Morpho ถอดคู่เทรด sdeUSD/USDC ของ Elixir ออกจากระบบหลัง stablecoin deUSD ล่ม สร้างหนี้เสีย 3.6%

โปรโตคอลปล่อยกู้บนบล็อกเชน Ethereum อย่าง Morpho ได้ถอดคู่เทรด sdeUSD/USDC ของ Elixir ออกจากคลังสินทรัพย์ (vault) ที่ใช้ USDC หลังจากมูลค่าของ stablecoin deUSD ร่วงลงอย่างหนัก การถอดรายการครั้งนี้นำไปสู่การเกิด หนี้เสีย (bad debt) จำนวน 3.6% ซึ่งถือเป็นความสูญเสียสำคัญในระบบ vault ของ Morpho เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นไม่นานหลังจากที่ Elixir ประกาศยุติการใช้งาน deUSD อย่างถาวร และระบุว่าเหรียญดังกล่าว “ไม่มีมูลค่าอีกต่อไป”

กระบวนการถอดคู่เทรด

Morpho ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มปล่อยกู้และกู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดบน Ethereum มีการดำเนินงานผ่าน vaults หลายชุดที่จัดสรรเงินไปยังพูลสินเชื่อเฉพาะ การถอดคู่เทรดครั้งนี้เป็นไปตาม มาตรฐานขั้นตอนของ Morpho ดังนี้

• โปรโตคอลตั้งค่าขีดจำกัดการเสนอขายในตลาดไว้ที่ ศูนย์
• สินทรัพย์ในพูลที่ได้รับผลกระทบ ถูกโยกย้ายออก
• เมื่อการจัดสรรเสร็จสิ้น ตลาดนั้นก็ ถูกลบออกจากคิวการถอนของ vault

อย่างไรก็ตาม ขั้นตอนทั้งหมดนี้ ไม่สามารถกู้คืนมูลค่าทั้งหมดได้ 3.6% ของมูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (Total Value Locked – TVL) เนื่องจากมูลค่าของ sdeUSD ที่ร่วงลงอย่างรุนแรง

ความล้มเหลวของ stablecoin deUSD

การล่มสลายของ deUSD ทำให้เหรียญนี้และอนุพันธ์ของมัน เช่น sdeUSD แทบไร้มูลค่า ทาง Elixir จึงได้เปิดตัว โครงการชดเชยความเสียหายเป็น USDC เพื่อชดเชยให้กับผู้ได้รับผลกระทบ โดยโครงการนี้ครอบคลุมถึง ผู้กู้, ผู้ให้สภาพคล่องใน Automated Market Makers (AMMs) และ ผู้ถือ Pendle LPs

การเข้ามามีบทบาทของ MEV Capital

MEV Capital ซึ่งเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ ยืนยันว่าบริษัทยังคง ร่วมมือกับ Morpho, Elixir และแพลตฟอร์มอื่นที่ได้รับผลกระทบ เช่น Euler และ Compound เพื่อวางแผนยุทธศาสตร์ในการ ชำระคืนให้กับผู้กู้และผู้ให้กู้ที่ได้รับผลกระทบ

ความร่วมมือนี้สะท้อนให้เห็นถึง แนวทางการจัดการวิกฤต ที่เคยเกิดขึ้นในเหตุการณ์ DeFi ก่อนหน้า ซึ่งกลุ่มเจ้าหนี้มักจะรวมทรัพยากรของตนเข้าด้วยกัน เพื่อเจรจาเรียกคืนเงินบางส่วนผ่านการหารือร่วมกัน

ผลกระทบทางการเงินและการประเมิน

อัตราหนี้เสียที่ 3.6% บ่งชี้ถึงความสูญเสียที่สามารถคำนวณได้ แต่ไม่มีแนวโน้มการแพร่กระจายเชิงระบบ หากสมมติว่ามี TVL อยู่ที่ 10 ล้านดอลลาร์ Morpho จะขาดทุนราว 360,000 ดอลลาร์
แต่ในกรณีของ vault ขนาดใหญ่ เช่น มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ ความสูญเสียอาจเพิ่มขึ้นถึง 1.8 ล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน โครงการชดเชยของ Elixir อาจอยู่ในรูปแบบ การจ่ายคืนระหว่าง 10–20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับปริมาณการหมุนเวียนของ deUSD ก่อนที่เหรียญจะล่ม

เหตุการณ์นี้สะท้อนถึง ความเสี่ยงของ stablecoin เชิงอัลกอริทึมและสินทรัพย์สังเคราะห์ ที่ยังคงมีอยู่ในตลาดปัจจุบัน เช่นเดียวกับกรณี TerraUSD (UST) ที่ล่มในปี 2022 ความล้มเหลวของ deUSD ตอกย้ำถึง ความเปราะบางของสินทรัพย์ที่อิงกับระบบกู้ยืมและอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกันอย่างซับซ้อน

แนวโน้มของ Morpho และ Elixir

การที่ Morpho รีบดำเนินการถอดคู่เทรด sdeUSD/USDC ออกจากระบบอย่างรวดเร็ว แสดงให้เห็นว่า DeFi กำลัง พัฒนาไปสู่ความเป็นระบบมากขึ้นในด้านการบริหารความเสี่ยง
ทุกวันนี้ ขั้นตอนการปล่อยกู้มักอิงกับ ระบบเฝ้าตรวจสอบสถานะทางการเงินแบบอัตโนมัติ (Health Factors) ซึ่งช่วยให้โปรโตคอลสามารถตอบสนองต่อบัญชีที่มีหลักประกันไม่เพียงพอได้อย่างทันท่วงที

สำหรับผู้ใช้งาน เหตุการณ์นี้สะท้อนถึงทั้ง โอกาสและความเปราะบางของตลาด liquid staking และ lending

การตอบสนองอย่างรวดเร็วของ Morpho อาจช่วย ฟื้นความเชื่อมั่นของชุมชน แม้ว่าจะต้องแลกด้วยความสูญเสียระยะสั้นก็ตาม
ในกรณีของ Elixir หนทางสู่การฟื้นตัวคือการ ชำระคืน USDC และสร้างความเชื่อมั่นจากผู้ใช้อีกครั้ง
มาตรการเหล่านี้คาดว่าจะช่วย รักษาระดับความไว้วางใจในอุตสาหกรรม stablecoin ภายใต้ระบบ DeFi ได้ในระดับหนึ่ง แม้ว่า ความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแล จะกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงได้ยากในอนาคตก็ตาม.