كارثة خزينة ETH: انهيار بنسبة 96% يفرض تحولاً جذرياً

شهدت منطقة التداخل بين العملات المشفرة والأسهم أحد أكبر التحولات مع تخلي شركة ETHZilla عن استراتيجية خزينة قائمة على ETH بعد انهيار حاد في سهمها. وستغير الشركة اسمها إلى Forum Markets وتتجه نحو الأصول الحقيقية المرمزة. وجاءت هذه الخطوة بعدما تراجع سعر سهمها بنسبة 96% منذ ذروته في 2025، في واحدة من أوضح حالات فشل ما يُعرف بمفهوم «خزينة العملات المشفرة للشركات العامة».

🚨 ETHZILLA ABANDONS ETH TREASURY STRATEGY, REBRANDS AS FORUM AFTER STOCK COLLAPSES 96%

ETHZilla is dropping its Ethereum balance sheet model after shares plunged -96% from 2025 highs, and rebrands to Forum Markets ($FRMM) – pivoting to tokenized real world assets. pic.twitter.com/SeWgkPlaP5

— Coin Bureau (@coinbureau) February 26, 2026

من رهان ETH إلى خروج استراتيجي

اعتمدت الشركة ETH كاحتياطي رئيسي لخزينتها، وبنت هوية ETHZilla على غرار استراتيجيات الشركات المعتمدة على بيتكوين. وسعت إلى تحقيق عوائد طويلة الأجل من العملات المشفرة والعمل كأداة تمثيلية عالية القناعة لـETH أمام مستثمري السوق العامة.

غير أن ظروف السوق تغيرت سريعاً، وكشفت تقلبات ETH مخاطر الاعتماد على رمز رقمي واحد كاحتياطي مؤسسي. وتعرضت الميزانية العمومية لضغوط، وتراجعت ثقة المستثمرين بفعل التقلبات الحادة في الأسعار. واشتدت عمليات بيع السهم، ما أدى إلى فقدان الشركة معظم قيمتها السوقية مقارنة بالذروة.

ولمعالجة هذا الإخفاق، أعلنت الشركة إعادة هيكلة كاملة لاستراتيجيتها، مؤكدة تغيير اسمها إلى Forum Markets تحت الرمز FRMM اعتباراً من 2 مارس. ويتماشى هذا التحول مع الاتجاه الأوسع في القطاع نحو تمثيل أصول مستقرة مدرة للنقد عبر البلوكشين. ويشير هذا التوجه إلى ميل السوق نحو نماذج أعمال أكثر استقراراً وتنوعاً.

لماذا فشل نموذج خزينة العملات المشفرة؟

بدت استراتيجية خزينة ETH جذابة خلال الدورات الصاعدة، إذ ساهم ارتفاع أسعار الأصول في تعزيز تقييمات الشركات. لكن النموذج أثبت هشاشته خلال فترات الهبوط، إذ عرّض المساهمين لتقلبات مركزة. واعتمدت الشركة على أصل واحد، ما جعل أي تغير كبير في سعره ينعكس مباشرة على قيمتها السوقية.

كما أن هذا الهيكل لم يوفر مرونة كافية في إدارة المخاطر، وافتقر إلى أدوات التحوط مقارنة بهياكل الخزائن المتنوعة. ويميل مستثمرو الأسواق العامة إلى تفضيل التدفقات النقدية المتوقعة والإيرادات التشغيلية، وهو ما لا توفره دائماً الحيازات السلبية من العملات المشفرة. ومع استمرار التقلبات، أصبحت الاستراتيجية أقل استدامة.

وفي حين واجهت نماذج خزائن العملات المشفرة صعوبات، شهد قطاع الأصول الحقيقية المرمزة نمواً متسارعاً في صناعة البلوكشين. ويُبدي المستثمرون المؤسسيون اهتماماً متزايداً بهذه الأدوات لما توفره من عوائد واستقرار نسبي مقارنة بالحيازات المشفرة المضاربية. ويعكس هذا التحول إعادة تموضع استراتيجية أكثر من كونه استجابة قصيرة الأجل.

ETH وتداعيات السوق

يرسل هذا التحول إشارة واضحة إلى السوق بأن استراتيجيات الخزائن القائمة على أصل واحد تنطوي على مخاطر هيكلية مرتفعة. ويتعين على شركات العملات المشفرة، لا سيما المدرجة في الأسواق العامة، تطوير أطر أكثر مرونة لمواجهة فترات التقلب الممتدة في ETH.

في الوقت نفسه، يؤكد هذا التحول تنامي أهمية ترميز الأصول كمسار أعمال قابل للاستمرار. وقد تعيد شركات أخرى النظر في سياسات خزائنها وتتجه نحو مزيد من التنويع. وسيراقب المستثمرون ما إذا كانت Forum Markets ستنجح في تنفيذ خطتها الجديدة واستعادة المصداقية.

ويعكس سقوط ETHZilla تحولاً أوسع في صناعة العملات المشفرة، مع انتقال الشركات من التعرض المضاربي البحت إلى هياكل مالية هجينة. وتبدأ الشركات في دمج كفاءة ETH وتقنيات البلوكشين مع أداء الاستثمارات التقليدية لجذب رؤوس الأموال. ومع استمرار التقلبات في تشكيل أسواق الأصول المدفوعة بالتكنولوجيا، تبدو النماذج التي تجمع بين القيمة الواقعية والبنية التحتية اللامركزية أكثر قدرة على الصمود.