Các stablecoin sinh lời ổn định đang chịu áp lực khi JPMorgan cảnh báo rủi ro

Giám đốc tài chính (CFO) của JPMorgan, ông Jeremy Barnum, cảnh báo rằng các stablecoin có trả lợi suất có thể tạo ra một hệ thống ngân hàng song song tiềm ẩn rủi ro. Ông đưa ra nhận định này trong một cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh gần đây. Theo Barnum, những tài sản kỹ thuật số này trông giống tiền gửi ngân hàng hơn nhiều so với nhận thức của phần lớn thị trường.

Stablecoin trả lợi suất mang lại cho người dùng khoản lợi nhuận định kỳ. Trong nhiều trường hợp, mức lợi suất dao động từ 4% đến 6%. Các tổ chức phát hành thường tạo ra lợi suất này bằng cách đầu tư phần dự trữ vào trái phiếu kho bạc Mỹ. Dù bề ngoài có vẻ an toàn, Barnum cho rằng cấu trúc này có thể gây ra những vấn đề nghiêm trọng.

Vì sao các ngân hàng lo ngại

Barnum giải thích rằng các stablecoin này hoạt động giống như tiền gửi ngân hàng. Chúng trả lãi và giữ tiền của khách hàng. Tuy nhiên, chúng không phải tuân thủ các quy định giống ngân hàng truyền thống. Các ngân hàng buộc phải duy trì vốn dự phòng và quản lý rủi ro thanh khoản, đồng thời cung cấp bảo hiểm tiền gửi để bảo vệ khách hàng.

Trong khi đó, các tổ chức phát hành stablecoin không chịu những yêu cầu này, và đây chính là khoảng trống khiến các ngân hàng lo ngại. Barnum cho biết điều này cho phép các công ty né tránh những cơ chế bảo vệ đã tồn tại lâu đời nhằm bảo đảm an toàn cho hệ thống tài chính. Ông cảnh báo rằng điều này có thể gây mất ổn định khi thị trường chịu áp lực.

Thị trường stablecoin tăng trưởng nhanh

Thị trường stablecoin đã tăng trưởng rất nhanh, khi đến giữa năm 2025, tổng giá trị thị trường đã vượt mốc 230 tỷ USD. Một số dự báo cho rằng con số này có thể đạt 500 tỷ USD hoặc hơn trong tương lai gần.

Các sản phẩm như USDC cho thấy rõ vấn đề. Trên những nền tảng như Coinbase, USDC đang mang lại lợi suất khoảng 4,1%. Đồng stablecoin này được cho là đang nắm giữ khoảng 12 tỷ USD tiền gửi của khách hàng, và với các ngân hàng, đây là một tín hiệu đáng lo ngại. Bởi lợi suất cao hơn và khả năng tiếp cận dễ dàng có thể hút tiền rời khỏi các tài khoản tiết kiệm.

Barnum cảnh báo rằng việc dịch chuyển tiền gửi trên quy mô lớn có thể làm suy yếu các ngân hàng truyền thống. Về lâu dài, điều này có thể khiến hệ thống tài chính trở nên mong manh hơn.

Thúc đẩy các quy định mới cho stablecoin

Những phát biểu của Barnum củng cố các lời kêu gọi siết chặt quản lý. Hiện các lãnh đạo trong ngành và các nhà lập pháp đang thảo luận về những dự luật như GENIUS Act. Các đề xuất này nhằm áp dụng những quy định tương tự ngân hàng đối với stablecoin trả lợi suất.

Những người ủng hộ cho rằng các quy tắc công bằng sẽ giúp giảm rủi ro. Họ cũng lập luận rằng các sản phẩm tương tự nên tuân theo cùng một bộ tiêu chuẩn. Nếu không, một hệ thống ngân hàng ngầm có thể phát triển mà không được kiểm soát.

Những người phản đối bảo vệ đổi mới tiền mã hóa

Ở chiều ngược lại, những người phản đối cho rằng việc áp dụng quy định nghiêm ngặt hơn có thể làm chậm quá trình đổi mới. Nhiều ý kiến tin rằng stablecoin giúp giao dịch nhanh hơn, chi phí thấp và mở rộng khả năng tiếp cận tài chính. Một số khác cũng lập luận rằng tài chính phi tập trung đã vận hành minh bạch nhờ công nghệ blockchain.

Tuy vậy, khi stablecoin tiếp tục mở rộng, các cơ quan quản lý đang đối mặt với một bài toán khó. Họ phải bảo vệ sự ổn định tài chính, đồng thời tránh kìm hãm những đổi mới hữu ích. Cảnh báo của Barnum cho thấy cuộc tranh luận này vẫn chưa đi đến hồi kết.