В отчете по Ethereum утверждается, что цена ETH сильно занижена

DeFi Dad публикует новую работу Уильяма Мугаяра о фундаментальной неправильной оценке Ethereum. В отчёте утверждается, что рынки воспринимают Ethereum как прибыльную компанию. Инвесторы оценивают ETH на основе комиссий и доходов. По мнению Мугаяра, такой подход занижает роль Ethereum как общественного блага. Он сравнивает Ethereum с базовыми протоколами интернета, такими как TCP/IP. Эти технологии создали огромный экономический эффект, не генерируя прямой прибыли. Ether ведёт себя похожим образом. Сеть обеспечивает триллионные объёмы операций со стейблкоинами, платежами, DeFi и токенизированными активами. По данным отчёта, стоимость ETH отражает лишь малую часть этой ценности. Текущая капитализация рынка не показывает системного влияния сети. В публикации указывается на этот разрыв и предлагается новая модель оценки.

Новая модель оценки определяет внутреннюю стоимость в несколько триллионов долларов

В отчёте представлена трёхкомпонентная модель оценки. Она учитывает захваченную стоимость, капитализированные экономические потоки и избыточное доверие. Захваченную стоимость формируют рыночные капитализации ETH, сетей второго уровня и протоколов DeFi. Сейчас этот показатель составляет около $0,6–0,9 трлн. К капитализированным экономическим потокам относятся операции, зависящие от Ethereum, — по сути, деятельность, аналогичная ВВП. Сюда включён объём расчётов в стейблкоинах, торговля в DeFi, а также операции с токенизацией.

Годовой объём этих потоков превышает $50 трлн. При применении консервативного мультипликатора их стоимость оценивается в $0,3–3 трлн. Избыточное доверие включает снижение мошенничества, устойчивость к цензуре и экономию на посредниках. Эти преимущества добавляют ещё $0,15–0,6 трлн. Гибридная модель оценивает внутреннюю стоимость Ethereum в диапазоне $2–6 трлн. По состоянию на декабрь 2025 года рыночная стоимость ETH составляет около $400 млрд. Отчёт указывает на значительное недооценивание в этом разрыве.

Ethereum как глобальная система доверия в финансах

Согласно отчёту, Ethereum называют глобальным уровнем доверия в цифровых финансах. Сеть обеспечивает безопасность стоимости. Она регулирует правила. Она служит инфраструктурой для международных приложений и используется банками, финтех-компаниями, корпорациями и государствами. В отчёте проводится параллель с ранним интернетом: TCP/IP стал основой мировой коммуникации. Он превратился из «ничего» в технологию с триллионным экономическим эффектом. С Ethereum происходит то же самое. Токенизация расширяется.

Растёт использование стейблкоинов. Реальные активы переходят на блокчейн. Во всём мире увеличивается институциональный спрос. Модель прогнозирует оценку Ethereum в $10–20 трлн в течение следующих десяти лет — к 2035 году. Согласно данным McKinsey и Всемирного банка, рост цифровой инфраструктуры исторически подтверждён. В отчёте утверждается, что Ethereum движется по той же траектории. Публикация демонстрирует оптимизм в отношении долгосрочной полезности ETH. Сообщество рассматривает исследование как сигнал к переосмыслению того, как рынки оценивают базовые слои.