100.000 đô la biến thành 56.000 đô la: Khoản lỗ lớn của quỹ tiền điện tử phơi bày sự thật xấu xí về phí cao

Ngay cả khi Bitcoin tăng gấp đôi và một số dự án được rót vốn từ Early-Stage Token Fund LP mang về lợi nhuận 20x đến 75x, khoản đầu tư 100.000 USD vào quỹ này đã giảm xuống chỉ còn 56.000 USD trong vòng bốn năm. Trường hợp này cho thấy lợi nhuận có thể bị “xóa sổ” trong một thị trường bùng nổ bởi phí cao và chiến lược quỹ kém hiệu quả.

Nhà đầu tư, người làm việc với Maelstrom – quỹ gia đình của Arthur Hayes, đã công bố kết quả đáng ngạc nhiên này nhằm chỉ ra sự kém hiệu quả của các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử quy mô lớn. Mức lỗ này phản ánh sự sụt giảm 44% vốn giữa một trong những giai đoạn tăng giá mạnh nhất trong lịch sử crypto.

Phí quản lý và phí hiệu suất của quỹ Pantera lần lượt là 3% và 30%, so với mức 2% và 20% thông thường của một quỹ hedge. Những khoản phí này đã liên tục ăn mòn biên lợi nhuận, khi ngành crypto quy mô lớn đang ghi nhận lợi nhuận khổng lồ nhưng các đối tác nhỏ cuối cùng vẫn chịu lỗ ròng.

Hiệu suất kém lộ rõ trong thị trường tăng giá

Mô hình tài chính cho thấy chỉ riêng phí quản lý 3% cũng có thể “ăn mất” gần 12.000 USD từ khoản đầu tư 100.000 USD trong vòng bốn năm. Trong cùng khoảng thời gian này, giá trị Bitcoin đã tăng gấp đôi và các token dự án triển vọng nhất ngành đạt mức tăng 75x. Tuy nhiên, quỹ Pantera ban đầu vẫn không thể tận dụng làn sóng thị trường.

Theo các nhà phân tích, việc quỹ tiếp xúc với các tài sản hiệu suất cao đã bị pha loãng bởi phân bổ tài sản kém và quá đa dạng. Danh mục đầu tư của quỹ tụt lại phía sau thay vì vượt trội so với lợi nhuận “khổng lồ” của thị trường crypto, làm tăng thiệt hại do phí cao.

Các chuyên gia ngành hoài nghi mô hình “Big Fund”

Nguồn tin trong ngành nhận định quy mô quá lớn của các quỹ crypto trẻ thường làm giảm khả năng tìm ra các dự án chất lượng, có thể mở rộng. Lượng vốn khổng lồ buộc các quỹ phải hỗ trợ những startup trung bình, giảm xác suất xuất hiện những “dự án thắng lớn”. Công bố gần đây đặt ra nghi vấn nghiêm trọng về cơ cấu phí và quản lý rủi ro của Pantera. Cơ sở chi phí mạnh mẽ mà công ty áp dụng dường như đã “giết chết” khả năng sinh lời, khiến nhà đầu tư thất vọng, trong bối cảnh tranh luận ngày càng tăng về tính minh bạch của các quỹ crypto.

Các quỹ crypto

Sự kiện này nhấn mạnh xu hướng đang phát triển trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm crypto – mức phí cao không còn hợp lý với lợi nhuận thấp. Trường hợp này thúc giục nhà đầu tư xem xét kỹ các điều khoản phí trước khi cam kết vốn vào các quỹ crypto dài hạn. Đây là lời cảnh tỉnh cho nhà đầu tư: ngay cả các quỹ chuyên nghiệp cũng có thể thua Bitcoin, chuẩn mực dễ đạt nhất trong crypto. Bài học rút ra là, dù thị trường tốt đến đâu, phí quá cao và quản lý kém vẫn có thể xóa sổ lợi nhuận.

Như Vaidhya nhận định, cộng đồng crypto cần xem xét lại cách tổ chức các quỹ đầu tư mạo hiểm. Mức lỗ 100.000 – 56.000 USD của Pantera Early-Stage Token Fund là thực tế phũ phàng về kinh tế của các quỹ crypto. Ngay cả khi Bitcoin tăng gấp đôi và các dự án seed bùng nổ, nhà đầu tư vẫn mất tiền vì phí “khủng” và danh mục quản lý yếu kém. Trường hợp này phản ánh sự phân hóa trong vốn đầu tư mạo hiểm crypto – nhà đầu tư không còn chấp nhận hiệu suất thấp đi kèm phí cao. Có thể thời đại của những phí quản lý vô lương tâm trong crypto đang khép lại, nhường sân cho các quỹ gọn nhẹ, hiệu quả hơn.