Il Bhutan nega un selloff di Bitcoin da 1 miliardo di dollari — ma i dati di Arkham dicono il contrario

Un disguido di 1 miliardo di dollari si frappone tra ciò che afferma il fondo sovrano del Bhutan e ciò che mostrano i dati della blockchain. Arkham Intelligence ha tracciato oltre 1 miliardo di dollari in uscite di Bitcoin da portafogli attribuiti a Druk Holding and Investments. È l’ente di investimento statale del Bhutan dal luglio 2025, con flussi verso piattaforme di scambio e società di trading. La risposta del CEO di DHI, Ujjwal Deep Dahal, a CoinDesk è stata breve e incisiva. “Non ricordo l’ultima volta che abbiamo venduto BTC.” Le notizie su Bitcoin oggi hanno un piccolo regno himalayano al centro, e i numeri non tornano chiaramente da nessuna parte.

Cosa mostrano i dati on-chain

L’attribuzione dei portafogli di Arkham per DHI è attiva da anni senza contestazioni precedenti da parte del governo bhutanese. I dati raccontano una storia coerente. Le partecipazioni nei portafogli bhutanesi contrassegnati da Arkham sono scese da circa 13.000 BTC nell’ottobre 2024 a circa 3.100 BTC attualmente. Si tratta di una riduzione di circa il 76% in meno di due anni. Le uscite hanno accelerato nel 2026, con circa 207 milioni di dollari che sono usciti solo quest’anno verso varie piattaforme di scambio e società di trading. Questo include portafogli precedentemente utilizzati per interagire con Galaxy Digital e OKX.

Il Bhutan attualmente detiene 3.121 BTC (246,5 milioni di dollari). Fonte: Arkham Intelligence

Con il ritmo attuale, Arkham prevede che il Bhutan avrà liquidato completamente la sua posizione rimanente entro ottobre 2026. Un analista di Arkham ha spiegato la logica dei movimenti on-chain direttamente. “Quando un’entità invia beni a una piattaforma di scambio o a una società di trading OTC, tipicamente lo scopo del trasferimento è quello di scambiare quei beni. Depositare beni sulle piattaforme di scambio indica generalmente un’attività di vendita.”

Cosa dice realmente il Bhutan

La negazione di DHI è categorica ma ristretta. Quando è stato sollecitato specificamente riguardo ai movimenti dei portafogli tracciati da Arkham, il fondo ha risposto solo che “la nostra dichiarazione rimane e non abbiamo nulla da aggiungere oltre a questo.” Il fondo non ha contestato l’attribuzione dei portafogli di Arkham. Non ha confermato le partecipazioni attuali. Non ha affrontato i portafogli di destinazione specifici.

Il CEO di DHI, Dahal, ha dichiarato separatamente che le operazioni di mining rimangono attive. “La pioggia mantiene le nostre centrali idroelettriche in funzione a piena capacità e le nostre operazioni di mining attive. Tutto il Bitcoin estratto in Bhutan è alimentato da energia verde e stiamo continuamente aggiornando le attrezzature di ultima generazione per rimanere competitivi.”

Tuttavia, ha riportato a marzo che non ci sono stati afflussi significativi nei portafogli noti del Bhutan da oltre un anno. È un gap insolito per un’operazione di mining attiva.

Il problema del Giuramento di Gelephu

La conseguenza più concreta del presunto drawdown riguarda il Giuramento di Sviluppo Bitcoin del Bhutan di dicembre 2025. Con un impegno di fino a 10.000 BTC per lo sviluppo della Gelephu Mindfulness City, una nuova zona economica. Con le attuali partecipazioni di circa 3.100 BTC, il Bhutan non ha abbastanza Bitcoin rimanenti per onorare quel giuramento al valore nominale. Il regno detiene ancora un profitto non realizzato di circa 754 milioni di dollari sulla sua posizione rimanente. Ma i conti sul giuramento di Gelephu non tornano più.

Cosa significa questo per gli investitori

Per i seguaci delle notizie sul mining di Bitcoin e gli osservatori sovrani di Bitcoin, la situazione del Bhutan evidenzia una tensione strutturale nelle posizioni di Bitcoin detenute dallo stato. I governi che estraggono e detengono Bitcoin affrontano le stesse pressioni di gestione della liquidità di qualsiasi tesoreria. Mentre i movimenti on-chain raccontano alla fine una storia che le dichiarazioni ufficiali non possono completamente contraddire.

Una fonte vicina a una delle società di trading che ha ricevuto Bitcoin da portafogli tracciati dal Bhutan ha confermato che non ci sono state vendite recentemente. Questo lascia aperta la possibilità che i trasferimenti rappresentino accordi di custodia, posting di garanzia o strutture OTC piuttosto che vendite spot. Questa ambiguità può spiegare la negazione di DHI, tecnicamente accurata ma ristretta. La blockchain non dimentica. Ma non rivela sempre nemmeno l’intero quadro.