Mô hình lợi nhuận của HumidiFi bị chỉ trích khi gã khổng lồ Solana DEX lên kế hoạch ICO

HumidiFi đang đứng ở vị trí trung tâm trong hoạt động giao dịch trên Solana. Nền tảng này kiểm soát gần 50% tổng khối lượng DEX. Sự thống trị này thường cho thấy doanh thu mạnh. Tuy nhiên, một cuộc tranh luận mới đang đặt câu hỏi liệu nền tảng này thực sự có lợi nhuận hay không. Mối lo bắt đầu khi thành viên cộng đồng Meteora, gosha, công khai thách thức lý do đằng sau ICO sắp tới của HumidiFi. Theo anh, việc ra mắt token cho thấy một sự thật đơn giản: giao thức có thể đang không có lãi với cơ cấu phí hiện tại.

gosha cho rằng HumidiFi có thể chỉ thu phí thấp đến 0,001% hoặc thậm chí thấp hơn. Mức phí này giúp thu hút khối lượng giao dịch lớn, nhưng đồng thời cũng để lại rất ít dư địa để bù đắp lỗ từ hedging, cân bằng lại danh mục và tổn thất tạm thời. Là một nhà cung cấp thanh khoản, anh cảnh báo rằng ngay cả mức phí 0,04% cũng khó duy trì lợi nhuận trong thị trường hiện nay. Anh bổ sung rằng tổn thất tạm thời hiện nay ăn gần hết lợi nhuận ngay cả với mức phí 0,02%. Với HumidiFi vận hành dưới mức này, anh nghi ngờ khả năng nền tảng duy trì bền vững nếu không có nguồn tài trợ bên ngoài.

Tại sao khối lượng lớn không đồng nghĩa với doanh thu thực

Nhiều trader cho rằng khối lượng cao đồng nghĩa với lợi nhuận cao. Tuy nhiên, logic này không phải lúc nào cũng đúng trong DeFi. Prop AMM vận hành với mức giá chặt chẽ. Giá chặt hút dòng giao dịch, nhưng đồng thời cũng tăng rủi ro tổn thất tạm thời. gosha giải thích rằng phí thấp và giá chặt giúp HumidiFi thống trị khối lượng Solana, nhưng cơ chế này lại làm giảm lợi nhuận cho các nhà cung cấp thanh khoản theo thời gian.

Giao thức có thể tăng trưởng về hoạt động nhưng vẫn thua lỗ ở lớp cơ sở. Anh cũng bác bỏ tuyên bố HumidiFi kiếm 3 triệu USD phí trong tháng trước, cho rằng con số này thiếu bằng chứng on-chain và không khớp với tính toán thực tế theo mô hình hiện tại. Điều này khiến ICO được nhìn nhận theo hướng khác. Thay vì tài trợ cho mở rộng, một số người xem đây như công cụ để lấp khoảng trống doanh thu từ chiến lược phí thấp.

Người ủng hộ vẫn tin vào việc ra mắt token WET

Không phải ai cũng đồng ý với quan điểm bi quan. Người sáng lập Drift, Squid, đã công bố luận điểm lạc quan về token WET trước khi ra mắt. Ông nhấn mạnh đội ngũ kỹ thuật mạnh, mối quan hệ sâu với Solana và lượng token ban đầu thấp. Vòng presale định giá toàn bộ token ở mức 69 triệu USD FDV. Chỉ một phần nhỏ mở khóa ngay khi ra mắt. Ngoài ra, không có phân bổ cho VC, điều này đẩy lượng cung ban đầu vào thị trường công khai.

Người ủng hộ lập luận rằng Prop AMM đại diện cho “Solana DeFi 2.0”. Họ tin rằng đường tăng trưởng của HumidiFi biện minh cho việc mở rộng định giá trong tương lai. Một số mục tiêu có thể lên tới 350–550 triệu USD FDV nếu triển khai đúng kế hoạch. Tuy nhiên, ngay cả Squid cũng thừa nhận rằng những người trong cuộc vẫn kiểm soát nguồn cung. Nếu các holder lớn chọn bán sớm, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể chịu áp lực lớn.

Một lần ra mắt token đầy rủi ro và câu hỏi chưa có lời giải

Cốt lõi của cuộc tranh luận tập trung vào một vấn đề: Liệu phí siêu thấp và giá Prop AMM chặt có thể duy trì lợi nhuận dài hạn hay không? Nếu không, ICO có thể đánh dấu bước ngoặt cấu trúc trong mô hình kinh doanh của HumidiFi. Đến nay, đội ngũ vẫn chưa công bố dữ liệu doanh thu chi tiết trên chuỗi. Thị trường đang chờ bằng chứng. Hoặc giao thức tạo ra lợi nhuận theo khối lượng, hoặc chứng minh rằng sự thống trị khối lượng không đủ cứu biên lợi nhuận mỏng. Hiện tại, một điều rõ ràng: việc ra mắt token WET diễn ra vào thời điểm thu hút tối đa sự chú ý nhưng cũng tràn đầy nghi ngờ. Trong DeFi Solana, hỗn hợp này thường dẫn đến biến động giá mạnh.