Uttak på 700 millioner dollar fra Ethenas USDe utløser panikk etter kollapsen i xUSD og deUSD

Ifølge data fra @tomwanhh og Wu Blockchain har Ethenas stabile mynt, USDe – en avkastningsbærende stablecoin – blitt innløst for over 700 millioner dollar på bare sju dager. Etter at xUSD og deUSD kollapset og vekket bekymring rundt sikkerheten til avkastningsbaserte stablecoins, startet en massiv innløsningsbølge. Dette store nedsalget utgjør rundt 10–15 % av USDe sin sirkulerende markedsverdi og signaliserer et raskt tillitstap til et tidligere høyvekstprosjekt.

Handelsverdi på 5,4 milliarder dollar visket ut siden 11. oktober

Markedsverdien til Ethenas USDe har falt med mer enn 5,4 milliarder dollar siden 11. oktober 2025. Tokenet har mistet anslagsvis 7 milliarder dollar i markedsverdi og ligger nå mellom 1,6 og 2 milliarder dollar. Fallet gjenspeiler et kraftig tillitstap blant investorer og svekket likviditet i markedet for desentralisert finans (DeFi). Historien har vist at stablecoins med avanserte avkastningsmekanismer – som delta-hedging og staket Ethereum som sikkerhet – ofte havner i en nedadgående spiral når store innløsninger starter.

Kollapsen i xUSD og deUSD påvirket direkte stabiliteten til USDe-markedet. xUSD, utstedt av Stream Finance, mistet sin 1-dollarsbinding etter at innløsninger ble stanset. deUSD, som var knyttet til xUSD, kollapset deretter som følge av deres gjensidige likviditetsavhengighet. Disse sammenbruddene undergravde tilliten blant DeFi-investorer og førte til store uttak også fra andre avkastningsbaserte stablecoins. Analytikere peker på strukturelle svakheter og dårlig likviditetsstyring som hovedårsakene til at smitteeffekten nådde Ethena.

Avkastningsmodell og delta-hedging settes på prøve

Ethena benytter en ethereum-derivatmodell der USDe støttes av delta-hedging av staket Ethereum. Dette innebærer at USDe fungerer som et derivat brukt til å sikre verdien av staket ETH. I perioder med høy volatilitet kan denne modellen imidlertid bryte sammen dersom likviditeten tørker inn eller sikkerhetsverdiene faller kraftig. Ifølge markedsobservatører har presset fra innløsninger blitt forsterket av den siste uroen i Ethereum-prisen. Algoritmiske stablecoins har opplevd lignende kollapser tidligere – som TerraUSD i 2022 – og nå stilles spørsmål ved om USDe-modellen faktisk er bærekraftig på lang sikt.

Markedsmessige og regulatoriske konsekvenser

Den markedsomfattende frykten for avkastningsbærende stablecoins forklarer uttakene på 700 millioner dollar. Plattformene som har akseptert USDe som sikkerhet, står trolig overfor betydelig likviditetspress. Som påpekt i ansvarsfraskrivelsen i Wu Blockchains artikkel, legger Kinas regulering av virtuelle valutaer til enda et lag med usikkerhet. Det ventes skjerpet tilsyn med stablecoins som tilbyr høy avkastning – noe som på kort sikt kan gjøre det enda vanskeligere for USDe og lignende prosjekter å komme seg etter det brå fallet.