Ethena’nın USDe Stablecoin’inden 700 Milyon Dolarlık Çıkış, xUSD ve deUSD Çöküşlerinin Ardından Panik Yarattı

@tomwanhh ve Wu Blockchain verilerine göre, getiri sağlayan stablecoin USDe’nin sadece 7 gün içinde 700 milyon doların üzerinde itfa edildiği bildirildi. xUSD ve deUSD’nin başarısızlığının, getiri temelli stablecoin’lerin güvenliği konusunda endişe yaratmasının ardından bu itfa dalgası başladı. Bu büyük satış dalgası, USDe’nin dolaşımdaki piyasa değerinin yaklaşık %10-15’ine denk geliyor ve bir zamanlar hızlı büyüyen bu projeye yönelik yatırımcı güveninin hızla azaldığına işaret ediyor.

11 Ekim’den Bu Yana 5,4 Milyar Dolarlık Değer Silindi

Ethena’nın USDe token’ı, 11 Ekim 2025’ten bu yana piyasa değerinde 5,4 milyar doların üzerinde kayıp yaşadı. Token’ın piyasa değeri yaklaşık 7 milyar dolar düşerek 1,6–2 milyar dolar seviyesine geriledi. Bu düşüş, merkeziyetsiz finans (DeFi) piyasalarında yatırımcı güveninin ve likiditenin ciddi biçimde azaldığını gösteriyor. Tarihsel olarak, delta hedge stratejileri ve stake edilmiş Ethereum teminatı gibi karmaşık getiri mekanizmalarına sahip stablecoin’lerin, büyük itfa talepleri geldiğinde hızla çökme eğiliminde olduğu görülüyor.

xUSD ve deUSD’nin çöküşü, USDe’nin piyasa istikrarını doğrudan etkiledi. Stream Finance tarafından ihraç edilen xUSD, itfaların durdurulması nedeniyle 1 dolarlık sabitini kaybetti. xUSD’ye endeksli olan deUSD ise likiditelerinin doğrudan bağlantılı olması nedeniyle çöktü. Bu gelişmeler, DeFi yatırımcılarının güvenini sarstı ve diğer getiri temelli stablecoin’lerden de büyük çıkışlara yol açtı. Analistler, Ethena’ya kadar uzanan bu zincirleme etkinin temel nedenleri arasında yapısal zayıflıklar ve yetersiz likidite yönetimini gösteriyor.

Getiri Modeli ve Delta Hedge Mekanizması Test Ediliyor

Ethereum türevleri temelli Ethena’nın USDe’si, “Ethereum delta hedge” stratejisiyle destekleniyor. Bu, USDe’nin stake edilmiş Ethereum’u hedge etmek için kullanılan bir türev olduğu anlamına geliyor. Ancak volatil piyasa koşullarında, likiditenin kaybolması veya teminat değerlerinin hızla düşmesi durumunda bu model çökmeye açık hale geliyor. Piyasa gözlemcilerine göre, Ethereum fiyatındaki son dalgalanmalar itfa baskılarını artırdı. Algoritmik stablecoin’ler geçmişte de çöküşler yaşamıştı (örneğin 2022’deki TerraUSD vakası), bu nedenle şimdi USDe’nin modelinin uzun vadede gerçekten sürdürülebilir olup olmadığı tartışılıyor.

Piyasa ve Düzenleyici Etkiler

Getiri sağlayan stablecoin’lere yönelik genel korku, 700 milyon dolarlık çıkışın başlıca nedeni olarak görülüyor. USDe’yi teminat olarak kabul eden platformların likidite baskısı altında kalması muhtemel. Wu Blockchain’in haberinde yer alan uyarıya göre, Çin’deki sanal para düzenlemeleri de bu tabloya ek bir belirsizlik katıyor. Uzmanlar, yüksek getirili stablecoin modellerine yönelik denetimlerin artmasının olası olduğunu belirtiyor. Bu durum, en azından kısa vadede, piyasada toparlanma potansiyelini daha da sınırlayabilir.