Kaiko warnt: Die Liquiditätsdominanz von Binance erhöht das systemische Kryptorisiko

Die Liquidität auf dem Kryptomarkt wird zunehmend konzentriert. Das ist die zentrale Warnung der Research-Firma Kaiko. In ihrem aktuellen Bericht schreibt Kaiko, dass sich die Handelsaktivität auf eine kleine Gruppe zentralisierter Börsen verlagert. Im Zentrum dieses Wandels steht Binance. Den Daten zufolge dominiert Binance mittlerweile sowohl den Spot- als auch den Derivatemarkt. Das Spot-Handelsvolumen auf der Plattform liegt über 15 Mrd. USD. Die Derivateexposition ist noch größer.

Der Open Interest auf Binance übersteigt 27 Mrd. USD und macht die Börse damit zu einem der größten Risikopunkte im Krypto-Sektor. Kaiko warnt, dass diese Konzentration Fragilität erzeugt. Wenn Liquidität an einem Ort gebündelt ist, breiten sich Schocks schneller aus. In ruhigen Marktphasen wirkt diese Struktur effizient. In Stresszeiten kann sie Verluste im gesamten System verstärken.

Volatilität macht Konzentration zum Risikofaktor

Kaiko verweist auf die jüngsten Marktturbulenzen als deutliches Beispiel. Im Oktober löste ein starker Krypto-Ausverkauf Verluste von mehr als 19 Mrd. USD in Futures-Positionen aus. Dieses Ereignis zeigte, wie schnell sich Kaskaden-Liquidationen ausbreiten können. Während dieser Phase zeigten einige auf Binance gelistete Tokens Preisabweichungen. Gleichzeitig berichteten mehrere Trader von Zugangsproblemen. Binance erklärte später, betroffene Nutzer zu entschädigen. Dennoch warf die Episode neue Fragen auf.

Kaiko betont, dass bei Volatilitätsanstiegen die starke Abhängigkeit von einer einzigen Börse lokale Probleme in marktweite Störungen verwandeln kann. Ein technischer Ausfall, rechtliche Schritte oder operative Probleme an einem dominanten Handelsplatz könnten Preise, Liquidität und Vertrauen beeinflussen. Dieses Risiko ist nicht theoretisch. Der Zusammenbruch von FTX 2022 zeigte, wie zentrale Ausfälle den gesamten Markt mitziehen können. Bitcoin und große Altcoins erlebten starke Kursrückgänge. Mehrere Firmen folgten FTX in die Insolvenz. Kaiko argumentiert, dass extreme Konzentration die Wahrscheinlichkeit ähnlicher Kettenreaktionen erhöht.

Regulatorische und rechtliche Unsicherheit verschärft Druck

Der Bericht hebt außerdem die regulatorische Situation von Binance als zentrales Problem hervor. Kaiko merkt an, dass Binance in vielen Jurisdiktionen nicht formal reguliert ist. Zudem besitzt die Börse bislang keine MiCA-Lizenz in der Europäischen Union. In den USA bekannten sich Binance und Gründer Changpeng Zhao 2023 schuldig wegen Verstößen gegen Anti-Geldwäsche-Gesetze. Die Börse stimmte zu, 4,3 Mrd. USD Strafe zu zahlen.

Zhao gab zu, dass Binance den Transfer illegaler Gelder über die Plattform nicht verhindern konnte. Kaiko betont, dass diese ungelösten rechtlichen und regulatorischen Risiken eine zusätzliche Unsicherheitskomponente darstellen. Jede plötzliche Durchsetzungsmaßnahme oder Compliance-Problematik könnte den Betrieb stören. Angesichts der Größe von Binance würde sich die Auswirkung nicht auf die Börse beschränken.

Binance wehrt sich, während Branchendebatte wächst

Trotz der Warnungen gibt es in der Branche auch ausgewogenere Stimmen. Binance hat weltweit fast zwei Dutzend Lizenzen erhalten. Zuletzt erhielt die Börse die Genehmigung der Abu Dhabi Global Market. Die Plattform betont, dass sie Compliance und Kontrollmechanismen kontinuierlich verbessert.

CryptoQuant-CEO Ki Young Ju verteidigte die Bilanz von Binance. Er erklärte, dass frühe Börsen in einem regulatorischen Vakuum operierten. Binance habe überlebt, während viele Konkurrenten scheiterten, was dem Unternehmen über die Zeit Glaubwürdigkeit verschaffte. Dennoch ist Kaikos Botschaft klar: Liquiditätskonzentration kann Effizienz steigern, erhöht aber zugleich das systemische Risiko. Mit der Reifung des Kryptomarktes könnte die Branche breitere Liquidität über mehrere Handelsplätze benötigen. Andernfalls könnte der nächste Schock stärker ausfallen als erwartet.