Sortie de 700 millions de dollars du USDe d’Ethena : un mouvement massif après l’effondrement de xUSD et deUSD

Selon les données de @tomwanhh et de Wu Blockchain, le stablecoin USDe d’Ethena, un stablecoin à rendement, a enregistré plus de 700 millions de dollars de rachats en seulement sept jours. Après l’effondrement de xUSD et deUSD, les inquiétudes autour de la sécurité des stablecoins à rendement ont déclenché une vague de retraits. Cette liquidation massive représente environ 10 à 15 % de la capitalisation en circulation du USDe, ce qui traduit une perte rapide de confiance des investisseurs dans un projet autrefois considéré comme à forte croissance.

Une valeur de 5,4 milliards de dollars effacée depuis le 11 octobre

Le USDe d’Ethena a vu sa capitalisation chuter de plus de 5,4 milliards de dollars depuis le 11 octobre 2025. La pièce aurait perdu près de 7 milliards de dollars de capitalisation, pour retomber entre 1,6 et 2 milliards de dollars. Cette baisse reflète un recul marqué de la confiance et de la liquidité dans les marchés de la finance décentralisée. L’historique montre que les stablecoins reposant sur des mécanismes de rendement complexes, comme le delta-hedging ou les garanties en Ethereum staké, sont susceptibles d’entrer rapidement en spirale dès que les demandes de rachat augmentent.

L’effondrement de xUSD et deUSD a directement affecté la stabilité de marché du USDe. xUSD, émis par Stream Finance, a perdu son ancrage au dollar après la suspension des rachats, tandis que deUSD, adossé à xUSD, s’est effondré en raison de l’interdépendance de leurs liquidités. Ces pertes ont érodé la confiance des investisseurs DeFi et provoqué des retraits massifs d’autres stablecoins à rendement. Les analystes pointent des faiblesses structurelles et une mauvaise gestion de la liquidité comme principales causes de la propagation de la contagion vers Ethena.

Le modèle de rendement et le delta-hedging mis à l’épreuve

Le USDe d’Ethena repose sur un modèle dérivé de l’Ethereum utilisant le delta-hedging, ce qui signifie que le stablecoin sert à couvrir l’Ethereum staké. En période de forte volatilité, ce modèle peut s’effondrer si la liquidité devient insuffisante ou si la valeur des garanties chute brutalement. Selon les observateurs du marché, les pressions de rachat ont été aggravées par les récentes turbulences du cours de l’Ethereum. Les stablecoins algorithmiques ont déjà connu des effondrements par le passé, comme TerraUSD en 2022, et la question de la viabilité à long terme du modèle du USDe revient aujourd’hui au premier plan.

Enjeux de marché et implications réglementaires

La peur généralisée autour des stablecoins à rendement explique les 700 millions de dollars retirés. Les plateformes acceptant le USDe comme garantie risquent désormais de faire face à des tensions de liquidité. Comme le souligne la mention légale de l’article de Wu Blockchain, la réglementation chinoise sur les monnaies virtuelles ajoute un niveau supplémentaire d’incertitude. Une surveillance accrue des modèles de stablecoins à haut rendement semble probable, ce qui pourrait, du moins à court terme, limiter les capacités de reprise du secteur.