Bitwise pilote le premier échange « en nature » pour un ETF Bitcoin

Bitwise vient de réaliser le premier échange « en nature » pour un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Bien que cela paraisse technique, les implications sont importantes. Habituellement, les participants autorisés envoient des liquidités à l’émetteur, qui achète ensuite des bitcoins sur le marché. Dans ce cas, l’échange se fait directement, permettant d’utiliser du Bitcoin pour obtenir un ETF. Cette modification supprime des étapes, réduit les coûts et accélère le processus. Cependant, il s’agit d’un type d’opération qui se déroule en coulisses, et les investisseurs peuvent ne pas la remarquer immédiatement.

Bitwise complète le premier échange « en nature » pour un ETF Bitcoin

Le bénéfice le plus immédiat est l’efficacité. Les modèles basés sur les liquidités obligeaient les émetteurs à intervenir sur le marché pour chaque création ou rachat, ce qui entraînait souvent glissements de prix et coûts supplémentaires. Avec l’échange « en nature », ces frictions disparaissent. Cela rend les opérations plus fluides et soutient un prix plus serré, permettant aux ETF de se négocier beaucoup plus près du marché spot Bitcoin. Des écarts réduits et moins de coûts de conversion rendent l’arbitrage plus rapide et moins cher, renforçant ainsi la liquidité du marché. Sur le long terme, cela rend l’ETF plus fiable comme signal de prix et réduit les distorsions entre l’ETF et l’actif sous-jacent.

L’adoption institutionnelle devient particulièrement intéressante. Les fonds de pension, assureurs et grands investisseurs sont à l’aise avec les ETF lorsqu’ils reflètent des structures établies comme les fonds d’actions ou d’or. Ajouter l’échange « en nature » place les ETF Bitcoin au comptant dans cette même catégorie. Cela réduit le risque opérationnel en limitant les contreparties et facilite leur intégration dans une stratégie de portefeuille plus large. Pour les gestionnaires multi-actifs qui utilisent déjà des ETF « en nature » pour les matières premières, cela intègre le Bitcoin dans une structure qu’ils connaissent déjà. Cet alignement pourrait favoriser des allocations plus importantes et stratégiques plutôt que de simples paris tactiques.

Efficacité fiscale de l’ETF Bitcoin

Dans de nombreuses juridictions, les rachats « en nature » ne déclenchent pas immédiatement d’événements fiscaux, contrairement aux rachats en espèces. Cela crée de nouvelles opportunités pour les investisseurs de gérer leur fiscalité, notamment la possibilité de différer les plus-values. Avec le temps, cela pourrait attirer davantage de capitaux sensibles à la fiscalité, provenant de family offices ou d’individus fortunés. C’est une excellente opportunité pour ceux qui n’avaient pas envisagé les ETF Bitcoin au comptant auparavant. Cela modifie également les comportements de trading, incitant à des transactions plus importantes et des positions à plus long terme plutôt que des rotations rapides.

Intensification de la concurrence entre émetteurs d’ETF

La concurrence entre émetteurs va rapidement s’accroître. Bitwise a été le premier, mais BlackRock, Fidelity, ARK 21Shares, VanEck et WisdomTree se préparent à obtenir l’autorisation d’échange « en nature ». Une fois que tous y auront accès, la pression se déplacera sur les frais et la conception des produits. Un ETF Bitcoin nécessitant des opérations plus efficaces se traduit généralement par des coûts plus bas pour les investisseurs, et les émetteurs tenteront de se différencier avec des fonctionnalités telles que le prêt, des surcouches structurées ou même des paniers multi-actifs. Cette dynamique est saine pour le marché : elle stimule l’innovation tout en compressant les frais.

À l’échelle mondiale, cela aura également un impact. Hong Kong et l’Europe disposent déjà de structures ETF permettant l’échange « en nature » pour les matières premières, et le mouvement américain crée une pression pour une harmonisation réglementaire. Le cadre MiCA 2.0 de l’UE et l’exploration prudente de la Suisse concernant les fonds basés sur la DLT seront surveillés de près. Si les régulateurs constatent que cela fonctionne sans accroc aux États-Unis, il sera plus facile de justifier l’élargissement des autorisations ailleurs. Cette convergence est importante pour les flux transfrontaliers et, à terme, pour les normes mondiales autour des ETF crypto.

Besoins en infrastructure et risques à long terme

À long terme, cette amélioration concerne moins une entreprise que l’infrastructure. Pour gérer les flux « en nature » à grande échelle, le secteur aura besoin de systèmes de conservation plus robustes, de réseaux de règlement plus rapides et de protocoles blockchain standardisés. Ces améliorations soutiennent les ETF tout en renforçant l’écosystème crypto au sens large. Cependant, les principaux risques restent clairs : trop de pouvoir pourrait se concentrer entre les mains de quelques acteurs, la technologie pourrait atteindre ses limites, ou les régulateurs pourraient révoquer les approbations. Mais si ces obstacles ne compromettent pas le modèle, la trajectoire indique une croissance soutenue.

L’échange « en nature » renforce le lien entre le marché spot Bitcoin et les ETF, augmente la liquidité, améliore l’efficacité fiscale et réduit les coûts. Plus important encore, il rend le produit similaire aux ETF utilisés par les institutions, ce qui pourrait accélérer l’adoption institutionnelle d’une manière que les modèles en espèces ne pouvaient jamais atteindre. Si les ETF Bitcoin doivent devenir une composante permanente des portefeuilles traditionnels, il s’agissait de l’une des dernières étapes structurelles nécessaires.