สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนถูกจับตา หลัง JPMorgan ชี้ความเสี่ยง

เจเรมี บาร์นัม ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ JPMorgan ออกมาเตือนว่า สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนอาจก่อให้เกิดระบบธนาคารคู่ขนานที่มีความเสี่ยง เขาแสดงความกังวลดังกล่าวระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการล่าสุด โดยบาร์นัมระบุว่า สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้มีลักษณะคล้ายเงินฝากธนาคารมากกว่าที่หลายคนตระหนัก

สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนมอบรายได้สม่ำเสมอให้กับผู้ใช้งาน ในหลายกรณี ผลตอบแทนอยู่ในช่วง 4% ถึง 6% ผู้ออกเหรียญมักสร้างผลตอบแทนดังกล่าวจากการนำเงินสำรองไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แม้จะดูปลอดภัย แต่บาร์นัมเชื่อว่าโครงสร้างเช่นนี้อาจก่อให้เกิดปัญหาร้ายแรงได้

ทำไมธนาคารถึงกังวล

บาร์นัมอธิบายว่า สเตเบิลคอยน์เหล่านี้ทำหน้าที่คล้ายเงินฝากธนาคาร มีการจ่ายดอกเบี้ยและเก็บรักษาเงินของลูกค้า อย่างไรก็ตาม พวกมันไม่ได้อยู่ภายใต้กฎเกณฑ์เดียวกับธนาคาร

ธนาคารแบบดั้งเดิมต้องถือเงินกองทุนสำรอง บริหารความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง และให้ความคุ้มครองเงินฝากแก่ลูกค้า ขณะที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ไม่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดเหล่านี้ นี่จึงเป็นช่องว่างที่ทำให้ธนาคารกังวล

บาร์นัมระบุว่า ช่องว่างดังกล่าวเปิดทางให้บริษัทต่าง ๆ หลีกเลี่ยงมาตรการคุ้มครองที่ใช้มาอย่างยาวนานเพื่อปกป้องระบบการเงิน และเตือนว่าสิ่งนี้อาจนำไปสู่ความไม่มั่นคงในช่วงที่ตลาดเผชิญแรงกดดัน

ตลาดสเตเบิลคอยน์เติบโตอย่างรวดเร็ว

ตลาดสเตเบิลคอยน์ขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยภายในกลางปี 2025 มูลค่าตลาดทะลุ 230,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีการคาดการณ์ว่าตัวเลขดังกล่าวอาจแตะ 500,000 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้นในอนาคตอันใกล้

ผลิตภัณฑ์อย่าง USDC สะท้อนประเด็นนี้ได้ชัดเจน บนแพลตฟอร์มอย่าง Coinbase นั้น USDC ให้ผลตอบแทนราว 4.1% และมีรายงานว่าถือเงินฝากของลูกค้าประมาณ 12,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับธนาคารแล้ว นี่ถือเป็นสัญญาณเตือน เนื่องจากผลตอบแทนที่สูงกว่าและการเข้าถึงที่ง่าย อาจดึงเงินออกจากบัญชีออมทรัพย์

บาร์นัมเตือนว่า การเคลื่อนย้ายเงินฝากในวงกว้างอาจบั่นทอนความแข็งแกร่งของธนาคารแบบดั้งเดิม และทำให้ระบบการเงินเปราะบางมากขึ้นในระยะยาว

แรงผลักดันสู่กฎระเบียบสเตเบิลคอยน์ใหม่

ความเห็นของบาร์นัมสนับสนุนเสียงเรียกร้องด้านกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่ ไม่ว่าจะเป็นการหารือของผู้นำอุตสาหกรรมและฝ่ายนิติบัญญัติเกี่ยวกับร่างกฎหมายอย่าง GENIUS Act ข้อเสนอเหล่านี้มีเป้าหมายให้นำกฎเกณฑ์แบบธนาคารมาใช้กับสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน

ฝ่ายสนับสนุนมองว่า กติกาที่เป็นธรรมจะช่วยลดความเสี่ยง และเห็นว่าผลิตภัณฑ์ที่มีลักษณะคล้ายกันควรอยู่ภายใต้มาตรฐานเดียวกัน หากไม่มีการกำกับดูแล ระบบธนาคารเงาอาจขยายตัวโดยไร้การควบคุม

นักวิจารณ์ปกป้องนวัตกรรมคริปโต

ฝ่ายคัดค้านไม่เห็นด้วยกับกฎที่เข้มงวดขึ้น โดยให้เหตุผลว่าอาจชะลอการสร้างนวัตกรรม หลายคนเชื่อว่าสเตเบิลคอยน์ช่วยเพิ่มความรวดเร็ว ลดต้นทุน และขยายการเข้าถึงบริการทางการเงิน ขณะเดียวกันก็มีผู้โต้แย้งว่า ระบบการเงินแบบกระจายศูนย์มีความโปร่งใสอยู่แล้วผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม เมื่อสเตเบิลคอยน์เติบโตต่อเนื่อง หน่วยงานกำกับดูแลต้องเผชิญโจทย์ที่ท้าทาย พวกเขาต้องรักษาเสถียรภาพทางการเงิน พร้อมกับหลีกเลี่ยงการปิดกั้นนวัตกรรมที่มีประโยชน์ คำเตือนของบาร์นัมสะท้อนให้เห็นว่า การถกเถียงในประเด็นนี้ยังไม่สิ้นสุดง่าย ๆ