Báo cáo về Ethereum cho rằng giá ETH đang bị định giá sai nghiêm trọng

DeFi Dad đăng tải nghiên cứu mới của William Mougayar về việc Ethereum đang bị định giá sai cơ bản. Báo cáo cho rằng thị trường đang nhìn nhận Ethereum như một công ty tạo lợi nhuận. Nhà đầu tư đang định giá ETH dựa trên phí và lợi nhuận. Khi khẳng định Ethereum bị đánh giá thấp so với vai trò một “public good”, Mougayar cho rằng cách nhìn này mang tính tiêu cực. Ông ví Ethereum như các lớp nền tảng Internet như TCP/IP. Những giao thức này tạo ra giá trị kinh tế khổng lồ mà không thu lợi nhuận trực tiếp. Ether cũng vận hành theo cách đó. Mạng lưới hỗ trợ lượng giao dịch trị giá hàng nghìn tỷ USD trong stablecoin, thanh toán, DeFi và tài sản token hóa. Theo báo cáo, giá trị của ETH chỉ phản ánh một phần rất nhỏ giá trị này. Vốn hóa hiện tại không phản ánh đúng tác động hệ thống của mạng lưới. Khoảng cách này được nêu rõ trong bài viết và một mô hình định giá mới được đề xuất.

Mô hình định giá mới đưa ra giá trị nội tại hàng nghìn tỷ USD

Báo cáo đưa ra mô hình định giá gồm ba phần: giá trị được nắm bắt, dòng giá trị kinh tế được vốn hóa và phần thặng dư niềm tin. Vốn hóa của ETH, các mạng layer-2 và giao thức DeFi thể hiện phần giá trị được nắm bắt. Nhóm này hiện chiếm khoảng 0,6–0,9 nghìn tỷ USD. Các dòng kinh tế dựa trên Ethereum được vốn hóa theo cách tương tự hoạt động kinh tế kiểu “GDP”. Điều này bao gồm khối lượng thanh toán stablecoin, giao dịch DeFi cũng như các giao dịch token hóa.

Các dòng này vượt 50 nghìn tỷ USD mỗi năm. Khi áp dụng hệ số bảo thủ, mức định giá nằm trong khoảng 0,3–3 nghìn tỷ USD. “Thặng dư niềm tin” bao gồm: giảm gian lận, khả năng chống kiểm duyệt và chi phí tiết kiệm nhờ cắt giảm trung gian. Những lợi thế này tương đương 0,15–0,6 nghìn tỷ USD. Mô hình tổng hợp định giá Ethereum trong khoảng 2–6 nghìn tỷ USD giá trị nội tại. Tính đến tháng 12/2025, ETH có vốn hóa gần 400 tỷ USD. Báo cáo cho rằng mức chênh lệch này phản ánh sự đánh giá thấp nghiêm trọng.

Ethereum như hệ thống niềm tin của tài chính toàn cầu

Theo báo cáo, Ethereum được xem là “Lớp Niềm Tin Toàn Cầu” của tài chính số. Mạng lưới đảm bảo giá trị, thực thi quy tắc và là nền tảng cho các ứng dụng quốc tế, được các ngân hàng, fintech, doanh nghiệp và chính phủ sử dụng. Báo cáo so sánh Ethereum với Internet thời kỳ đầu. TCP/IP từng là động lực của truyền thông toàn cầu, từ con số gần như bằng 0 trở thành nền tảng tạo ra hàng nghìn tỷ USD giá trị kinh tế. Ethereum đang đi theo quỹ đạo tương tự. Token hóa mở rộng.

Việc sử dụng stablecoin tăng mạnh. Tài sản thực di chuyển lên blockchain. Nhu cầu của các tổ chức toàn cầu tăng cao. Mô hình dự đoán Ethereum có thể đạt định giá từ 10 đến 20 nghìn tỷ USD trong ba năm tới (2035). Dựa trên dữ liệu của McKinsey và World Bank, sự phát triển của hạ tầng số đã được ghi nhận trong lịch sử. Báo cáo cho rằng Ethereum đang đi đúng đường. Bài viết thể hiện sự lạc quan về giá trị dài hạn của ETH. Cộng đồng xem nghiên cứu này như một lời cảnh tỉnh về cách thị trường đang đánh giá các lớp nền tảng.