Хантер Хорсли прогнозирует, что компании DAT приобретут множество частных криптостартапов

Генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли ожидает значительных изменений в том, как будут развиваться компании по управлению цифровыми активами (DAT). Он считает, что большинство из них со временем будет работать как традиционные компании и расти за счет приобретения небольших криптостартапов. Его комментарии появились в ответ на длинную ветку постов от CIO Bitwise, который объяснил, как правильно оценивать DAT и почему рынок часто их недооценивает.

Хорсли отметил, что отрасль все еще находится на «ранней стадии». Следующий этап, вероятно, будет связан с консолидацией. Многие небольшие криптофирмы остаются частными, и он прогнозирует, что более крупные DAT будут их приобретать и интегрировать команды в операционные процессы.

Мэтт Хоуган объясняет, почему оценки DAT различаются

Изначальная ветка Хоугана стала катализатором обсуждения. Он затронул распространенную проблему: инвесторы часто оценивают DAT поверхностными метриками и игнорируют реальные факторы, влияющие на их стоимость. Он подчеркнул, что аналитики должны начинать с простого вопроса: сколько бы стоил DAT, если бы у него был ограниченный срок существования?

Далее Хоуган провел читателей через несколько сценариев. Например, если бы Bitcoin DAT объявила о закрытии сегодня, она торговалась бы точно по стоимости своего биткоина.

Если же закрытие планируется через год, инвесторы применяют дисконты за неликвидность, расходы и риски. Эти факторы снижают оценку DAT ниже управляемой чистой стоимости активов (mNAV). Он также объяснил, почему некоторые DAT торгуются выше mNAV. Они могут увеличить криптовалюту на акцию через стратегии, такие как выпуск долговых обязательств, кредитование активов, использование деривативов или приобретение криптовалюты с дисконтом. Однако эти пути несут неопределенность, и лишь немногие компании умеют их успешно реализовывать.

Размер определит будущее DAT

Хоуган утверждает, что масштаб со временем определит победителей. Крупные DAT имеют больше инструментов. Они могут легче выпускать долговые обязательства, использовать более глубокую ликвидность, заключать крупные сделки и генерировать доход с деривативов и кредитования. Поэтому он ожидает дальнейшего разделения: несколько компаний могут получать премиальные оценки, тогда как многие другие будут торговаться с дисконтом.

Его разбор вызвал сильный отклик в отрасли. Аналитики, разработчики DeFi и наблюдатели рынка похвалили ясность модели. Некоторые отмечали, что токенизированные акции могут даже нивелировать дисконты за ликвидность. Другие считали, что выживут только компании, которые стабильно увеличивают NAV на акцию.

Хорсли прогнозирует консолидацию

Ответ Хорсли уточнил картину. Он согласился, что DAT будут дифференцироваться со временем, но добавил ключевой нюанс. По мере взросления компании, по его мнению, превратятся в полноценные операционные структуры. Этот сдвиг, вместе с необходимостью масштаба, делает приобретения почти неизбежными. Многие частные криптофирмы могут быть поглощены более крупными DAT по мере взросления сектора.

Послание обоих лидеров Bitwise ясно: DAT находятся на ранней стадии, но следующий этап будет вознаграждать размер, эффективность и грамотное исполнение. Это создает предпосылки для консолидации в отрасли.