Le Bhoutan dément une vente de Bitcoin de 1 milliard de dollars — mais les données d’Arkham disent le contraire

Un écart de 1 milliard de dollars existe entre ce que dit le fonds souverain du Bhoutan et ce que montrent les données de la blockchain. Arkham Intelligence a suivi plus de 1 milliard de dollars de sorties de Bitcoin provenant de portefeuilles attribués à Druk Holding and Investments. C’est l’organe d’investissement de l’État bhoutanais depuis juillet 2025, avec des flux vers des plateformes d’échange et des sociétés de trading. La réponse du PDG de DHI, Ujjwal Deep Dahal, à CoinDesk a été brève et frappante. « Je ne me souviens pas de la dernière fois que nous avons vendu du BTC. » Les nouvelles sur le Bitcoin aujourd’hui mettent un petit royaume himalayen au centre, et les chiffres ne s’additionnent pas proprement des deux côtés.

Ce que montrent les données on-chain

L’attribution des portefeuilles d’Arkham pour DHI est active depuis des années sans contestation préalable de la gouvernement bhoutanais. Les données racontent une histoire cohérente. Les avoirs dans les portefeuilles bhoutanais étiquetés par Arkham ont chuté d’environ 13 000 BTC en octobre 2024 à environ 3 100 BTC actuellement. C’est une réduction d’environ 76 % en moins de deux ans. Les sorties se sont accélérées en 2026, avec environ 207 millions de dollars quittant cette année seule vers diverses plateformes d’échange et sociétés de trading. Cela inclut des portefeuilles précédemment utilisés pour interagir avec Galaxy Digital et OKX.

Le Bhoutan détient actuellement 3 121 BTC (246,5 M$). Source : Arkham Intelligence

Au rythme actuel, Arkham prévoit que le Bhoutan aura liquidé entièrement sa position restante d’ici octobre 2026. Un analyste d’Arkham a expliqué la logique des mouvements on-chain directement. « Lorsqu’une entité envoie des actifs à une plateforme d’échange ou à une société de trading OTC, le but du transfert est généralement d’échanger ces actifs. Déposer des actifs sur des plateformes d’échange indique généralement une activité de vente. »

Ce que dit réellement le Bhoutan

Le démenti de DHI est catégorique mais étroit. Lorsqu’on lui a demandé spécifiquement au sujet des mouvements de portefeuilles suivis par Arkham, le fonds a seulement répondu que « notre déclaration reste valable et rien à ajouter au-delà de cela. » Le fonds n’a pas contesté l’attribution des portefeuilles par Arkham. Il n’a pas confirmé les avoirs actuels. Il n’a pas abordé les portefeuilles de destination spécifiques.

Le PDG de DHI, Dahal, a déclaré séparément que les opérations minières restent actives. « La pluie maintient nos centrales hydroélectriques en fonctionnement à pleine capacité et nos opérations minières actives. Tout le Bitcoin extrait au Bhoutan est alimenté par de l’énergie verte, et nous mettons continuellement à jour nos équipements à la dernière génération pour rester compétitifs. »

Cependant, il a rapporté en mars qu’aucun flux significatif vers les portefeuilles connus du Bhoutan n’a eu lieu depuis plus d’un an. C’est un écart inhabituel pour une opération minière active.

Le problème de l’engagement de Gelephu

La conséquence la plus concrète de l’apparente réduction concerne l’engagement de développement Bitcoin du Bhoutan de décembre 2025. Avec un engagement de jusqu’à 10 000 BTC pour le développement de Gelephu Mindfulness City, une nouvelle zone économique. Avec des avoirs actuels d’environ 3 100 BTC, le Bhoutan n’a pas assez de Bitcoin restant pour honorer cet engagement à sa valeur nominale. Le royaume détient toujours un bénéfice non réalisé d’environ 754 millions de dollars sur sa position restante. Mais les calculs concernant l’engagement de Gelephu ne fonctionnent plus.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour les suiveurs des nouvelles sur le minage de Bitcoin et les observateurs souverains du Bitcoin, la situation du Bhoutan met en évidence une tension structurelle dans les positions de Bitcoin détenues par l’État. Les gouvernements qui minent et détiennent du Bitcoin font face aux mêmes pressions de gestion de liquidité que n’importe quel trésor. Alors que les mouvements on-chain racontent finalement une histoire que les déclarations officielles ne peuvent pas complètement contredire.

Une source proche de l’une des sociétés de trading qui a reçu des Bitcoin de portefeuilles suivis par le Bhoutan a confirmé qu’aucune vente n’a eu lieu récemment. Cela laisse ouverte la possibilité que les transferts représentent des arrangements de garde, des dépôts de garantie ou des structures OTC plutôt que des ventes au comptant. Cette ambiguïté peut expliquer le démenti techniquement exact mais étroitement formulé de DHI. La blockchain n’oublie pas. Mais elle ne révèle pas toujours l’ensemble du tableau non plus.