L’inscription de l’USDH sur Kraken renforce la candidature de Paxos dans la course aux stablecoins

Selon Cointelegraph, Kraken aurait proposé d’inscrire l’USDH, le stablecoin envisagé par Paxos, avec des passerelles d’entrée et de sortie gratuites en dollars et un support pour le jeton $HYPE dès le premier jour, sous réserve de son processus habituel d’examen des inscriptions. Bien que cette offre n’ait pas encore été rendue publique par des dépôts réglementaires ou un communiqué officiel de Kraken, elle s’inscrit dans le cadre d’une offensive plus large de Paxos pour obtenir la désignation de l’USDH comme stablecoin de référence de l’écosystème Hyperliquid.

Qu’est-ce que l’USDH, qui sont les concurrents, et pourquoi le rôle de Kraken est crucial

Paxos fait partie des nombreuses entités qui envisagent d’émettre l’USDH, un stablecoin destiné à l’écosystème de la plateforme d’échange décentralisée Hyperliquid. Parmi les autres candidats figurent Ethena Labs, Native Markets et une coalition incluant MoonPay, Rain et d’autres.

Dans ses propositions, Paxos a mis en avant plusieurs incitations :

• Conformité réglementaire avec des cadres tels que le GENIUS Act et le MiCA, ce qui pourrait favoriser son adoption sur des marchés comme l’Europe.
• Un modèle de partage des revenus où presque tous les frais sont réinjectés dans l’écosystème Hyperliquid, notamment via des rachats du jeton $HYPE, jusqu’à atteindre certains jalons de croissance. Ensuite, la part de Paxos resterait plafonnée (environ 5 %) même si la valeur totale verrouillée (TVL) continue d’augmenter.
• Des intégrations avec des réseaux de paiement tels que PayPal, Venmo, Xoom et d’autres, incluant des passerelles gratuites d’entrée et de sortie en dollars.

Si Kraken accepte effectivement d’inscrire l’USDH avec ces passerelles gratuites, la proposition de Paxos gagnerait en solidité. L’ajout du jeton HYPE dès le premier jour renforcerait aussi la liquidité, offrant aux utilisateurs un accès facilité, un facteur clé pour l’adoption et la compétitivité des stablecoins.

Les implications de la proposition d’inscription de Kraken

Si elle se concrétise, l’engagement de Kraken pourrait avoir plusieurs effets significatifs :

Accès et adoption
Des passerelles gratuites d’entrée et de sortie en dollars permettraient aux utilisateurs de transférer des fonds sans coûts supplémentaires, ce qui est souvent un point de friction pour l’usage des stablecoins. L’inscription immédiate de HYPE lui donnerait une visibilité instantanée. Pour Hyperliquid, cela pourrait accélérer la croissance.

Pression concurrentielle
Les autres candidats devront non seulement égaler la conformité réglementaire et technique, mais aussi proposer une expérience utilisateur et des coûts compétitifs. PayPal, Venmo et autres sont déjà des plateformes grand public majeures. Une inscription sur Kraken ajouterait de la crédibilité et une portée importante.

Signaux réglementaires et de liquidité
Les critères d’inscription de Kraken sont exigeants : conformité, vérifications juridiques et techniques. Une telle déclaration traduirait une confiance dans le cadre réglementaire de l’USDH si Paxos l’emporte. Pour les acteurs du marché, cela pourrait réduire la perception du risque.

Considérations de risques et de calendrier

Même si Kraken propose une inscription dès le premier jour, cela reste « sous réserve de l’approbation de son processus habituel d’examen des inscriptions ». Cela signifie que ce n’est pas automatique : des retards ou des refus sont possibles.

La décision finale de gouvernance concernant l’USDH (prise par les validateurs d’Hyperliquid) suit un calendrier précis (votes, etc.) auquel la proposition de Paxos doit s’aligner.

Des risques réglementaires et de marché persistent — concernant le rythme de croissance, la couverture en réserves et la gestion des intérêts/rendements.

Ce qui reste encore incertain

Même si la proposition est solide, plusieurs points demeurent flous :

• Si les « passerelles gratuites en dollars » seront réellement sans frais dans toutes les juridictions, ou s’il y aura des limitations (montants minimums, frais sur certains réseaux, restrictions géographiques).
• Les conditions exactes de l’inscription sur Kraken : s’agira-t-il uniquement de trading au comptant ? Des produits à effet de levier ou dérivés utiliseront-ils l’USDH ou le HYPE ?
• Le calendrier : viser le premier jour est ambitieux, mais sur quels marchés le support arrivera-t-il en premier ?
• Comment les propositions concurrentes prendront en compte des critères non financiers ou plus qualitatifs (décentralisation, transparence des réserves, compatibilité inter-chaînes), susceptibles d’influencer les votes des validateurs d’Hyperliquid.

Ce qu’il faudra surveiller ensuite

• Vote des validateurs Hyperliquid : la communauté devrait voter dans les prochains jours. Le résultat déterminera quel émetteur obtiendra officiellement le ticker USDH et ses droits.
• Examens réglementaires : vérifier si les promesses de conformité de Paxos résisteront à l’examen juridique dans les marchés clés, surtout à mesure que la réglementation des stablecoins évolue.
• Annonce de Kraken : voir si Kraken publie une confirmation officielle des conditions d’inscription, ce qui transformerait la proposition en engagement ferme.
• Réactions des autres candidats : comment Ethena, Native Markets, etc., comptent contrer ces avantages dans leurs propres offres, peut-être en proposant des conditions ou bénéfices encore plus attractifs.

Conclusion

Si l’offre d’inscription de Kraken est réelle et aboutit, elle pourrait faire pencher la balance en faveur de Paxos dans la course à l’USDH. Elle apporterait des atouts majeurs : moins de frictions pour les utilisateurs, une exposition précoce pour les jetons associés comme HYPE, et une légitimité accrue. Mais, comme toujours dans les crypto-actifs, l’exécution, l’alignement réglementaire et la confiance de la communauté seront déterminants. Les votes et annonces officielles à venir décideront du sort de ces promesses.