Sự ra mắt của đồng tiền ổn định USDH siêu thanh khoản định nghĩa lại sức mạnh của DeFi

Hyperliquid đang chuẩn bị ra mắt một stablecoin mới, có thể tác động mạnh đến kinh tế DeFi. Hiện tại, nền tảng này nắm giữ 7,5% tổng lượng USDC đang lưu hành. Nếu những khoản tiền gửi này chuyển sang USDH, token mới có thể mang về khoảng 220 triệu USD doanh thu hằng năm cho các holder HYPE. Đây là cơ hội tăng trưởng 17% về doanh thu. Ngược lại, Circle sẽ mất cùng mức 220 triệu USD, cùng khoảng 7% tổng cung USDC. Sự dịch chuyển này trực tiếp thách thức vị thế thống trị thị trường stablecoin hiện tại.

Mô hình bỏ phiếu validator cho quản trị USDH

USDH sẽ không được phát hành bởi một tổ chức trung tâm. Thay vào đó, nó dựa vào bỏ phiếu của các validator. Các đội ngũ gửi đề xuất, validator sẽ phê duyệt hoặc từ chối, và nhóm thắng phải giành chiến thắng trong một phiên đấu giá gas để hoàn tất triển khai. Quy trình này nhằm đảm bảo ra mắt minh bạch và do cộng đồng định hướng. Nó phân biệt USDH với các mô hình tập trung và biến quản trị thành yếu tố cốt lõi, thay vì chỉ là phần phụ trợ.

Phản ứng thị trường và tăng trưởng HYPE Token

Thị trường đã phản ứng ngay lập tức. HYPE tăng 3% sau thông báo, đạt 47 USD. Trong 6 tháng qua, token này đã tăng hơn 200%. Đà tăng dựa trên các con số thực tế. Hyperliquid báo cáo doanh thu 106 triệu USD trong tháng 8, tăng so với 86,6 triệu USD của tháng 7. Khối lượng giao dịch gần 400 tỷ USD trong tháng, đưa tổng hoạt động kể từ khi ra mắt vượt 2 nghìn tỷ USD. Nền tảng xử lý hơn 8 tỷ USD giao dịch mỗi ngày và kiểm soát 70% khối lượng perpetuals phi tập trung. Một đợt ra mắt stablecoin từ vị thế mạnh như vậy có vẻ là bước đi tính toán hơn là suy đoán.

So sánh hệ sinh thái stablecoin và tiềm năng tăng trưởng

DAI của MakerDAO, GHO của Aave, và các thử nghiệm giao dịch stablecoin phí thấp của Curve đều chứng minh rằng stablecoin bản địa có thể giữ giá trị cho hệ sinh thái của họ. USDH đi theo con đường này, đồng thời kết hợp bỏ phiếu validator và quy mô của Hyperliquid. Arthur Hayes dự đoán thị trường stablecoin có thể đạt 10 nghìn tỷ USD vào 2028. Nếu Hyperliquid chiếm được dù chỉ một phần tư khối lượng giao dịch tương lai, HYPE có thể tăng trưởng theo cấp số nhân. Hiện tại, việc ra mắt stablecoin cho thấy tham vọng nắm bắt nhiều tăng trưởng hơn thay vì chia sẻ với các nhà phát hành bên ngoài.

Với GENIUS Act thúc đẩy giám sát chặt chẽ hơn, Hyperliquid giới thiệu USDH như một lựa chọn tuân thủ nhưng không cần cấp phép. Khác với USDC có thể bị đóng băng, USDH được thiết kế để hỗ trợ hoạt động tự do trên nền tảng, đồng thời vẫn phù hợp với khung quản trị và rủi ro. Vị thế này cho thấy Hyperliquid muốn vừa xây dựng uy tín vừa mở rộng quyền kiểm soát kinh tế của mình.

Lo ngại của validator và rủi ro ổn định token

Một số validator bày tỏ lo ngại về độ tin cậy của một số địa chỉ deployer, bao gồm các địa chỉ mới được tạo chỉ vài giờ trước khi đề xuất công khai. Việc mở khóa token trong năm nay cũng có thể thử thách sự ổn định giá, dù có các chương trình mua lại tích cực. Hyperliquid đang cắt phí giao dịch spot 80% và cung cấp rebate mạnh hơn, nhưng việc duy trì cách tiếp cận này phụ thuộc vào việc khối lượng tăng có bù đắp doanh thu bị mất hay không. Mô hình bỏ phiếu validator chỉ tạo được niềm tin nếu tránh được thao túng hoặc chi phối.

Hyperliquid không chỉ ra mắt một token. Nền tảng đang cố gắng thay đổi cách stablecoin được phát hành, quản trị và tích hợp vào các sàn giao dịch. Mô hình bỏ phiếu validator có thể trở thành tham chiếu cho các nền tảng phi tập trung khác, đặc biệt nếu nó chứng minh được độ bền vững. Với khối lượng giao dịch đã vượt nghìn tỷ và cơ sở thanh khoản mạnh, Hyperliquid có cơ hội không chỉ cạnh tranh với Circle mà còn định hình lại kinh tế stablecoin trong DeFi.