Bitwise guida il primo scambio in-kind in un ETF su Bitcoin

Bitwise ha appena realizzato il primo scambio in-kind per un ETF spot su bitcoin negli Stati Uniti e, anche se può sembrare tecnico, le implicazioni sono rilevanti. Normalmente i partecipanti autorizzati inviano contanti all’emittente, che poi acquista bitcoin sul mercato. In questo caso lo scambio avviene direttamente, permettendo di usare Bitcoin per un ETF. Il cambiamento elimina passaggi superflui, riduce i costi e accelera il processo. Tuttavia, è un’operazione che si svolge dietro le quinte, quindi gli investitori potrebbero non accorgersene subito.

Bitwise completa il primo scambio in-kind di ETF su Bitcoin

Il vantaggio più immediato è l’efficienza. Nei modelli basati su contanti, gli emittenti dovevano intervenire sul mercato per ogni creazione o rimborso, con il rischio di slippage e costi aggiuntivi. Con lo scambio in-kind questi attriti scompaiono. Non è solo un miglioramento operativo: consente anche una maggiore precisione nei prezzi, così gli ETF negoziano molto più vicino al mercato spot di bitcoin. Spread più bassi e minori costi di conversione rendono l’arbitraggio più rapido ed economico, rafforzando la liquidità complessiva. Nel lungo periodo questo rende l’ETF un segnale di prezzo più affidabile e riduce le distorsioni rispetto all’asset sottostante.

Adozione istituzionale: il punto cruciale

È sul fronte istituzionale che la novità diventa interessante. Fondi pensione, assicurazioni e grandi allocatori sono abituati a utilizzare ETF che seguono strutture consolidate, come quelli su azioni o oro. Integrare lo scambio in-kind inserisce gli ETF spot su bitcoin nella stessa categoria. Si riduce il rischio operativo minimizzando le controparti ed è più semplice integrarli in una strategia di portafoglio diversificata. Per i gestori multi-asset che già usano ETF in-kind sulle materie prime, bitcoin entra così in un modello che conoscono bene. Questo allineamento potrebbe favorire allocazioni più grandi e strategiche, non solo scommesse tattiche.

Efficienza fiscale nell’uso di un ETF su Bitcoin

In molte giurisdizioni, i rimborsi in-kind non generano immediatamente eventi tassabili, a differenza dei rimborsi in contanti. Questo offre nuovi strumenti per gestire la fiscalità, compresa la possibilità di differire le plusvalenze. Nel tempo ciò potrebbe attrarre capitali più sensibili alle imposte, come family office o investitori ad alto patrimonio. Un’opportunità interessante per chi non aveva ancora preso in considerazione gli ETF spot su bitcoin. Inoltre, cambia il modo di operare: più transazioni di grandi dimensioni e orizzonti temporali lunghi, meno trading speculativo di breve periodo.

Concorrenza tra emittenti di ETF sempre più accesa

La competizione tra emittenti si intensificherà rapidamente. Bitwise è stata la prima, ma BlackRock, Fidelity, ARK 21Shares, VanEck e WisdomTree sono già in fila per ottenere l’autorizzazione agli scambi in-kind. Una volta che tutti potranno offrirla, la pressione si sposterà su commissioni e design dei prodotti. Un ETF su Bitcoin con operazioni più efficienti tende a tradursi in costi minori per gli investitori, mentre gli emittenti cercheranno di differenziarsi con servizi aggiuntivi come prestiti, overlay strutturati o basket multi-asset. Una dinamica positiva per il mercato, che stimola innovazione e riduzione delle fee.

A livello globale, la novità avrà un impatto rilevante. Hong Kong ed Europa già consentono strutture ETF con scambi in-kind per le materie prime, e la mossa statunitense aumenta la pressione verso un’armonizzazione normativa. Il quadro europeo MiCA 2.0 e l’approccio prudente della Svizzera ai fondi basati su DLT seguiranno con attenzione. Se i regolatori vedono che il modello funziona negli USA, sarà più facile estendere le autorizzazioni altrove. Una convergenza importante per i flussi transfrontalieri e, in prospettiva, per standard globali sugli ETF crypto.

Infrastrutture e rischi di lungo periodo

Nel lungo termine, l’innovazione riguarda meno il singolo emittente e più le infrastrutture. Per gestire flussi in-kind su larga scala serviranno sistemi di custodia più solidi, reti di regolamento più veloci e protocolli blockchain standardizzati. Questi miglioramenti sostengono gli ETF e al tempo stesso rafforzano l’intero ecosistema crypto. I rischi però restano: un’eccessiva concentrazione di potere in poche società, limiti tecnologici o un ripensamento normativo potrebbero frenare il modello. Ma se questi ostacoli non si materializzeranno, la traiettoria punta a una crescita sostenuta.

Lo scambio in-kind rafforza il legame tra mercato spot di bitcoin ed ETF, aumenta la liquidità, migliora l’efficienza fiscale e riduce i costi. Soprattutto, rende il prodotto simile agli ETF che le istituzioni già conoscono, accelerando un’adozione che i modelli in contanti non avrebbero mai potuto garantire. Se gli ETF su Bitcoin sono destinati a entrare stabilmente nei portafogli tradizionali, questa era una delle ultime tappe strutturali necessarie.