نموذج أرباح HumidiFi تحت الضغط مع تخطيط عملاق DEX في سولانا لإطلاق ICO

تحتل منصة HumidiFi مركز الصدارة في نشاط التداول على شبكة سولانا. فهي تتحكم تقريبًا في 50٪ من إجمالي حجم التداول على DEX. عادةً ما يشير هذا الهيمنة إلى إيرادات قوية. ومع ذلك، أثار نقاش جديد تساؤلات حول ما إذا كانت المنصة تحقق فعليًا أرباحًا. بدأت المخاوف بعد أن تحدى عضو مجتمع Meteora المعروف باسم gosha علنًا سبب إطلاق HumidiFi القادم لرمزه (ICO). وفقًا له، يشير إطلاق الرمز إلى حقيقة بسيطة: قد يكون البروتوكول غير مربح تحت هيكل الرسوم الحالي.

يدعي gosha أن HumidiFi تفرض على الأرجح رسومًا منخفضة تصل إلى 0.001٪ أو أقل. هذا المستوى يساعد على جذب حجم تداول ضخم، لكنه يترك مساحة ضئيلة لتحمل الخسائر الناتجة عن التحوط وإعادة التوازن والخسارة المؤقتة. وبصفته مزود سيولة، حذر من أن حتى رسوم 0.04٪ تكافح لتحقيق الربحية في السوق الحالي. وأضاف أن الخسارة المؤقتة الآن تلتهم معظم الأرباح حتى عند رسوم 0.02٪. ومع عمل HumidiFi دون هذا المستوى، يشكك في قدرة البروتوكول على الاستدامة دون تمويل خارجي.

لماذا لا يضمن الحجم الكبير تحقيق إيرادات حقيقية

يفترض العديد من المتداولين أن الحجم الكبير يعني أرباحًا كبيرة. لكن هذا المنطق لا ينطبق دائمًا في مجال التمويل اللامركزي (DeFi). تعمل Prop AMMs بأسعار ضيقة. تجذب الأسعار الضيقة السيولة، لكنها تزيد أيضًا من التعرض للخسارة المؤقتة. شرح gosha أن الرسوم المنخفضة والأسعار الضيقة تساعد HumidiFi على السيطرة على حجم التداول في سولانا، لكن نفس الآليات تقلل العائدات لمزودي السيولة مع مرور الوقت.

قد يشهد البروتوكول نموًا في النشاط بينما يظل يخسر في المستوى الأساسي. كما رفض الادعاءات بأن HumidiFi حققت 3 ملايين دولار كرسوم الشهر الماضي، مشيرًا إلى أن الرقم يفتقر إلى دليل على البلوكشين ولا يتوافق مع حسابات الرسوم الواقعية تحت النموذج الحالي. هذا يسلط الضوء على ICO من منظور جديد؛ فبدلاً من تمويل التوسع، يراه البعض أداة لسد فجوة الإيرادات الناتجة عن استراتيجية رسوم عدوانية.

المؤيدون ما زالوا يدعمون إطلاق رمز WET

ليس الجميع متفقًا مع الرأي المتشائم. نشر مبتكر Drift المعروف باسم Squid رؤية إيجابية لرمز WET قبل الإطلاق. وأبرز الفرق التقنية القوية، والصلات العميقة مع سولانا، وكمية رموز أولية منخفضة. التقييم في مرحلة ما قبل البيع يصل إلى 69 مليون دولار مع تخفيف كامل. فقط جزء صغير يُفتح عند الإطلاق، ولا توجد تخصيصات لرأس المال المغامر، مما يدفع التعرض المبكر إلى الأسواق العامة.

يجادل المؤيدون بأن Prop AMMs تمثل “Solana DeFi 2.0”. ويرون أن منحنى نمو HumidiFi يبرر توسع التقييم المستقبلي. بعض الأهداف تصل إلى 350-550 مليون دولار FDV إذا تم التنفيذ كما هو مخطط. ومع ذلك، اعترف Squid أن المطلعين لا يزالون يسيطرون على التوريد. وإذا اختار كبار الحائزين البيع مبكرًا، قد يواجه المشترون الأفراد ضغطًا شديدًا.

إطلاق رمز محاط بالمخاطر والأسئلة غير المجابة

في جوهر النقاش، يتمحور الموضوع حول قضية واحدة: هل يمكن للرسوم المنخفضة للغاية والأسعار الضيقة في Prop AMM دعم الربحية على المدى الطويل؟ إذا لم يكن كذلك، فقد يمثل ICO نقطة تحول هيكلية لنموذج أعمال HumidiFi. حتى الآن، لم تُصدر الفريق بيانات تفصيلية عن الإيرادات على البلوكشين. السوق ينتظر الآن الدليل. إما أن يثبت البروتوكول قدرته على زيادة الأرباح مع حجم التداول، أو يثبت أن الهيمنة وحدها لا تكفي لإنقاذ هوامش رقيقة. حاليًا، هناك شيء واضح: وصول إطلاق رمز WET يتم في لحظة أقصى اهتمام وأقصى شكوك. وفي DeFi على سولانا، غالبًا ما يؤدي هذا المزيج إلى اكتشاف أسعار عنيف.