รายงานชี้ราคา ETH ถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างรุนแรง

DeFi Dad ได้เผยแพร่ผลงานใหม่ของ William Mougayar ว่าด้วยการประเมินมูลค่า Ethereum ที่คลาดเคลื่อนในเชิงพื้นฐาน รายงานระบุว่าตลาดมอง Ethereum ในฐานะบริษัทที่สร้างผลกำไร นักลงทุนจึงประเมินมูลค่า ETH ตามโครงสร้างค่าธรรมเนียมและรายได้ Mougayar ชี้ว่าแนวคิดนี้ทำให้ Ethereum ถูกประเมินต่ำในฐานะ “สินค้าสาธารณะ” และสะท้อนมุมมองในเชิงลบ เขาเปรียบ Ethereum กับเลเยอร์พื้นฐานของอินเทอร์เน็ตอย่าง TCP/IP ซึ่งสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจมหาศาลโดยไม่ต้องมีกำไรโดยตรง Ether ทำงานในลักษณะเดียวกัน เครือข่ายรองรับกิจกรรมมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ทั้งการเคลียร์ริ่งของ stablecoin การชำระเงิน ระบบ DeFi และสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์ รายงานระบุว่ามูลค่าของ ETH ในตลาดสะท้อนเพียงส่วนเล็กๆ ของกิจกรรมเหล่านี้ ตัวเลขมาร์เก็ตแคปในปัจจุบันไม่สามารถสะท้อนผลกระทบเชิงระบบได้ทั้งหมด รายงานชี้ให้เห็นช่องว่างนี้และเรียกร้องกรอบการประเมินมูลค่าใหม่

โมเดลประเมินมูลค่าใหม่ชี้มูลค่าที่แท้จริงระดับหลายล้านล้านดอลลาร์

รายงานนำเสนอโมเดลประเมินมูลค่า 3 องค์ประกอบ ได้แก่ มูลค่าที่ถูกจับผ่านตลาด (captured value) กระแสเศรษฐกิจที่ถูกนำไปคิดมูลค่า (capitalized economic flows) และส่วนเกินด้านความเชื่อถือ (surplus of trust) มูลค่าที่ถูกจับประกอบด้วยมาร์เก็ตแคปของ ETH เครือข่ายเลเยอร์ 2 และโปรโตคอล DeFi รวมราว 0.6-0.9 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ส่วนกระแสเศรษฐกิจที่พึ่งพา Ethereum ถูกนำมาคิดมูลค่าเหมือนกิจกรรมคล้าย GDP ครอบคลุมมูลค่าการชำระเงินด้วย stablecoin ปริมาณการซื้อขายใน DeFi และธุรกรรมการโทเคนไนซ์

กระแสเหล่านี้มีมูลค่ามากกว่า 50 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อคูณด้วยตัวคูณแบบอนุรักษ์นิยม จะได้ช่วงมูลค่า 0.3-3 ล้านล้านดอลลาร์ ด้าน “ส่วนเกินความเชื่อถือ” มาจากการลดการทุจริต ความสามารถในการต้านการเซ็นเซอร์ และการประหยัดต้นทุนตัวกลาง รวมมูลค่าอีก 0.15-0.6 ล้านล้านดอลลาร์ โมเดลแบบผสมนี้ประเมินมูลค่าแท้จริงของ Ethereum ไว้ในช่วง 2-6 ล้านล้านดอลลาร์ ณ ธันวาคม 2025 ETH มีมูลค่าตลาดราว 400 พันล้านดอลลาร์ รายงานชี้ว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนของการประเมินต่ำครั้งใหญ่

Ethereum ในฐานะโครงสร้างความเชื่อถือของระบบการเงินโลก

รายงานระบุว่า Ethereum ทำหน้าที่เป็น “Global Trust Underlayer” ของการเงินดิจิทัล เครือข่ายทำหน้าที่รักษามูลค่า บังคับใช้กฎ และเป็นโครงสร้างพื้นฐานให้แอปพลิเคชันระดับนานาชาติที่สถาบันการเงิน ธนาคาร ฟินเทค บริษัทขนาดใหญ่ และรัฐบาลต่างพึ่งพา รายงานยังเปรียบเทียบกับยุคแรกของอินเทอร์เน็ต TCP/IP เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของระบบสื่อสารโลก จากแทบไม่มีมูลค่าไปสู่ผลกระทบทางเศรษฐกิจระดับล้านล้านดอลลาร์ แนวโน้มเดียวกันกำลังเกิดขึ้นกับ Ethereum เมื่อการโทเคนไนซ์เติบโต

การใช้งาน stablecoin เพิ่มขึ้น สินทรัพย์ในโลกจริงถูกย้ายสู่บล็อกเชน ความต้องการจากสถาบันทั่วโลกขยายตัว โมเดลคาดว่ามูลค่าของ Ethereum อาจอยู่ในช่วง 10-20 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสามปีข้างหน้า (ปี 2035) ตามข้อมูลจาก McKinsey และธนาคารโลก การเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลมีรูปแบบซ้ำกันในประวัติศาสตร์ รายงานชี้ว่า Ethereum อยู่บนเส้นโค้งเดียวกัน โพสต์ยังสะท้อนความเชื่อมั่นต่อบทบาทระยะยาวของ ETH ชุมชนมองว่าการวิจัยนี้เป็นสัญญาณเตือนว่าตลาดยังประเมินเลเยอร์พื้นฐานต่ำกว่าความเป็นจริง