Hunter Horsley: DAT Şirketleri Çok Sayıda Özel Kripto Girişimini Satın Alacak

Bitwise CEO’su Hunter Horsley, dijital varlık hazinesi şirketlerinin (DAT) nasıl evrileceğine dair önemli bir değişim bekliyor. Horsley’e göre bu şirketlerin çoğu sonunda geleneksel firmalar gibi faaliyet gösterecek ve büyümek için daha küçük kripto girişimlerini satın alacak. Yorumları, Bitwise CIO’sunun DAT’ların nasıl doğru şekilde değerlenmesi gerektiğini ve piyasanın onları neden sıkça yanlış anladığını anlattığı uzun bir paylaşım dizisine yanıt olarak geldi.

Horsley, sektörün hâlâ “ilk innings” aşamasında olduğunu söyledi. Bir sonraki dönemin ise konsolidasyon olacağını düşünüyor. Birçok küçük kripto şirketi hâlâ özel statüde ve Horsley, daha büyük DAT’ların bu firmaları satın alacağını, ayrıca operasyonel rollere geçiş sürecinde bu ekipleri bünyelerine katacağını öngörüyor.

Matt Hougan, DAT Değerlemelerinin Neden Farklı Olduğunu Açıklıyor

Hougan’ın orijinal paylaşımı tartışmanın fitilini ateşledi. Sık karşılaşılan bir soruna dikkat çekti: Yatırımcılar çoğu zaman DAT’ları yüzeysel metriklerle değerlendiriyor ve değerlemelerinin arkasındaki asıl dinamikleri göz ardı ediyor. Hougan, analistlerin çok basit bir sorudan başlaması gerektiğini söyledi: “DAT’in ömrü sabit olsaydı, değeri ne olurdu?” Okuyucuları bir dizi senaryo üzerinden geçirdi. Örneğin, bir Bitcoin DAT bugün kapanacağını açıklasa, fiyatı doğrudan yönettiği bitcoin’in değerine eşit olurdu.

Ancak kapanış bir yıl sonra gerçekleşecekse, yatırımcılar likidite eksikliği, giderler ve risk nedeniyle iskonto uygular. Bu unsurlar, DAT değerlemelerini yönetilen net varlık değerinin (mNAV) altına çeker. Hougan, bazı DAT’ların neden mNAV üzerinde işlem gördüğünü de anlattı. Borçlanma, varlık ödünç verme, türev işlemler veya kriptoyu iskonto ile satın alma gibi stratejilerle hisse başına kripto miktarını artırabilirler. Ancak bu yollar belirsizlik taşır ve yalnızca az sayıda şirket bunları başarılı şekilde uygular.

Büyüklük, DAT’ların Geleceğini Belirleyecek

Hougan’a göre ölçek, uzun vadede kazananları belirleyecek. Büyük DAT’lar daha fazla araca sahip. Borçlanmayı daha kolay yapabilir, daha derin likiditeye erişebilir, daha büyük anlaşmalar kovalayabilir ve türev işlemler ile ödünç verme faaliyetlerinden daha fazla gelir elde edebilir. Bu nedenle sektörde daha fazla ayrışma bekliyor. Birkaç firma primli değerlemeler alabilirken birçok şirket iskontolu işlem görebilir.

Analistler, DeFi geliştiricileri ve piyasa yorumcuları Hougan’ın modelini netliği nedeniyle övdü. Bazıları, tokenleştirilmiş hisselerin likidite iskontolarını tamamen ortadan kaldırabileceğini savundu. Diğerleri ise yalnızca hisse başına NAV’ını düzenli olarak artıran şirketlerin ayakta kalacağını söyledi.

Horsley: Konsolidasyon Kaçınılmaz

Horsley’nin yanıtı tabloyu daha da netleştirdi. DAT’ların zamanla birbirinden ayrışacağı görüşüne katılıyor. Ancak buna önemli bir nokta ekliyor: DAT’lar olgunlaştıkça tam anlamıyla operasyonel şirketlere dönüşecek. Bu değişim ve ölçek ihtiyacı birleşince, satın almalar neredeyse kaçınılmaz hale geliyor. Pek çok özel kripto şirketi, sektör büyüdükçe daha büyük DAT’lar tarafından bünyeye katılabilir. Bitwise yöneticilerinin ortak mesajı net: DAT’lar hâlâ erken aşamada. Ancak bir sonraki dönem, ölçek, verimlilik ve doğru stratejiyi ödüllendirecek. Bu da sektör genelinde konsolidasyonun zeminini hazırlıyor.