Coinbase cho biết đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử đã giảm một nửa kể từ mùa hè

Coinbase Institutional cho biết thị trường tiền mã hóa đã trải qua một đợt “tái cân bằng” lành mạnh hơn. Theo dữ liệu mới nhất, đòn bẩy toàn hệ thống hiện chỉ còn khoảng 4%-5% so với tổng vốn hóa thị trường, giảm mạnh so với gần 10% ở đỉnh mùa hè.

Sự sụt giảm này rất quan trọng. Đòn bẩy cao có thể thúc đẩy các nhịp tăng nhanh, nhưng cũng khiến các cú sụp đổ trở nên khốc liệt. Hiện tại, Coinbase cho rằng phần lớn hoạt động đầu cơ quá mức đã được loại bỏ. Kết quả là một thị trường bình lặng hơn, với ít nguy cơ thanh lý bắt buộc chực chờ trong bóng tối. Tháng 11 đóng vai trò chính trong quá trình “dọn dẹp”. Thị trường khi đó khá khắc nghiệt, giá giảm, khẩu vị rủi ro suy yếu. Nhưng phía sau những diễn biến này, một thay đổi quan trọng đã diễn ra. Nhà giao dịch giảm rủi ro với quy mô lớn.

Tháng 11 đã loại bỏ các nhà đầu cơ

Coinbase chỉ ra một số tín hiệu then chốt trong tháng 11. Open interest trên các hợp đồng tương lai vĩnh viễn của BTC, ETH và SOL giảm 16% so với tháng trước. Điều đó cho thấy số lượng các khoản cược dùng đòn bẩy được giữ mở đã giảm. Cùng lúc, các ETF giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ra mạnh. ETF Bitcoin mất khoảng 3,5 tỷ USD. ETF Ethereum giảm thêm 1,4 tỷ USD. Dòng tiền lớn đã tạm thời đứng ngoài thị trường.

Biểu đồ – Tỷ lệ đòn bẩy hệ thống do @CoinbaseInsto chia sẻ

Diễn biến của funding rate cũng phản ánh rất rõ điều này. Funding của hợp đồng BTC perpetual giảm xuống thấp hơn hai độ lệch chuẩn so với mức trung bình 90 ngày, trước khi hồi phục trở lại. Cú giảm này cho thấy các nhà giao dịch vội vàng thoát khỏi các vị thế mua. Nói đơn giản, thị trường đã “xả” dòng tiền nóng. Những nhà giao dịch lướt sóng rời đi. Những người nắm giữ dài hạn ở lại. Sự dịch chuyển đó thường làm thay đổi cách giá phản ứng sau đó.

Vì sao đòn bẩy thấp lại quan trọng lúc này

Theo Coinbase, đợt tái cân bằng này giúp cải thiện cấu trúc nền tảng của thị trường. Đòn bẩy thấp hơn đồng nghĩa với ít vụ thanh lý bắt buộc hơn khi giá biến động mạnh. Điều đó làm giảm nguy cơ xảy ra các cú sụp đổ dây chuyền. Nó cũng thay đổi hành vi giao dịch. Khi đòn bẩy cao, nhà giao dịch thường chạy theo các biến động ngắn hạn. Khi đòn bẩy hạ nhiệt, thị trường có xu hướng “thở” trở lại. Quá trình hình thành giá diễn ra chậm hơn, nhưng ổn định hơn.

Mức đòn bẩy 4%-5% hiện tại tương đương với điều kiện từng xuất hiện vào cuối năm 2024. Khi đó, thị trường vận động tương đối đều đặn, không bị ám ảnh bởi nguy cơ thanh lý hàng loạt. Coinbase cho rằng bối cảnh tương tự đang hình thành trở lại. Điều này không đảm bảo đà tăng. Không có gì là chắc chắn. Nhưng thị trường hiện trông ít mong manh hơn so với vài tháng trước.

Lạc quan thận trọng thay thế hưng phấn dễ dãi

Coinbase mô tả tâm lý thị trường là “lạc quan một cách thận trọng”. Cách gọi này khá chính xác. Nhà giao dịch không còn kỳ vọng những cú tăng thẳng đứng dễ dàng. Nhưng họ cũng không lo ngại một cú sụp đổ tức thì. Lớp rủi ro lớn nhất đã bị đốt cháy. Điều đó tạo dư địa cho tăng trưởng lành mạnh hơn nếu nhu cầu quay trở lại. Nó cũng giúp các tổ chức tự tin hơn khi tái gia nhập thị trường mà không lo vấp phải “bãi mìn” thanh lý.

Dù vậy, rủi ro vẫn tồn tại. Các biến động vĩ mô có thể xuất hiện bất cứ lúc nào. Tin tức pháp lý vẫn có thể khiến giá biến động mạnh và sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ còn thiếu đồng đều. Ở thời điểm hiện tại, thông điệp cốt lõi khá đơn giản. Thị trường tiền mã hóa đã bớt phụ thuộc vào đòn bẩy so với mùa hè vừa qua. Chỉ riêng điều đó đã giúp giảm căng thẳng hệ thống. Khi năm dần khép lại, bầu không khí đã thay đổi. Cơn cuồng nhiệt hạ nhiệt, cấu trúc được làm sạch. Giờ đây, thị trường chờ đợi và lần này, nó chờ đợi trên một nền tảng vững chắc hơn.