Выход Ethena на 700 миллионов долларов из USDe спровоцировал панику после краха xUSD и deUSD

По данным @tomwanhh и Wu Blockchain, стейблкоин Ethena — USDe, приносящий доход, — был погашен более чем на $700 млн всего за 7 дней. После краха xUSD и deUSD, который вызвал вопросы о надежности доходных стейблкоинов, началась волна массовых выкупов. Этот масштабный распродажный поток составляет около 10–15% от обращения USDe и указывает на стремительную потерю доверия инвесторов к проекту, который ранее считался высокоразвивающимся.

Из торговой стоимости исчезли $5,4 млрд с 11 октября

Рыночная капитализация USDe Ethena снизилась более чем на $5,4 млрд с 11 октября 2025 года. Токен потерял около $7 млрд капитализации и упал к диапазону $1,6–2 млрд. Падение отражает серьезную утрату доверия и ликвидности на рынке децентрализованных финансов (DeFi). История показывает: стейблкоины со сложными механизмами доходности, включая дельта-хеджирование и обеспечение в виде стейкнутого Ethereum, могут стремительно входить в спираль обвала после появления массовых заявок на погашение.

Крах xUSD и deUSD напрямую повлиял на устойчивость USDe. xUSD, выпущенный Stream Finance, потерял привязку к $1 после остановки выкупа, а deUSD, привязанный к xUSD, рухнул из-за их взаимозависимой ликвидности. Эти события подорвали доверие инвесторов в DeFi и спровоцировали масштабные выводы из других доходных стейблкоинов. Аналитики указывают на структурные слабости и неэффективное управление ликвидностью как ключевые факторы распространения «заразы» на Ethena.

Доходная модель и дельта-хеджирование проходят проверку

USDe от Ethena основан на дельта-хеджировании Ethereum: фактически это дериватив, используемый для хеджирования стейкнутого ETH. В периоды высокой волатильности такая модель может дать сбой, если ликвидность становится недоступной или стоимость обеспечения резко падает. По словам участников рынка, давление со стороны погашений усилилось на фоне недавней турбулентности в цене Ethereum. Алгоритмические стейблкоины уже переживали крахи (например, TerraUSD в 2022 году), и сейчас возникает вопрос, насколько жизнеспособна модель USDe в долгосрочной перспективе.

Рыночные и регуляторные последствия

Широкий страх вокруг доходных стейблкоинов объясняет вывод $700 млн. Платформы, которые принимали USDe в качестве залога, вероятно, сталкиваются с давлением на ликвидность. Как отмечено в дисклеймере Wu Blockchain, регулирование виртуальных валют в Китае добавляет еще один уровень неопределенности. Ожидается усиление внимания к моделям высокодоходных стейблкоинов, что, по крайней мере в краткосрочной перспективе, может еще сильнее ограничить потенциал восстановления.