Le capital-risque crypto atteint 4,59 milliards de dollars au T3, sept opérations représentant près de la moitié

Le capital-risque dédié aux cryptomonnaies a rebondi au troisième trimestre 2025. Selon Galaxy Research, les investissements en capital-risque ont atteint 4,59 milliards de dollars, soit le deuxième meilleur trimestre depuis fin 2022. Malgré un niveau d’activité encore très éloigné des sommets du marché haussier, cette hausse montre que les investisseurs restent prêts à soutenir des entreprises crypto solides lorsque l’opportunité semble favorable.

Graphique 1 – Capital investi et nombre d’opérations VC crypto (Galaxy Research)

Cependant, le capital a été extrêmement concentré. Seules sept opérations ont représenté près de la moitié des investissements du T3. Ce schéma reflète un contexte prudent, dans lequel les investisseurs privilégient les acteurs établis plutôt que les projets encore expérimentaux. Le nombre total d’opérations est resté globalement stable par rapport au T2, signe d’un marché plus sélectif mais constant.

Les tours de financement avancés dominent, Revolut et Kraken en tête

Galaxy Research souligne qu’environ 60 % des montants investis en capital-risque crypto ont été dirigés vers des entreprises en phase avancée. Il s’agit de la deuxième part la plus élevée depuis début 2021. Les investisseurs ont clairement misé sur des marques connues, dotées de revenus confirmés et d’une base d’utilisateurs stable. Les plus grandes opérations illustrent cette tendance : Revolut a levé 1 milliard de dollars, tandis que Kraken a obtenu 500 millions de dollars.

Graphique 2 – Valorisation et taille des opérations (crypto vs VC global) selon Galaxy Research

D’autres tours de financement importants incluent : Erebor avec 250 millions de dollars, Treasury avec 146 millions de dollars, Fnality avec 135 millions de dollars, Mesh Connect avec 130 millions de dollars et ZeroHash avec 104 millions de dollars. Ces levées massives ont tiré la médiane des opérations à des niveaux inédits. La médiane des tours crypto a atteint 4,5 millions de dollars, tandis que la valorisation médiane pré-money s’est établie à 36 millions de dollars. Les valorisations crypto se rapprochent désormais des niveaux observés au pic de 2021.

Le financement se redresse, mais l’intérêt des allocataires reste faible

Même si le financement des startups a progressé, la levée de fonds par les sociétés de capital-risque demeure difficile. Seize nouveaux fonds spécialisés crypto ont levé 3,16 milliards de dollars au T3, dont l’essentiel provient de deux véhicules associés à des plateformes d’échange. Les allocataires traditionnels et les fonds VC généralistes ne sont pas encore revenus au niveau observé lors du cycle de 2021.

Graphique 3 – Levées de fonds VC crypto et nombre de nouveaux fonds (Galaxy Research)

La concurrence s’intensifie également. Les allocataires disposent désormais d’alternatives comme les ETF crypto au comptant ou les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DATCO). Ces produits offrent une exposition liquide et peu contraignante au marché crypto, ce qui les rend attractifs face aux engagements de long terme propres au VC crypto. Malgré cela, l’année 2025 se dirige vers le meilleur millésime en matière de levées depuis 2022. Les gérants estiment que le sentiment pourrait encore s’améliorer si les évolutions réglementaires aux États-Unis continuent d’aller dans un sens favorable aux cryptomonnaies.

Le trading et l’infrastructure en tête, tandis que le Web3 se diversifie

Les plateformes de trading, de plateforme d’échange et d’investissement ont attiré le plus de capitaux au T3. Ces activités restent les catégories les plus matures du secteur crypto. Mais le nombre de transactions montre une répartition plus saine entre les segments émergents. Des domaines comme l’IA, la DeFi, la tokenisation, les paiements et l’infrastructure ont enregistré une activité soutenue. Le pré-amorçage reste stable, signe que la dynamique entrepreneuriale persiste. Toutefois, la part des opérations en phase précoce diminue progressivement à mesure que l’industrie gagne en maturité.

Graphique 4 – Capital VC crypto investi par catégorie et par stade (Galaxy Research)

Sur le plan géographique, les États-Unis dominent toujours. Ils ont capté 47 % du capital investi au T3 et 40 % de l’ensemble des opérations. Le Royaume-Uni arrive en deuxième position, suivi de Singapour et des Pays-Bas. Dans l’ensemble, l’activité VC crypto au T3 met en évidence un marché prudent mais en progression. Les grands tours avancés portent l’élan, tandis que les acteurs des premières phases continuent de pousser de nouvelles idées en vue du prochain cycle.