Hunter Horsley dự đoán các công ty DAT sẽ mua lại nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử tư nhân

Hunter Horsley, CEO của Bitwise, dự đoán một sự chuyển dịch lớn trong cách các công ty quỹ tài sản kỹ thuật số (DATs) phát triển. Ông tin rằng phần lớn trong số này cuối cùng sẽ vận hành giống các công ty truyền thống và tăng trưởng bằng cách mua lại các startup crypto nhỏ hơn. Những bình luận này được đưa ra nhằm phản hồi một chuỗi bài dài từ CIO của Bitwise, người đã giải thích cách định giá DATs đúng và lý do thị trường thường hiểu sai về chúng.

Hunter Horsley nhận định ngành vẫn đang trong “giai đoạn đầu.” Bước tiếp theo có khả năng sẽ là sự hợp nhất. Nhiều công ty crypto nhỏ vẫn giữ trạng thái tư nhân và ông dự đoán các DAT lớn sẽ tiến hành mua lại, đồng thời tích hợp các đội ngũ này khi họ chuyển sang vai trò vận hành.

Matt Hougan giải thích lý do định giá DAT khác nhau

Chuỗi bài gốc của Hougan đã khơi mào cuộc thảo luận. Ông đề cập đến một vấn đề phổ biến: các nhà đầu tư thường đánh giá DAT bằng các chỉ số nông cạn và bỏ qua các yếu tố thực sự tác động đến định giá. Hougan nhấn mạnh các nhà phân tích phải bắt đầu với một câu hỏi đơn giản: DAT sẽ có giá trị bao nhiêu nếu nó chỉ tồn tại trong một khoảng thời gian cố định?

Ông dẫn người đọc qua nhiều kịch bản. Ví dụ, nếu một DAT Bitcoin thông báo đóng cửa ngay hôm nay, giá giao dịch sẽ bằng đúng giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ.

Nhưng nếu dự kiến đóng cửa trong một năm, nhà đầu tư sẽ áp dụng các khoản chiết khấu cho tính thanh khoản kém, chi phí và rủi ro. Những yếu tố này kéo định giá DAT xuống dưới giá trị tài sản ròng quản lý (mNAV). Hougan cũng giải thích lý do một số DAT giao dịch cao hơn mNAV. Họ có thể tăng giá trị crypto trên mỗi cổ phần thông qua các chiến lược như phát hành nợ, cho vay tài sản, sử dụng phái sinh hoặc mua crypto với giá chiết khấu. Tuy nhiên, các phương pháp này tiềm ẩn rủi ro và chỉ một số ít công ty thực hiện tốt.

Quy mô sẽ định hình tương lai của DAT

Hougan lập luận rằng quy mô cuối cùng sẽ quyết định ai là người chiến thắng. Các DAT lớn có nhiều công cụ hơn, dễ phát hành nợ, tiếp cận thanh khoản sâu hơn, thực hiện các giao dịch lớn và tạo thu nhập nhiều hơn từ phái sinh và cho vay. Vì vậy, ông kỳ vọng sẽ xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Một số công ty có thể nhận định giá cao, trong khi nhiều công ty khác có khả năng giao dịch với mức chiết khấu.

Phân tích của ông nhận được phản ứng tích cực từ giới chuyên môn. Các nhà phân tích, lập trình DeFi và quan sát thị trường khen ngợi sự rõ ràng trong mô hình của ông. Một số cho rằng cổ phiếu token hóa thậm chí có thể loại bỏ chiết khấu thanh khoản. Trong khi những người khác nhấn mạnh chỉ những công ty tăng trưởng NAV trên mỗi cổ phần ổn định mới có thể tồn tại.

Horsley dự đoán sự hợp nhất sắp tới

Phản hồi của Hunter Horsley làm rõ thêm bức tranh. Ông đồng ý rằng các DAT sẽ phân hóa theo thời gian. Nhưng ông bổ sung một điểm quan trọng: khi trưởng thành, các DAT sẽ tiến hóa thành những công ty vận hành thực thụ. Sự chuyển dịch này, kết hợp với nhu cầu về quy mô, khiến việc mua lại gần như không thể tránh khỏi. Nhiều công ty crypto tư nhân có thể bị hấp thụ vào các DAT lớn khi ngành phát triển.

Thông điệp từ cả hai lãnh đạo Bitwise rất rõ ràng: DAT vẫn đang trong giai đoạn đầu. Nhưng giai đoạn tiếp theo sẽ ưu tiên quy mô, hiệu quả và triển khai thông minh. Điều này đang mở đường cho sự hợp nhất trong toàn ngành.