من المرجح أن يظل هدف التضخم في الهند البالغ 4% قائمًا مع تثبيت بنك الاحتياطي الهندي لاستراتيجية ما بعد التخفيضات

قارب فريق داخلي من بنك الاحتياطي الهندي على الانتهاء من وضع اقتراح يُلزم وزارة المالية بالالتزام بمعدل تضخم المستهلك الذي يبلغ 4%. المجال يتراوح بين 2% و6% عند تجديد الإطار الخماسي العام المقبل. وقد أفادت مصادر مُطلعة على المناقشات أن المسودة ستُقدم إلى المحافظ سانجاي مالهوترا في حدود سبتمبر. هذا يمنح الحكومة ستة أشهر للتوقيع على الاتفاق قبل انتهاء صلاحيته في مارس 2026. ومنذ اعتماده عام 2016، نجح استهداف التضخم المرن في احتواء صدمات الأسعار. وحتى خلال ارتفاع أسعار الغذاء والوقود عام 2022، لم يتجاوز هذا النطاق سوى مرة واحدة لثلاثة أرباع متتالية. ويجادل أعضاء اللجنة بأن أي تعديلات تُجري الآن من شأنها أن تُقلق مستثمري السندات الذين يواجهون بالفعل صعوبات مع المحافظ الجديد ولجنة السياسة النقدية المُجددة.

لن ينتهي الجدل حول الغذاء

تشكل المواد الغذائية المتقلبة 46% من سلة مؤشر أسعار المستهلك الهندي، وقد دعا بعض المسؤولين إلى اعتماد معيار موحد فحسب. ومع ذلك، تُعارض اللجنة هذا الرأي، مُصممة على أن الأسر تعطي أهمية خاصة لتكاليف الطعام، وأن استبعاد هذه النقطة سيُفقد الجمهور ثقته. الفكرة الخاصة بالاستبعاد التي طرحها كبير المستشارين الاقتصاديين، ف. أنانثا ناجيسواران، في العام الماضي، قد قوبلت برفض سريع من قبل الحاكم السابق شاكتيكانتا داس. ويبدو أن فريق مالهوترا الآن على استعداد للتخلي عنها.

صدمة أسعار الفائدة في يونيو تُمهّد الطريق

في 6 يونيو، قام بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بتفعيل سياسة التيسير النقدي من خلال تقليص سعر الفائدة على اتفاقيات إعادة الشراء بمقدار 50 نقطة أساس ليصبح 5.50%. كما قام بخفض نسبة الاحتياطي النقدي بنسبة 100 نقطة أساس، وبالتالي تغيرت سياسته إلى «محايدة». وقد أكد البنك المركزي أن تراجع التضخم قد منحهم “هامشًا ضيقًا” لدعم النمو. من خلال وضع هدف الـ 4%، يستطيع صانعو السياسات التأكيد على أن خطوة يونيو/حزيران كانت مدروسة وليست عشوائية.

انخفاض التضخم يُضفي وضوحًا على السياسات ويُهدئ الأسواق

تراجع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى 2.82% في مايو، وهو أدنى مستوى له منذ بداية عام 2019، مما يمهد الطريق أمام بنك الاحتياطي الهندي لتوقع معدل تضخم يبلغ 3.7% للسنة المالية 2026. يعتقد المحللون أن انخفاض معدلات التضخم دون 4% يمنح لجنة السياسة النقدية إمكانية خفض طفيف إضافي في وقت لاحق من السنة إذا توقفت نسبة النمو. تراجعت عوائد السندات المرجعية لعشر سنوات بمقدار ست نقاط أساس لتصل إلى 6.78% بسبب أخبار المسودة، مما يعكس تراجعًا جزئيًا عن الزيادة الكبيرة التي بلغت 10 نقاط أساس بعد الانخفاض الكبير في يونيو. تخطت الروبية عتبة 84 مقابل الدولار، وذلك بعد أن قام المتداولون بتقليص أسعار الفائدة القصير الأمد. هذا الأمر حث البنك المركزي على دخوله في سوق المبادلات لتيسير التبادلات.

ما الذي ينبغي لسوق العملات المشفرة مراقبته؟

تُعزز القدرة على التنبؤ بالسياسات السيولة: فانخفاض قيمة تمويل الروبية يُوسّع تاريخيًا دفاتر أوامر التداول في البورصة ويعزز الفائدة المفتوحة على المشتقات. غالبًا ما يدفع ضعف الروبية المدخرين نحو العملات المستقرة المدعومة بالدولار. في حين أن الهامش التنظيمي المُتاح بفضل انخفاض التضخم يُمكن أن يُسرّع من قانون الأصول الرقمية الذي طال انتظاره. بالنسبة للصناديق العالمية التي تُراقب مشهد Web3 في الهند، فإن تحديد هدف 4% يُشير إلى أن المفاجآت الاقتصادية الكلية أقل احتمالًا لعرقلة توظيف رأس المال.

عوامل الخطر التي يجب مراقبتها

قد تؤدي التقلبات في أسعار المواد الغذائية نتيجة لانخفاض موسم الأمطار أو زيادة أسعار النفط فوق 80 دولاراً أمريكياً إلى رجوع مؤشر أسعار المستهلك إلى مستويات تقارب 6%، مما يستدعي إعادة تقييم السياسة النقدية. أيضًا، سيؤثر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصارم على الروبية، مما يقيّد إمكانية بنك الاحتياطي الهندي في تخفيض معدلات الفائدة بشكل أكبر. أي انحراف عن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي كمعيار سيُعيد فتح الصراعات الأيديولوجية داخل وزارة المالية ويُقلق المستثمرين. إن التوصية بالإبقاء على معدل التضخم عند 4% ليس مجرد إجراء تكنوقراطي؛ بل هو محاولة لكسب ثقة المستثمرين. بإعادة تأكيد قاعدة تفهمها الأسواق، يُعزز بنك الاحتياطي الهندي مصداقيته بعد خفضه الجريء لسعر الفائدة في يونيو، ويُرسي أسسًا أكثر ثباتًا. ليتمكن كل من المستثمرين التقليديين وفئة العملات المشفرة المزدهرة في الهند من التخطيط لتحركاتهم التالية.