นักลงทุนถอนเงิน 700 ล้านดอลลาร์จาก USDe ของ Ethena กระตุ้นความตื่นตระหนก หลัง xUSD และ deUSD ล้มเหลว

ตามข้อมูลของ @tomwanhh และ Wu Blockchain สเตเบิลคอยน์ของ Ethena อย่าง USDe ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน ถูกไถ่ถอนมูลค่ากว่า 700 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 7 วัน หลังความล้มเหลวของ xUSD และ deUSD ซึ่งสร้างความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยของสเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทน คลื่นการไถ่ถอนจึงเริ่มต้น การขายออกจำนวนมากนี้คิดเป็นประมาณ 10-15% ของมูลค่าตลาดหมุนเวียนของ USDe ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลงอย่างรวดเร็วในโครงการที่เคยเติบโตสูง

มูลค่าการซื้อขายลดลง 5,4 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่วันที่ 11 ตุลาคม

มูลค่าตลาดของ USDe ลดลงมากกว่า 5,4 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่วันที่ 11 ตุลาคม 2025 เหรียญสูญเสียมูลค่าตลาดประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เหลือ 1,6–2 พันล้านดอลลาร์ การลดลงนี้สะท้อนถึงความเชื่อมั่นและสภาพคล่องของนักลงทุนในตลาดการเงินกระจายศูนย์ (DeFi) ที่ลดลงอย่างมาก ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าสเตเบิลคอยน์ที่มีกลไกผลตอบแทนซับซ้อน เช่น delta-hedging และมูลค่าหลักประกัน Ethereum ที่ staking มีแนวโน้มลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อมีคำขอไถ่ถอน

การล้มเหลวของ xUSD และ deUSD มีผลโดยตรงต่อความมั่นคงของตลาด USDe xUSD ที่ออกโดย Stream Finance สูญเสียค่า peg 1 ดอลลาร์ เนื่องจากการหยุดการไถ่ถอน ขณะที่ deUSD ซึ่งผูกกับ xUSD ก็ล้มเหลวตามมาจากความสัมพันธ์เชิงตรงของสภาพคล่องของทั้งสอง การล้มเหลวเหล่านี้ลดความเชื่อมั่นของนักลงทุน DeFi นำไปสู่การถอนเงินจำนวนมากจากสเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนอื่น ๆ นักวิเคราะห์ระบุว่า จุดอ่อนเชิงโครงสร้างและการจัดการสภาพคล่องที่ไม่ดี เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้การแพร่กระจายเกิดขึ้นกับ Ethena

การทดสอบโมเดลผลตอบแทนและ delta-hedging

USDe ของ Ethena ใช้ delta-hedging บน Ethereum ซึ่งหมายความว่า USDe เป็นอนุพันธ์ที่ใช้สำหรับป้องกันความเสี่ยงของ Ethereum ที่ staking ในช่วงตลาดผันผวน โมเดลนี้อาจล้มเหลวหากสภาพคล่องไม่เพียงพอ หรือมูลค่าหลักประกันลดลงอย่างรุนแรง ตามผู้สังเกตการณ์ตลาด แรงกดดันจากการไถ่ถอนยังถูกซ้ำเติมจากความผันผวนของราคาของ Ethereum เมื่อเร็ว ๆ นี้ สเตเบิลคอยน์เชิงอัลกอริทึมเคยประสบกับการล้มเหลวของสเตเบิลคอยน์มาก่อน (เช่น TerraUSD ในปี 2022) และตอนนี้โมเดลของ USDe ถูกจับตาเพื่อประเมินความยั่งยืนในระยะยาว

ผลกระทบต่อการตลาดและกฎระเบียบ

ความกลัวในตลาดต่อสเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนเป็นสาเหตุของการถอนเงิน 700 ล้านดอลลาร์ แพลตฟอร์มที่รับ USDe เป็นหลักประกันอาจประสบความตึงตัวด้านสภาพคล่อง ตามที่ระบุในคำชี้แจงของบทความ Wu Blockchain กฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินเสมือนในจีนเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง มีแนวโน้มว่าการตรวจสอบโมเดลสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนสูงจะเข้มงวดมากขึ้น ซึ่งอย่างน้อยในระยะสั้น อาจจำกัดศักยภาพในการฟื้นตัวของตลาดต่อไป