Der Ausstieg von 700 Millionen Dollar aus Ethenas USDe-Fonds löst Panik nach dem Zusammenbruch von xUSD und deUSD aus

Laut den Daten von @tomwanhh und Wu Blockchain wurde Ethenas renditebasierter Stablecoin USDe innerhalb von nur sieben Tagen im Wert von mehr als 700 Mio. USD zurückgelöst. Nach dem Scheitern von xUSD und deUSD, das neue Sorgen über die Sicherheit renditegestützter Stablecoins ausgelöst hat, setzte eine Welle von Rücknahmen ein. Dieser massive Abverkauf entspricht rund 10–15 % der zirkulierenden Marktkapitalisierung von USDe und zeigt, wie schnell das Vertrauen der Anleger in ein einst wachstumsstarkes Projekt erodiert.

Handelswert von 5,4 Mrd. USD seit dem 11. Oktober ausgelöscht

Seit dem 11. Oktober 2025 ist die Marktkapitalisierung von Ethenas USDe um mehr als 5,4 Mrd. USD gefallen. Der Coin verlor schätzungsweise 7 Mrd. USD an Marktkapitalisierung und sank auf 1,6–2 Mrd. USD. Der Einbruch verdeutlicht einen massiven Vertrauens- und Liquiditätsverlust im DeFi-Sektor. Die Vergangenheit zeigt, dass Stablecoins mit komplexen Renditemechanismen wie Delta-Hedging und staked Ethereum als Sicherheiten schnell in eine Abwärtsspirale geraten können, sobald umfangreiche Rücknahmeanfragen auftreten.

Der Zusammenbruch von xUSD und deUSD hatte direkte Auswirkungen auf die Marktstabilität von USDe. xUSD, ausgegeben von Stream Finance, verlor nach der Aussetzung von Rücknahmen seine Dollarbindung, während deUSD — an xUSD gekoppelt — aufgrund dieser gegenseitigen Liquiditätsabhängigkeit kollabierte. Diese Ereignisse erschütterten das Vertrauen der DeFi-Anleger und lösten massive Abflüsse aus anderen renditebasierten Stablecoins aus. Analysten führen strukturelle Schwächen und mangelhafte Liquiditätssteuerung als Hauptursachen dafür an, dass sich die Marktpanik auf Ethena ausgebreitet hat.

Renditemodell und Delta-Hedging auf dem Prüfstand

Ethena stützt USDe durch ein Ethereum-basiertes Delta-Hedging-Modell. Das bedeutet, dass USDe als Derivat fungiert, das gestaktes Ethereum absichert. In Phasen hoher Volatilität kann dieses Modell jedoch scheitern, wenn Liquidität nicht mehr verfügbar ist oder die Sicherheiten stark an Wert verlieren. Nach Einschätzung von Marktbeobachtern wird der Rücknahmedruck zusätzlich durch die jüngsten Turbulenzen im Ethereum-Kurs verschärft. Algorithmische Stablecoins haben in der Vergangenheit wiederholt Zusammenbrüche erlebt (etwa TerraUSD im Jahr 2022). Nun steht die Frage im Raum, ob das Modell von USDe langfristig tragfähig ist.

Markt- und Regulierungsfolgen

Die marktweite Angst vor renditebasierten Stablecoins erklärt die Abzüge von 700 Mio. USD. Plattformen, die USDe als Sicherheiten akzeptiert haben, dürften nun unter erheblichem Liquiditätsdruck stehen. Wie im Disclaimer des Wu-Blockchain-Artikels hervorgehoben wird, sorgt die Regulierung virtueller Währungen in China für zusätzliche Unsicherheit. Eine intensivere Prüfung von Hochzins-Stablecoin-Modellen ist wahrscheinlich — und könnte zumindest kurzfristig das Erholungspotenzial weiter einschränken.