Tom Lee cảnh báo về “lỗ” trên bảng cân đối của các nhà tạo lập thị trường crypto

Một biến động mạnh đang diễn ra trên thị trường crypto sau đợt sàng lọc lớn vào tháng 10. Tom Lee cho rằng ngành không chỉ đang đối mặt với một cú sốc tạm thời mà là một vấn đề cấu trúc sâu hơn. Ông chỉ ra khả năng tồn tại một khoảng trống trên bảng cân đối, hình thành sau khi gần 20 tỷ USD biến mất trong làn sóng thanh lý tháng 10. Quan điểm này gióng lên cảnh báo về những rủi ro vượt ra ngoài những biến động giá ngắn hạn.

Cảnh báo này xuất hiện trong giai đoạn thị trường chuyển động nhanh, sổ lệnh mỏng và những cú nhảy giá đột ngột khiến nhà giao dịch bị sốc gần như mỗi ngày. Lee lập luận rằng thanh khoản từ các nhà tạo lập thị trường không phục hồi sau đợt bán tháo, trái ngược với các chu kỳ trước đây. Sự sụt giảm này tạo ra sự bất định cho các nhà giao dịch dựa vào chênh lệch giá hẹp và thực thi lệnh mượt mà. Áp lực thanh khoản như vậy thường hé lộ những rạn nứt sâu hơn trong hệ sinh thái thị trường.

Nhà đầu tư hiện muốn có sự rõ ràng vì đợt bán tháo đã khiến nhiều người tham gia sốc, trong khi họ kỳ vọng một quý cuối năm yên ả hơn. Họ cũng muốn biết liệu tình trạng thắt chặt thanh khoản crypto có kéo dài sang các tháng tới hay không. Lee tin rằng thị trường cần theo dõi sát vấn đề này vì nó ảnh hưởng đến biến động, sự ổn định và cơ chế định giá công bằng.

⚡️ TOM LEE: Market makers may be facing a “balance sheet hole” after October’s $20B liquidation, reducing liquidity across crypto. pic.twitter.com/l8q1Hpi5TW

— Cointelegraph (@Cointelegraph) November 21, 2025

Các nhà tạo lập thị trường gặp khó sau làn sóng thanh lý tháng 10

Đợt thanh lý 20 tỷ USD vào tháng 10 không chỉ gây ra cú sụt giảm giá đau đớn. Nó đã rút cạn bảng cân đối và buộc các nhà tạo lập thị trường lớn phải thoái vị thế. Nhiều công ty nhanh chóng cắt giảm rủi ro để bảo vệ vốn. Kết quả là còn lại ít người sẵn sàng cung cấp giá hoặc hấp thụ giao dịch.

Hiện tượng này tạo ra một khoảng trống trên bảng cân đối, vẫn ảnh hưởng tới sổ lệnh. Các nhà giao dịch nhận thấy chênh lệch giá rộng hơn, độ sâu thị trường yếu hơn và nhiều cú nhảy giá bất thường trong giao dịch thường xuyên. Những dấu hiệu này cho thấy thanh khoản từ các nhà tạo lập thị trường chưa phục hồi.

Khi thanh khoản giảm, mỗi biến động càng trở nên mạnh hơn. Nhà đầu tư cá nhân gặp trượt giá nhiều hơn. Các tổ chức phát hiện điểm vào bị định giá sai. Ngay cả các stablecoin cũng xuất hiện những nhịp giá bất thường khi thuật toán vật lộn với sổ lệnh hạn chế. Vì vậy, cú sốc tháng 10 đã tạo ra một hiệu ứng dây chuyền vẫn định hình thị trường đến hôm nay.

Nền tảng nhà tạo lập thị trường yếu ảnh hưởng cả hệ sinh thái

Các nhà tạo lập thị trường là trụ cột của hệ sinh thái crypto. Họ đảm bảo thực thi lệnh mượt mà, chênh lệch giá hẹp và giá cả công bằng. Khi họ rút lui, các bất cập gia tăng. Nhà giao dịch chịu mức vào lệnh rộng hơn. Sàn giao dịch xử lý nhiều khoảng trống giá hơn. Các token mới khó tăng đà hơn.

Đó là lý do việc thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường giảm gần đây cần được chú ý sát sao. Lee tin rằng quá trình phục hồi có thể mất thời gian vì các công ty cần xây dựng lại vốn. Họ cũng cần sự tin tưởng rằng các đợt thanh lý trong tương lai sẽ không xóa sạch lợi nhuận ngay lập tức. Cho đến lúc đó, độ sâu thị trường vẫn còn không đồng đều.

Triển vọng thị trường vẫn bất định nhưng không tuyệt vọng

Cảnh báo của Lee không có nghĩa thị trường sẽ sụp đổ. Nó chỉ gợi ý cần thận trọng. Thị trường crypto thường phục hồi sau các chu kỳ căng thẳng. Vốn mới sẽ vào khi điều kiện trở lại bình thường. Thanh khoản quay lại khi chênh lệch giá thu hẹp và rủi ro cảm giác khả thi.

Một thị trường khỏe mạnh hơn cần sổ lệnh ổn định hơn, chênh lệch giá hẹp hơn và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các công ty lớn. Khi tình trạng thắt chặt thanh khoản crypto giảm bớt và khoảng trống trên bảng cân đối được lấp đầy, niềm tin sẽ trở lại.