Kaiko avertit : la domination de Binance sur la liquidité accroît le risque systémique dans la crypto

La liquidité du marché des cryptomonnaies devient de plus en plus concentrée. C’est le principal avertissement formulé par la société de recherche Kaiko. Dans son dernier rapport, Kaiko indique que l’activité de trading se dirige vers un petit nombre de plateformes d’échange centralisées. Binance se trouve au cœur de ce mouvement. Selon les données, la plateforme domine désormais les marchés au comptant et des produits dérivés. Le volume d’échange au comptant sur Binance dépasse 15 milliards de dollars. L’exposition sur les dérivés est encore plus élevée.

L’intérêt ouvert sur Binance dépasse 27 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des principaux pôles de risque de l’écosystème crypto. Kaiko avertit que ce niveau de concentration crée une fragilité. Lorsque la liquidité se regroupe en un seul endroit, les chocs se propagent plus rapidement. En période de calme, cette structure peut sembler efficace. En période de stress, elle peut amplifier les pertes à l’échelle de l’ensemble du système.

La volatilité transforme la concentration en multiplicateur de risque

Kaiko cite les récentes turbulences du marché comme exemple parlant. En octobre, une forte vague de ventes sur le marché crypto a effacé plus de 19 milliards de dollars de positions sur les contrats à terme. Cet épisode a mis en lumière la rapidité avec laquelle les liquidations en chaîne peuvent se propager. Durant cette période, certains jetons cotés sur Binance ont affiché des distorsions de prix. Dans le même temps, plusieurs traders ont signalé des problèmes d’accès. Binance a ensuite indiqué qu’elle indemniserait les utilisateurs concernés. L’épisode a néanmoins soulevé de nouvelles interrogations.

Selon Kaiko, lorsque la volatilité s’accroît, une dépendance excessive à une seule plateforme peut transformer des problèmes locaux en perturbations à l’échelle du marché. Une panne technique, une action en justice ou une défaillance opérationnelle sur une plateforme dominante peut se répercuter sur les prix, la liquidité et la confiance. Ce risque n’est pas théorique. L’effondrement de FTX en 2022 a montré comment des défaillances centralisées peuvent entraîner l’ensemble du marché. Le bitcoin et les principales altcoins ont fortement chuté. Plusieurs entreprises ont suivi FTX dans la faillite. Kaiko estime qu’une concentration extrême augmente la probabilité de réactions en chaîne similaires.

L’incertitude réglementaire et juridique accroît la pression

Le rapport souligne également la situation réglementaire de Binance comme un sujet de préoccupation majeur. Kaiko note que Binance n’est pas formellement régulée dans de nombreuses juridictions. La plateforme ne dispose pas non plus, à ce stade, d’une licence MiCA dans l’Union européenne. Aux États-Unis, Binance et son fondateur Changpeng Zhao ont plaidé coupable en 2023 pour des violations des lois anti-blanchiment. La plateforme a accepté de payer 4,3 milliards de dollars de pénalités.

Changpeng Zhao a reconnu que Binance n’avait pas empêché le passage de fonds illicites via la plateforme. Kaiko estime que ces risques juridiques et réglementaires non résolus ajoutent une couche supplémentaire d’incertitude. Toute action coercitive soudaine ou problème de conformité pourrait perturber les opérations. Compte tenu de la taille de Binance, l’impact ne resterait pas circonscrit.

Binance réagit alors que le débat s’intensifie dans le secteur

Malgré ces avertissements, certaines voix du secteur adoptent une approche plus nuancée. Binance a obtenu près de deux douzaines de licences à travers le monde. Plus récemment, la plateforme a reçu l’agrément de l’Abu Dhabi Global Market. Elle affirme continuer à renforcer ses dispositifs de conformité et de contrôle.

Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a défendu le parcours de Binance. Selon lui, les premières plateformes d’échange opéraient dans un vide réglementaire. Binance a survécu là où de nombreux concurrents ont échoué, ce qui lui a permis de gagner en crédibilité au fil du temps. Néanmoins, le message de Kaiko reste clair : la concentration de la liquidité peut améliorer l’efficacité, mais elle accroît aussi le risque systémique. À mesure que le marché crypto arrive à maturité, le secteur pourrait avoir besoin d’une liquidité plus profonde répartie sur davantage de plateformes. Faute de quoi, le prochain choc pourrait être plus violent que prévu.