Goldman Sachs ทบทวนจังหวะการเปลี่ยนนโยบายของเฟด

วอลล์สตรีทเผชิญแรงสั่นสะเทือนครั้งใหญ่ในเช้าวันศุกร์ หลัง Goldman Sachs ปรับมุมมองต่อนโยบายการเงินในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดย Goldman เลื่อนการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดออกไปเป็นปี 2023 จากความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวจากผลกระทบของการระบาดใหญ่ การเปลี่ยนแปลงมุมมองดังกล่าวทำให้วิธีที่นักลงทุน บริษัท และผู้เล่นรายอื่นในตลาดการเงินมองทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเปลี่ยนไป

ก่อนหน้านี้ Goldman คาดว่าเฟดจะเริ่มวงจรผ่อนคลายนโยบายตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 แต่การคาดการณ์ใหม่ระบุว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปจำนวนสองครั้งในไตรมาส 4 ปี 2023 การประเมินใหม่นี้ยังสอดคล้องกับความคาดหวังของ Goldman ต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง และภาวะเงินเฟ้อที่ดีขึ้นในระยะยาว ส่งผลให้การคาดการณ์ล่าสุดช่วยลดแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจนถึงปลายปี 2023 และลดการประเมินความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐลงราว 10% การปรับมุมมองดังกล่าวส่งสัญญาณต่อตลาดว่า เศรษฐกิจอาจหลีกเลี่ยงการชะลอตัวรุนแรงได้ หากเฟดยังคงดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยตามแนวทางปกติจนถึงปี 2023

เหตุใด Goldman Sachs จึงเปลี่ยนมุมมองต่อการลดดอกเบี้ยของเฟด

มุมมองที่ปรับใหม่มีที่มาจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าที่คาด การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังทรงตัวได้ดี แม้ต้นทุนการกู้ยืมจะอยู่ในระดับสูง ตลาดแรงงานยังคงแสดงความแข็งแกร่งในหลายภาคส่วนหลัก

เงินเฟ้อชะลอลงเร็วเกินคาด โดยไม่กระทบต่อโมเมนตัมการเติบโต แนวโน้มเหล่านี้เปิดทางให้ผู้กำหนดนโยบายมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการชะลอการดำเนินการ Goldman Sachs มองว่าเฟดสามารถอดทนได้ โดยไม่เสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน

ธนาคารคาดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะเริ่มในเดือนมิถุนายน และอาจมีการปรับลดครั้งที่สองในเดือนกันยายน โดยแต่ละครั้งจะลดลง 25 จุดพื้นฐาน เพื่อรักษาแนวทางที่ค่อยเป็นค่อยไปและอยู่ในการควบคุม

มุมมองอัตรา Fed funds ใหม่ส่งสัญญาณอะไรถึงปี 2026

Goldman Sachs คาดว่าอัตรา Fed funds จะอยู่ในช่วง 3% ถึง 3,25% ณ สิ้นปี 2026 ช่วงดังกล่าวบ่งชี้ถึงกระบวนการกลับสู่ภาวะปกติที่ช้ากว่าการคาดการณ์ก่อนหน้า และสะท้อนความเชื่อมั่นต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในระยะยาว เฟดตั้งเป้าคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับที่เข้มงวดพอจะควบคุมเงินเฟ้อ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงแรงกดดันต่อการเติบโตโดยไม่จำเป็น มุมมองต่ออัตรา Fed funds ยังสะท้อนบริบทเศรษฐกิจโลกด้วย โดยธนาคารกลางทั่วโลกยังคงระมัดระวัง ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการฟื้นตัวที่ไม่สม่ำเสมอ Goldman เชื่อว่าเฟดจะดำเนินนโยบายอย่างรอบคอบเพื่อหลีกเลี่ยงการสร้างความปั่นป่วนต่อกระแสเงินทุน

การคาดการณ์ของ Goldman Sachs สะท้อนความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจอย่างไร

ตามการประเมินของ Goldman Sachs พื้นฐานเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง การเติบโตของค่าจ้างโดยรวมยังเป็นบวก แต่ไม่น่าจะก่อให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มเติม ผลประกอบการของบริษัทขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยังออกมาดีกว่าคาดอย่างต่อเนื่อง ภาคการผลิตเริ่มทรงตัวหลังผ่านช่วงหดตัว ขณะที่ความต้องการด้านบริการยังแข็งแกร่งทั่วทั้งเศรษฐกิจสหรัฐ

สัญญาณเหล่านี้ช่วยลดความจำเป็นที่เฟดต้องเร่งดำเนินการด้านอัตราดอกเบี้ย ทำให้สามารถอดทนและรอการชะลอเงินเฟ้ออย่างยั่งยืน แทนการพิจารณาเฉพาะข้อมูลระยะสั้น นอกจากนี้ Goldman Sachs ยังระบุว่าภาพรวมของตลาดการเงินดีขึ้น ตลาดสินเชื่อทำงานได้ตามปกติ และสภาพคล่องโดยรวมยังไม่แสดงสัญญาณตึงตัว

ความหมายต่อภาคธุรกิจและผู้บริโภค

ภาคธุรกิจอาจต้องเผชิญต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นเป็นระยะเวลานาน การตัดสินใจลงทุนด้านเงินทุนอาจยังคงระมัดระวังไปจนถึงกลางปี 2026 ผู้บริโภคอาจยังไม่เห็นการผ่อนคลายต้นทุนการกู้ยืมในทันที อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อและสินเชื่อที่อยู่อาศัยอาจยังอยู่ในระดับสูง ส่งผลต่ออุปสงค์ในตลาดที่อยู่อาศัย

อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่สม่ำเสมอช่วยสนับสนุนความมั่นคงด้านการจ้างงานและรายได้ ปัจจัยเหล่านี้ช่วยชดเชยผลกระทบจากการเลื่อนลดดอกเบี้ยของเฟด Goldman Sachs มองว่าการผ่อนคลายนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไปช่วยหลีกเลี่ยงแรงกระแทกทางเศรษฐกิจ และสนับสนุนการขยายตัวอย่างยั่งยืน มากกว่าการกระตุ้นระยะสั้น

เส้นทางนโยบายการเงินที่มั่นใจมากขึ้น

ภาพรวมสะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อเศรษฐกิจสหรัฐ ผู้กำหนดนโยบายไม่จำเป็นต้องเร่งเข้าแทรกแซงอีกต่อไป การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดดูมีความเป็นเชิงกลยุทธ์มากขึ้น Goldman Sachs คาดว่าความอดทนนี้จะช่วยสร้างเสถียรภาพในระยะยาว ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยที่ลดลงในสหรัฐยิ่งตอกย้ำมุมมองดังกล่าว แนวทางที่รอบคอบช่วยควบคุมเงินเฟ้อโดยไม่ทำลายการเติบโต แม้ตลาดอาจต้องใช้เวลาในการปรับตัว แต่ความชัดเจนที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดความไม่แน่นอนลงในระยะต่อไป