Kaiko advarer: Binances likviditetsdominans øker systemrisikoen i kryptomarkedet

Likviditeten i kryptomarkedet blir stadig mer konsentrert. Det er hovedadvarselen fra analyseselskapet Kaiko. I sin nyeste rapport skriver Kaiko at handelsaktiviteten i økende grad samles hos et lite antall sentraliserte kryptobørser. Binance står i sentrum for denne utviklingen. Ifølge dataene dominerer Binance nå både spot- og derivatmarkedene. Spot-handelsvolumet på plattformen ligger over 15 milliarder dollar. Eksponeringen i derivater er enda større.

Åpen interesse på Binance overstiger 27 milliarder dollar, noe som plasserer børsen blant de største risikoknutepunktene i kryptomarkedet. Kaiko advarer om at en slik konsentrasjon skaper sårbarhet. Når likviditet samles på ett sted, sprer sjokk seg raskere. I rolige markeder kan strukturen fremstå effektiv. Under stress kan den forsterke tap i hele systemet.

Volatilitet gjør konsentrasjon til en risikoforsterker

Kaiko viser til nylig markedsuro som et tydelig eksempel. I oktober førte et kraftig kryptosalg til at futures-posisjoner for over 19 milliarder dollar ble likvidert. Hendelsen viste hvor raskt kaskader av likvidasjoner kan spre seg. I denne perioden viste enkelte tokens notert på Binance prisavvik. Samtidig rapporterte flere tradere om tilgangsproblemer. Binance uttalte senere at berørte brukere ville bli kompensert. Likevel reiste episoden nye spørsmål.

Kaiko sier at når volatiliteten øker, kan sterk avhengighet av én børs gjøre lokale problemer til markedsomfattende forstyrrelser. Et teknisk avbrudd, rettslige tiltak eller operasjonelle feil hos en dominerende aktør kan forplante seg gjennom priser, likviditet og tillit. Risikoen er ikke teoretisk. Kollapsen av FTX i 2022 viste hvordan svikt hos sentraliserte aktører kan trekke hele markedet ned. Bitcoin og store altcoins falt kraftig. Flere selskaper fulgte FTX inn i konkurs. Kaiko mener ekstrem konsentrasjon øker sannsynligheten for lignende kjedereaksjoner.

Regulatorisk og juridisk usikkerhet legger ekstra press

Rapporten peker også på Binances regulatoriske situasjon som en sentral bekymring. Kaiko påpeker at Binance ikke er formelt regulert i mange jurisdiksjoner. Børsen har heller ikke en MiCA-lisens i EU. I USA erkjente Binance og grunnlegger Changpeng Zhao straffskyld i 2023 for brudd på hvitvaskingsregelverket. Børsen gikk med på å betale 4,3 milliarder dollar i bøter.

Zhao innrømmet at Binance ikke klarte å forhindre at ulovlige midler passerte gjennom plattformen. Kaiko sier at uavklarte juridiske og regulatoriske risikoer legger til et nytt lag med usikkerhet. Enhver plutselig håndheving eller etterlevelsesutfordring kan forstyrre driften. Gitt Binances størrelse vil konsekvensene ikke forbli isolerte.

Binance slår tilbake mens bransjedebatten tiltar

Til tross for advarslene gir enkelte stemmer i bransjen et mer nyansert bilde. Binance har sikret nær to dusin lisenser globalt. Senest fikk børsen godkjenning fra Abu Dhabi Global Market. Selskapet sier det fortsetter å styrke etterlevelse og kontrollrutiner.

CryptoQuant-sjef Ki Young Ju forsvarte Binances historikk. Han påpekte at tidlige kryptobørser opererte i et regulatorisk tomrom. Ifølge ham overlevde Binance mens mange konkurrenter falt fra, noe som over tid har gitt selskapet troverdighet. Likevel er Kaikos budskap klart: Likviditetskonsentrasjon kan øke effektiviteten, men den øker også systemrisikoen. Etter hvert som kryptomarkedet modnes, kan bransjen trenge dypere likviditet på flere plattformer. Hvis ikke kan det neste sjokket bli hardere enn ventet.