โมเดลกำไร HumidiFi ถูกตั้งคำถาม ขณะที่ยักษ์ DEX ของ Solana วางแผน ICO

HumidiFi อยู่ตรงกลางของกิจกรรมซื้อขายใน Solana ควบคุมปริมาณ DEX เกือบ 50% การครองตลาดขนาดนี้มักสื่อถึงรายได้ที่แข็งแกร่ง แต่ตอนนี้เกิดการถกเถียงว่าช่วงเวลานี้แพลตฟอร์มอาจทำเงินได้จริงหรือไม่ ความกังวลเริ่มขึ้นหลังสมาชิกชุมชน Meteora ชื่อ gosha ออกมาตั้งคำถามต่อเหตุผลเบื้องหลัง ICO ของ HumidiFi ตามเขา การเปิดตัวโทเคนเผยความจริงอย่างง่าย ๆ คือ โปรโตคอลนี้อาจไม่มีกำไรภายใต้โครงสร้างค่าธรรมเนียมปัจจุบัน

gosha ระบุว่า HumidiFi อาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมต่ำถึง 0.001% หรือต่ำกว่า ระดับนี้ช่วยดึงปริมาณการซื้อขายขนาดใหญ่ แต่ก็แทบไม่มีพื้นที่รองรับความสูญเสียจากการป้องกันความเสี่ยง การปรับสมดุล และการสูญเสียชั่วคราว (impermanent loss) ในฐานะผู้ให้สภาพคล่องด้วยตัวเอง เขาเตือนว่าค่าธรรมเนียมแม้เพียง 0.04% ก็ยากที่จะทำกำไรในตลาดปัจจุบัน และการสูญเสียชั่วคราวกินกำไรมากแล้วแม้ค่าธรรมเนียมเพียง 0.02% เมื่อ HumidiFi ทำงานต่ำกว่าระดับนี้ เขาจึงสงสัยว่าระบบจะยังยั่งยืนได้อย่างไรโดยไม่พึ่งพาทุนภายนอก

ปริมาณสูงไม่ได้รับประกันรายได้จริง

เทรดเดอร์หลายคนมักคิดว่าปริมาณสูงหมายถึงกำไรสูง แต่ตรรกะนี้ไม่ใช่เรื่องจริงเสมอไปใน DeFi AMM แบบ Prop ใช้ราคาเสนอที่แคบ ราคาที่แคบดึงการไหลของเงิน แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงต่อการสูญเสียชั่วคราว gosha อธิบายว่าค่าธรรมเนียมต่ำและราคาเสนอที่แคบช่วยให้ HumidiFi ครองปริมาณใน Solana ได้ อย่างไรก็ตาม กลไกเดียวกันนี้ก็ลดผลตอบแทนของผู้ให้สภาพคล่องเมื่อเวลาผ่านไป

โปรโตคอลอาจเติบโตในกิจกรรม แต่ยังขาดทุนในระดับฐาน เขายังปฏิเสธข้อกล่าวหาว่า HumidiFi ทำรายได้ค่าธรรมเนียม 3 ล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา โดยบอกว่าตัวเลขนี้ขาดหลักฐานบนเชนและไม่สอดคล้องกับการคำนวณค่าธรรมเนียมที่เป็นจริงภายใต้โมเดลปัจจุบัน ซึ่งทำให้ ICO ถูกมองในมุมใหม่ แทนที่จะใช้ระดมทุนเพื่อขยายธุรกิจ บางคนเห็นว่าเป็นเครื่องมือเติมช่องว่างรายได้จากกลยุทธ์ค่าธรรมเนียมที่เข้มข้น

ผู้สนับสนุนยังคงหนุนการเปิดตัวโทเคน WET

ไม่ใช่ทุกคนเห็นด้วยกับมุมมองเชิงลบ Squid ผู้สร้าง Drift เผยแพร่บทวิเคราะห์เชิงบวกเกี่ยวกับโทเคน WET ก่อนเปิดตัว เขาเน้นทีมเทคนิคที่แข็งแกร่ง ความเชื่อมโยงลึกกับ Solana และปริมาณเริ่มต้นต่ำ การขายล่วงหน้ากำหนดมูลค่า fully diluted 69 ล้านดอลลาร์ โดยมีเพียงส่วนน้อยที่จะปลดล็อกเมื่อเปิดตัว และไม่มีการจัดสรรให้ VC ทำให้ผู้ลงทุนแรกเริ่มเข้าสู่ตลาดสาธารณะ

ผู้สนับสนุนมองว่า Prop AMM คือ “Solana DeFi 2.0” และเชื่อว่ากราฟการเติบโตของ HumidiFi รับประกันการขยายมูลค่าในอนาคต เป้าหมายบางส่วนสูงถึง 350–550 ล้านดอลลาร์ FDV หากการดำเนินงานเป็นไปตามแผน อย่างไรก็ตาม แม้ Squid ยังยอมรับว่าผู้บริหารยังควบคุมอุปทาน หากผู้ถือรายใหญ่เลือกขายก่อน นักลงทุนรายย่อยอาจเผชิญแรงกดดันสูง

การเปิดตัวโทเคนเต็มไปด้วยความเสี่ยงและคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

ประเด็นสำคัญของการถกเถียงคือ ค่าธรรมเนียมต่ำมากและราคา Prop AMM ที่แคบ สามารถสนับสนุนกำไรระยะยาวได้หรือไม่ หากไม่ได้ ICO อาจเป็นจุดเปลี่ยนโครงสร้างของโมเดลธุรกิจ HumidiFi จนถึงตอนนี้ ทีมงานยังไม่ได้เผยข้อมูลรายได้บนเชนโดยละเอียด ตลาดจึงรอหลักฐาน ว่าระบบจะเพิ่มกำไรตามปริมาณ หรือพิสูจน์ว่าการครองตลาดเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรักษากำไรที่บางเฉียบได้ สิ่งที่ชัดเจนตอนนี้คือ การเปิดตัวโทเคน WET เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีความสนใจสูงสุดและความสงสัยสูงสุด ในโลก Solana DeFi การผสมผสานนี้มักนำไปสู่การค้นหาราคาที่รุนแรง