S&P stuft die Finanzkraft der Strategie angesichts der Bitcoin-Risiken herab

S&P Global Ratings hat dem von Michael Saylor geführten Bitcoin-orientierten Unternehmen Strategy Inc ein B-Minus-Kreditrating zugewiesen. Dieser Schritt markiert einen entscheidenden Moment, in dem die traditionelle Finanzwelt offiziell über ein Geschäftsmodell urteilt, das fast vollständig auf Bitcoin-Beständen basiert. Seit Jahren positioniert sich Saylors Unternehmen als Pionier der sogenannten „Bitcoin-Treasury“-Strategie, mit der es sich von einem Softwareunternehmen zu einem Schwergewicht im Bereich digitaler Vermögenswerte entwickelt hat. Mit S&Ps Entscheidung rückt das Gleichgewicht zwischen Innovation und finanziellem Risiko deutlich in den Vordergrund.

Das Rating spiegelt S&Ps Einschätzung wider, dass die finanzielle Stabilität von Strategy spekulativ ist – stärker vom Marktverlauf als von konstanten operativen Cashflows geprägt. Die Agentur sieht die Unternehmensstruktur als stark volatilitätsanfällig, abhängig von den Kapitalmärkten und empfindlich gegenüber Schwankungen des Bitcoin-Kurses.

Warum S&Ps Rating weitreichende Folgen hat

Laut S&Ps Bericht spiegelt das B-Minus-Rating erhebliche Schwächen wider, die mit der starken Abhängigkeit des Unternehmens von Bitcoin zusammenhängen. Nahezu sämtliche Vermögenswerte von Strategy sind in der Kryptowährung gebunden, was die Liquidität in US-Dollar stark einschränkt. Die Agentur betont, dass das Unternehmen zwar Investoren gewinnen und wandelbare Anleihen ausgeben konnte, seine Bilanz aber kaum diversifiziert ist. Ein starker Rückgang des Bitcoin-Preises könnte Strategy zwingen, Vermögenswerte zu niedrigen Bewertungen zu verkaufen, um Verpflichtungen zu erfüllen.

S&P beschreibt das Unternehmen als einen „Hochrisiko-Kryptoemittenten“ und verweist auf das strukturelle Ungleichgewicht zwischen digitalen Vermögenswerten und US-Dollar-Schulden. Dies führe zu einem „Währungsungleichgewicht“, da Verbindlichkeiten bestehen bleiben, selbst wenn der Bitcoin-Kurs einbricht. Sollte der Markt bärisch werden, könnte sich Strategy’s Fähigkeit zur Schuldendeckung schnell verschlechtern – was das Liquiditätsrisiko erhöht und das Vertrauen der Investoren erschüttern könnte.

Hohe Bitcoin-Exponierung und Liquiditätsrisiken sorgen für Bedenken

Im Mittelpunkt von S&Ps Einschätzung steht die hohe Bitcoin-Exponierung des Unternehmens. Obwohl Bitcoin langfristig Anleger belohnt hat, stellen die starken Kursschwankungen ein erhebliches Problem für Kreditanalysten dar. Anders als Anleihen oder Barreserven bietet Bitcoin keine garantierte Rendite und keinen Schutz in Phasen eines Marktrückgangs. Strategy’s Dollarreserven sind im Vergleich zu den Schulden gering, was die Liquiditätslage fragil macht. Das operative Geschäft – früher das Softwaresegment – trägt inzwischen nur noch minimal zu den Einnahmen bei. Damit hängt der Unternehmenserfolg nahezu vollständig von der Bitcoin-Performance ab.

Das Liquiditätsrisiko wird durch die Schuldenstruktur noch verstärkt. Strategy hat Milliarden in wandelbaren Anleihen und Vorzugsaktien ausgegeben, die regelmäßige Zahlungen erfordern. Fällt der Bitcoin-Kurs oder verschärfen sich die Kapitalmarktbedingungen, könnte die Kapitalbeschaffung schwierig werden – was das Unternehmen finanziell stark belasten würde. Dieses Szenario verdeutlicht, warum S&P den Kreditausblick des Unternehmens trotz stabiler Bewertung weiterhin als spekulativ einstuft.

Marktreaktion und Bedeutung für Investoren

Nach der Ankündigung von S&P fiel die Marktreaktion gemischt aus. Einige Investoren sahen das Rating als realistische Einschätzung des Risikoprofils, andere als Beleg dafür, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen nun ernst genommen werden. Trotz der Einstufung im „Junk“-Bereich zeigt die Vergabe eines offiziellen Ratings, dass sich eine Brücke zwischen der Kryptoindustrie und den traditionellen Kreditmärkten bildet.

Für Anleger bleibt die zentrale Erkenntnis: Krypto-basierte Bilanzen bieten Chancen, aber auch hohe Risiken. Bitcoin ist in bullischen Phasen ein starkes Wertaufbewahrungsmittel, kann jedoch in Abschwüngen schnell zur Belastung werden. S&Ps Analyse erinnert daran, dass selbst visionäre Strategien letztlich Liquidität, Solvenz und Marktdisziplin standhalten müssen.