Bhutan avviser $1 milliard Bitcoin-salg — men Arkham-data sier noe annet

En $1 milliard forskjell ligger mellom hva Bhutans statlige investeringsfond sier og hva blockchain-data viser. Arkham Intelligence har sporet over $1 milliard i Bitcoin-utstrømninger fra lommebøker tilknyttet Druk Holding and Investments. Det er Bhutans statlige investeringsarm siden juli 2025, som strømmer til handelsplattformer og handelsfirmaer. DHI-sjef Ujjwal Deep Dahals svar til CoinDesk var kort og slående. «Jeg husker ikke sist vi solgte noen BTC.» Bitcoin-nyheter i dag har et lite himalayisk kongedømme i sentrum, og tallene stemmer ikke overens på noen av sidene.

Hva on-chain-data viser

Arkham sin lommebok-attribusjon for DHI har vært aktiv i flere år uten tidligere tvist fra den bhutanske regjeringen. Dataene forteller en konsistent historie. Beholdningene i Arkham-merkede bhutanske lommebøker har falt fra omtrent 13 000 BTC i oktober 2024 til rundt 3 100 BTC nå. Det er en reduksjon på omtrent 76 % på under to år. Utstrømningene har akselerert gjennom 2026, med omtrent $207 millioner som har forlatt i år alene til forskjellige handelsplattformer og handelsfirmaer. Dette inkluderer lommebøker som tidligere ble brukt til å samhandle med Galaxy Digital og OKX.

Bhutan har for øyeblikket 3 121 BTC ($246,5M). Kilde: Arkham Intelligence

Med dagens tempo projiserer Arkham at Bhutan vil ha likvidert sin gjenværende posisjon helt innen oktober 2026. En Arkham-analytiker forklarte logikken bak on-chain-bevegelsene direkte. «Når en enhet sender eiendeler til en handelsplattform eller et OTC-handelsfirma, er formålet med overføringen vanligvis å bytte disse eiendelene. Å sette inn eiendeler på handelsplattformer indikerer generelt salgsaktivitet.»

Hva Bhutan faktisk sier

DHI sin avvisning er kategorisk, men smal. Når de ble presset spesifikt om lommebokbevegelsene sporet av Arkham, svarte fondet kun at «vår uttalelse står, og vi har ingenting å legge til utover det.» Fondet bestrider ikke Arkham sin lommebok-attribusjon. Det bekrefter ikke nåværende beholdninger. Det adresserer ikke de spesifikke destinasjonslommebøkene.

DHI-sjef Dahal uttalte separat at gruveoperasjoner fortsatt er aktive. «Regnet holder våre vannkraftverk i drift med høy kapasitet og våre gruveoperasjoner aktive. All Bitcoin som blir utvunnet i Bhutan drives av grønn energi, og vi oppgraderer kontinuerlig til den nyeste generasjonen av maskiner for å forbli konkurransedyktige.»

Imidlertid rapporterte de i mars at ingen betydelige innstrømninger til Bhutans kjente lommebøker har skjedd på over et år. Det er et uvanlig gap for en aktiv gruveoperasjon.

Problemet med Gelephu-løftet

Den mest konkrete konsekvensen av den tilsynelatende nedtrekningen involverer Bhutans Bitcoin-utviklingsløfte fra desember 2025. Med et engasjement på opptil 10 000 BTC mot utviklingen av Gelephu Mindfulness City, en ny økonomisk sone. Med nåværende beholdninger på omtrent 3 100 BTC, har Bhutan ikke nok Bitcoin igjen til å oppfylle det løftet til ansiktverdi. Kongedømmet har fortsatt en urealiserte gevinst på omtrent $754 millioner på sin gjenværende posisjon. Men matematikken rundt Gelephu-forpliktelsen fungerer ikke lenger.

Hva dette betyr for investorer

For Bitcoin-gruve-nyhetsfølgere og statlige Bitcoin-observatører fremhever Bhutans situasjon en strukturell spenning i statseide Bitcoin-posisjoner. Regjeringer som miner og holder Bitcoin står overfor de samme likviditetsforvaltningspressene som enhver statskasse. Mens on-chain-bevegelser til slutt forteller en historie som offisielle uttalelser ikke fullt ut kan motstride.

En kilde nær et av handelsfirmaene som mottok Bitcoin fra bhutanske lommebøker bekreftet at det ikke har skjedd noen salg nylig. Det åpner for muligheten for at overføringene representerer oppbevaringsordninger, sikkerhetsinnlegg eller OTC-strukturer i stedet for spot-salg. Den tvetydigheten kan forklare DHI sin teknisk nøyaktige, men smalt rammede avvisning. Blockchain glemmer ikke. Men den avdekker heller ikke alltid det fulle bildet.