Morpho, deUSD Çöküşünün Ardından Elixir’in sdeUSD/USDC Paritesini Delist Etti: %3,6 Kötü Borç Oluştu

Ethereum tabanlı borç verme protokolü Morpho, stablecoin deUSD’nin değer kaybetmesinin ardından, Elixir’in sdeUSD/USDC işlem çiftini USDC kasasından çıkardı. Delist işlemi, Morpho’nun kasalarında %3,6 oranında kötü borca yol açtı; bu oran sistem için dikkate değer bir kayba işaret ediyor. Bu hamle, Elixir’in stablecoin’i deUSD’nin kalıcı olarak emekliye ayrıldığını ve artık değersiz olduğunu duyurmasından kısa bir süre sonra gerçekleşti.

Delist Süreci Nasıl Gerçekleşti

Ethereum’daki en gelişmiş borç verme ve borç alma piyasalarından biri olan Morpho, farklı kredi havuzlarına tahsis edilmiş fonlardan oluşan çeşitli kasalar (vaults) işletiyor. Delist süreci, Morpho’nun standart prosedürlerine uygun şekilde yürütüldü:

• İlgili piyasanın arz limiti sıfıra düşürüldü.
• Etkilenen havuzdaki varlıklar sistemden çıkarıldı.
• Tahsisatlar temizlendikten sonra piyasa, kasanın çekim kuyruğundan çıkarıldı.

Ancak tüm bu önlemler, sdeUSD’nin değerinin çökmesi nedeniyle kasadaki Toplam Kilitli Değerin (TVL) %3,6’sının geri alınamamasına neden oldu.

Elixir’in Stablecoin Çöküşü

Bu çöküş, deUSD ve onun türev token’ı olan sdeUSD’yi neredeyse kullanılamaz hale getirdi. Elixir, zarar gören kullanıcılar için bir USDC tazmin programı başlattı. Program; borçluları, otomatik piyasa yapıcılarındaki (AMM) likidite sağlayıcıları ve Pendle LP’lerini kapsayacak.

MEV Capital Devreye Girdi

Kredi ve likidite piyasasının önde gelen oyuncularından MEV Capital, Morpho, Elixir ve Euler ile Compound gibi etkilenen diğer platformlarla iş birliğini sürdürdüklerini açıkladı. Ekip, zarara uğrayan borçlular ve kredi verenlerin geri ödemelerini organize edecek stratejiler üzerinde çalıştıklarını belirtti.

Bu tür iş birlikleri, geçmiş DeFi krizlerinde görülen kurtarma adımlarına benziyor. O dönemlerde alacaklı grupları, varlıklarını birleştirerek koordineli görüşmeler yoluyla kayıplarının bir kısmını geri kazanmayı başarmıştı.

Finansal Sonuçlar ve Tahminler

%3,6’lık kötü borç oranı, kaybın ölçülebilir ancak sınırlı olduğunu gösteriyor. Örneğin 10 milyon dolarlık bir TVL’de, Morpho’nun zararı yaklaşık 360.000 dolar olurken; 50 milyon dolarlık daha büyük kasalarda bu rakam 1,8 milyon dolara kadar çıkabilir. Bu arada Elixir’in tazminat planı, deUSD’nin çöküşünden önceki dolaşım miktarına bağlı olarak, 10 ila 20 milyon dolar arasında bir ödeme içerebilir.

Bu olay, algoritmik ve sentetik stablecoin’lerin mevcut risklerini bir kez daha ortaya koydu. 2022’deki TerraUSD (UST) çöküşüne benzer şekilde, deUSD’nin iflası da birbirine bağlı borç verme ve türev ağlarına dayanan varlıkların ne kadar riskli olabileceğini gözler önüne serdi.

Morpho ve Elixir’in Geleceği

Morpho’nun sdeUSD/USDC piyasasını hızla delist etmesi, DeFi sektörünün risk yönetimi uygulamalarında olgunlaştığını gösteriyor. Günümüzde borç verme protokolleri, sağlık faktörü (Health Factor) gibi göstergelere dayalı otomatik teminat izleme sistemleriyle çalışıyor ve teminatsız hesaplara anında müdahale edebiliyor.

Kullanıcı açısından bu olay, likit staking ve borç verme piyasalarındaki kırılganlığı ortaya koyuyor. Morpho’nun hızlı tepkisi kısa vadede zarara yol açsa da, topluluk güvenini yeniden tesis etme potansiyeline sahip. Elixir için toparlanma yolu, USDC geri ödemeleri ve kullanıcı güveninin yeniden kazanılmasından geçiyor. Bu adımlar, DeFi stablecoin sektöründe güven seviyesini yeniden istikrara kavuşturabilir. Ancak uzmanlara göre, bu olayların ardından yeni düzenleyici incelemelerin gündeme gelmesi kaçınılmaz görünüyor.