Что говорит Бутан

Отрицание DHI категорично, но узко. Когда его конкретно спрашивали о движениях кошельков, отслеживаемых Arkham, фонд ответил только, что «наше заявление остается в силе, и добавить нечего». Фонд не оспаривал атрибуцию кошельков Arkham. Он не подтвердил текущие запасы. Он не прокомментировал конкретные адреса назначения.

Генеральный директор DHI Дахал отдельно заявил, что операции по добыче продолжаются. «Дождь поддерживает наши гидроэлектростанции на высокой мощности, а наши операции по добыче активны. Весь биткойн, добываемый в Бутане, работает на зеленой энергии, и мы постоянно обновляем оборудование до последнего поколения, чтобы оставаться конкурентоспособными.»

Тем не менее, в марте было сообщено, что за последний год не было значительных поступлений на известные кошельки Бутана. Это необычный разрыв для активной операции по добыче.

Проблема обязательств по Гелепху

Самое конкретное последствие очевидного сокращения связано с обязательством Бутана по развитию биткойна в декабре 2025 года. С обязательством до 10,000 BTC на развитие Гелепху Майнфулнесс Сити, новой экономической зоны. При текущих запасах примерно 3,100 BTC Бутан не имеет достаточного количества биткойнов, чтобы выполнить это обязательство по номиналу. Королевство все еще имеет нереализованную прибыль примерно в $754 миллиона на своей оставшейся позиции. Но математика по обязательству Гелепху больше не работает.

Что это значит для инвесторов

Для тех, кто следит за новостями о добыче биткойнов и за суверенными наблюдателями за биткойном, ситуация Бутана подчеркивает структурное напряжение в позициях биткойнов, находящихся в государственном владении. Государства, которые добывают и хранят биткойн, сталкиваются с теми же давлением управления ликвидностью, что и любое казначейство. В то время как движения в блокчейне в конечном итоге рассказывают историю, которую официальные заявления не могут полностью опровергнуть.

Источник, близкий к одной из торговых компаний, получивших биткойн из кошельков, отслеживаемых Бутаном, подтвердил, что в последнее время продаж не происходило. Это открывает возможность того, что переводы представляют собой соглашения о хранении, размещение залога или OTC-структуры, а не спотовые продажи. Эта неопределенность может объяснить технически точное, но узко сформулированное отрицание DHI. Блокчейн не забывает. Но он не всегда раскрывает полную картину.