Le stablecoin entrano nel dibattito sulla politica monetaria

La discussione sulla domanda di stablecoin non è più confinata ai circoli cripto. È ormai arrivata al cuore della finanza globale. Il governatore della Federal Reserve, Stephen Miran, ha recentemente avvertito che il crescente interesse per le stablecoin potrebbe rimodellare la politica monetaria e spingere al ribasso i tassi d’interesse a lungo termine.

Parlando a un recente forum di politica economica, Miran ha stimato che la domanda di stablecoin potrebbe crescere fino a 3.000 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni. Ha sostenuto che questa esplosione della domanda potrebbe ampliare il bacino dei fondi prestabili e ridurre i costi di finanziamento. Ciò potrebbe, in definitiva, mettere in discussione la posizione della Fed del “più alti più a lungo” sui tassi d’interesse.

Con l’aumento della diffusione a livello globale di asset digitali ancorati al dollaro, come le stablecoin, Miran ritiene che la loro influenza potrebbe modificare la struttura stessa del sistema finanziario mondiale, dal mercato dei Treasury statunitensi ai flussi di liquidità globali.

🇺🇸 LATEST: Fed Governor Stephen Miran says growing stablecoin demand could push down interest rates, predicting the market could hit $3 trillion in the next 5 years. pic.twitter.com/TercUihJE3

— Cointelegraph (@Cointelegraph) November 10, 2025

La domanda di stablecoin pronta a salire fino a 3.000 miliardi di dollari

Miran ha ipotizzato che la domanda di stablecoin potrebbe situarsi tra 1.000 e 3.000 miliardi di dollari entro la fine del decennio. La maggior parte delle stablecoin è ancorata al dollaro USA, a conferma del ruolo dominante della valuta americana, ha sottolineato. Ha aggiunto che la normativa statunitense impone agli emittenti di stablecoin di garantire le proprie riserve con asset sicuri e liquidi, come i titoli del Tesoro e le obbligazioni garantite dal governo.

Di conseguenza, la crescita degli asset digitali in dollari alimenta direttamente la domanda di debito pubblico statunitense. Questa domanda aggiuntiva di titoli governativi, ha spiegato Miran, può ridurre i rendimenti e, di conseguenza, abbassare il tasso d’interesse di equilibrio noto come tasso neutrale (r*). Un r* più basso significa che la Fed potrebbe dover mantenere politiche più accomodanti per sostenere la crescita economica.

Come le stablecoin potrebbero abbassare i tassi d’interesse

Secondo Miran, il meccanismo è semplice. Quando cresce la domanda di stablecoin, una quota maggiore di denaro viene effettivamente detenuta in asset denominati in dollari, aumentando l’offerta complessiva di fondi nel sistema finanziario. Questa maggiore disponibilità di capitale spinge al ribasso i costi di finanziamento, riducendo i tassi d’interesse sui mercati.

Se questa tendenza dovesse continuare, potrebbe abbassare il tasso d’interesse neutrale, ovvero il livello al quale la politica monetaria non stimola né frena la crescita. Un tasso più basso implicherebbe che i tassi di riferimento, come il federal funds rate, dovrebbero rimanere inferiori per mantenere l’equilibrio economico.

Miran ha sottolineato che questo effetto potrebbe essere strutturale, non temporaneo. Ciò significa che, man mano che la domanda di stablecoin diventa un elemento permanente della finanza globale, la Fed dovrà probabilmente rivedere le proprie prospettive di politica monetaria a lungo termine.

Gli effetti a catena sulla politica monetaria e sulla finanza globale

Le implicazioni di una domanda crescente di stablecoin vanno ben oltre i tassi d’interesse. Se tale domanda dovesse continuare a salire, influenzerebbe certamente la natura dei flussi di liquidità globali. Ma, ancor più rilevante, modificherebbe il modo in cui la politica monetaria si trasmette all’economia.

In primo luogo, l’aumento della domanda di stablecoin eserciterà ulteriori pressioni sulla Fed affinché mantenga tassi bassi, soprattutto se assisteremo a un’accelerazione dei flussi di capitale verso asset denominati in dollari.

In secondo luogo, le banche potrebbero subire deflussi se i risparmiatori sposteranno i fondi verso le stablecoin, riducendo la disponibilità di credito. Infine, in un mondo dominato da asset digitali in dollari, ciò potrebbe portare a una maggiore dollarizzazione delle economie di altri Paesi, indebolendo il controllo delle rispettive politiche monetarie nazionali.

Considerazioni finali

Il messaggio del governatore Stephen Miran è chiaro: la domanda di stablecoin non è più solo una tendenza nel settore cripto, ma un cambiamento macroeconomico ormai radicato nella realtà. Se il valore complessivo delle stablecoin dovesse raggiungere i 3.000 miliardi di dollari, cambierebbe il modo in cui vengono determinati i tassi d’interesse e il funzionamento della politica monetaria negli Stati Uniti.

Questa evoluzione metterà alla prova la Federal Reserve, chiamata a valutare fino a che punto dovrà adattarsi mentre il sistema finanziario si sposta sempre più verso un contesto digitale nei prossimi anni. Resta da vedere se questa transizione porterà maggiore stabilità finanziaria o, al contrario, nuova incertezza — dipenderà da come regolatori, investitori e mercati reagiranno a una tendenza in rapida accelerazione.