Morpho radie la paire sdeUSD/USDC d’Elixir après l’effondrement de deUSD et enregistre 3,6 % de créances douteuses

Le protocole de prêt basé sur Ethereum, Morpho, a retiré de sa réserve USDC la paire d’échange sdeUSD/USDC du projet Elixir, à la suite de la chute de valeur de son stablecoin deUSD. Cette radiation a entraîné une perte équivalente à 3,6 % de créances douteuses, un montant significatif dans le système de coffres de Morpho. Cette décision est intervenue peu après qu’Elixir a annoncé le retrait définitif de son stablecoin deUSD, désormais déclaré sans valeur.

Le déroulement de la radiation

Morpho, qui opère certains des marchés d’emprunt et de prêt les plus performants sur Ethereum, gère plusieurs coffres dont les fonds sont alloués à des pools de prêt spécifiques. La radiation a été effectuée selon la procédure standard de Morpho :

Le protocole a fixé une limite d’approvisionnement à zéro pour le marché concerné.

Les actifs du pool affecté ont été retirés.

Une fois les allocations liquidées, le marché a été retiré de la file d’attente de retrait du coffre.

Malgré ces mesures, 3,6 % de la valeur totale verrouillée (TVL) n’ont pas pu être récupérés en raison de l’effondrement de la valeur du sdeUSD.

Effondrement du stablecoin et réaction d’Elixir

Cet effondrement a rendu deUSD et ses dérivés, comme sdeUSD, pratiquement inutilisables. En réponse, Elixir a mis en place un programme d’indemnisation en USDC destiné aux victimes. Ce plan concernera les emprunteurs, les fournisseurs de liquidité sur les teneurs de marché automatisés (AMM) ainsi que les détenteurs de jetons de liquidité Pendle (LPs).

L’intervention de MEV Capital

MEV Capital, un acteur majeur du crédit et de la liquidité, a confirmé poursuivre sa collaboration avec Morpho, Elixir et d’autres plateformes impactées comme Euler et Compound. L’équipe prévoit de coordonner des stratégies visant à rembourser les emprunteurs et les prêteurs affectés.

Ce partenariat illustre les mécanismes de gestion de crise déjà observés lors de précédentes défaillances DeFi, lorsque des collectifs de créanciers mutualisaient leurs actifs afin de récupérer une partie de leurs fonds par le biais de discussions coordonnées.

Conséquences financières et estimations

Le taux de créances douteuses de 3,6 % traduit une perte mesurable mais limitée en termes de contagion. Pour une TVL de 10 millions de dollars, Morpho enregistrerait un manque d’environ 360 000 dollars. Dans le cas de coffres plus importants, comme ceux de 50 millions de dollars, les pertes pourraient atteindre 1,8 million de dollars.

Parallèlement, le plan de compensation d’Elixir pourrait se traduire par des paiements compris entre 10 et 20 millions de dollars, selon la circulation du deUSD avant son effondrement.

L’incident met en lumière les risques persistants liés aux stablecoins algorithmiques et synthétiques. À l’instar du krach du TerraUSD (UST) en 2022, la défaillance du deUSD souligne la vulnérabilité de ces actifs, reposant sur des réseaux d’emprunts et de produits dérivés interdépendants.

Perspectives pour Morpho et Elixir

Le retrait rapide par Morpho du marché sdeUSD/USDC illustre la maturité croissante du secteur DeFi dans ses pratiques de gestion du risque. Les procédures de prêt modernes reposent désormais sur une surveillance automatisée des exigences de solvabilité, notamment à travers les “Health Factors”, garantissant une réaction immédiate face aux comptes sous-collatéralisés.

Pour les utilisateurs, cet épisode révèle à la fois le potentiel et la fragilité des marchés du staking liquide et du prêt décentralisé. Si cette réaction rapide peut engendrer des pertes à court terme, elle pourrait aussi restaurer la confiance au sein de la communauté.

Dans le cas d’Elixir, la voie du redressement passe par le remboursement en USDC et la reconquête de la confiance des utilisateurs. Ces mesures devraient, à terme, contribuer à stabiliser la crédibilité du secteur des stablecoins dans la DeFi, même s’il est probable que cet épisode attire un nouvel intérêt réglementaire inévitable.