غولدمان ساكس يعيد تقييم توقيت تحولات سياسة الاحتياطي الفيدرالي

تعرضت وول ستريت لصدمة كبيرة صباح الجمعة بعد أن غيّر بنك غولدمان ساكس رؤيته بشأن السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي. فقد أرجأ البنك توقعاته لرفع أسعار الفائدة في المستقبل إلى عام 2023، مدفوعًا بثقة أكبر في تعافي الاقتصاد من تداعيات الجائحة. ونتيجة لذلك، غيّر هذا التعديل في توقعات غولدمان نظرة المستثمرين والشركات وبقية المشاركين في الأسواق المالية إلى مسار أسعار الفائدة المستقبلية.

كان غولدمان قد توقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير في مارس 2023. إلا أن التوقعات الجديدة تشير الآن إلى تنفيذ زيادتين تدريجيتين في أسعار الفائدة خلال الربع الرابع من عام 2023. وتتوافق هذه الرؤية مع توقعات البنك باستمرار النمو الاقتصادي القوي وتحسن أوضاع التضخم على المدى الطويل. وبناءً على ذلك، خفّضت التقديرات المحدثة مستوى الضغوط الاقتصادية المتوقعة حتى نهاية عام 2023، كما خفّضت تقدير غولدمان لمخاطر الركود في الولايات المتحدة إلى نحو 10%. ويبعث هذا التعديل برسالة إلى الأسواق مفادها أن الاقتصاد قد يتمكن من تجنب تباطؤ حاد إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على مسار طبيعي لأسعار الفائدة حتى عام 2023.

لماذا غيّر غولدمان ساكس نظرته إلى خفض أسعار الفائدة

يعود هذا التحديث في التوقعات إلى بيانات اقتصادية جاءت أقوى من المتوقع. فالإنفاق الاستهلاكي لا يزال متماسكًا رغم ارتفاع تكاليف الاقتراض. كما تواصل أسواق العمل إظهار قدر من الصلابة عبر القطاعات الرئيسية.

في الوقت نفسه، تراجع التضخم بوتيرة أسرع من المتوقع دون الإضرار بزخم النمو. ومنحت هذه الاتجاهات صانعي السياسات مرونة أكبر لتأجيل اتخاذ قرارات فورية. ويرى غولدمان ساكس أن الاحتياطي الفيدرالي قادر على التحلي بالصبر دون تعريض الاستقرار المالي للخطر.

ويتوقع البنك الآن أن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو، على أن يتبعها خفض ثانٍ محتمل في سبتمبر. وسيكون كل خفض بمقدار 25 نقطة أساس، بما يحافظ على نهج تدريجي ومنضبط.

ماذا تشير إليه توقعات سعر الفائدة الجديدة لعام 2026

يتوقع غولدمان ساكس أن ينهي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عام 2026 في نطاق يتراوح بين 3% و3.25%. ويعكس هذا النطاق مسارًا أبطأ للتطبيع مقارنة بالتوقعات السابقة، ما يشير إلى ثقة في استقرار الاقتصاد على المدى الطويل. ويهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة مقيدة بما يكفي للسيطرة على التضخم، مع تجنب فرض ضغوط غير ضرورية على النمو.

كما تعكس هذه التوقعات الأوضاع العالمية، إذ لا تزال البنوك المركزية حول العالم تتوخى الحذر في ظل حالة عدم اليقين الجيوسياسي وتعافي الاقتصادات بوتيرة غير متوازنة. ويعتقد غولدمان أن الفيدرالي سيتحرك بحذر لتفادي زعزعة تدفقات رؤوس الأموال.

كيف تعكس توقعات غولدمان ساكس قوة الاقتصاد

وفقًا لتقديرات غولدمان ساكس، من المتوقع استمرار قوة الأساسيات الاقتصادية. لا يزال نمو الأجور إيجابيًا، لكنه لا يُتوقع أن يؤدي إلى ضغوط تضخمية إضافية. كما تواصل أرباح الشركات الكبرى المدرجة في البورصة تجاوز التوقعات. واستقر الإنتاج الصناعي بعد فترة من الانكماش، فيما لا يزال الطلب على الخدمات قويًا في مختلف أنحاء الاقتصاد الأميركي.

وتقلل هذه المؤشرات من الحاجة إلى تحرك فوري من الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، ما يسمح له بالتحلي بالصبر وانتظار مستويات مستدامة من تباطؤ التضخم بدل التركيز على بيانات قصيرة الأجل. وأضاف غولدمان ساكس أن أوضاع الأسواق المالية تحسنت بشكل عام، وأن أسواق الائتمان تعمل بكفاءة، فيما لا تظهر مستويات السيولة أي مؤشرات على ضغوط.

ما الذي يعنيه ذلك للشركات والمستهلكين

قد تواجه الشركات تكاليف تمويل مرتفعة لفترة أطول. وقد تظل قرارات الإنفاق الرأسمالي حذرة حتى منتصف عام 2026. أما المستهلكون، فقد لا يشهدون انفراجًا فوريًا في تكاليف الاقتراض، إذ قد تبقى معدلات الرهن العقاري والائتمان مرتفعة، ما يؤثر في الطلب على الإسكان.

في المقابل، يدعم النمو المستقر استقرار الوظائف والدخل، وهو ما يساعد على تعويض أثر تأخر خفض أسعار الفائدة. ويرى غولدمان ساكس أن التيسير التدريجي يجنّب الاقتصاد الصدمات، ويدعم نموًا مستدامًا بدل تحفيز قصير الأجل.

مسار أكثر ثقة للسياسة النقدية

تعكس هذه الرؤية تنامي الثقة في قوة الاقتصاد الأميركي. فلم يعد صانعو السياسات يشعرون بالحاجة إلى التحرك السريع. وتبدو تخفيضات أسعار الفائدة أكثر استراتيجية. ويتوقع غولدمان ساكس أن يسهم هذا الصبر في تحقيق استقرار طويل الأجل. كما يعزز انخفاض مخاطر الركود في الولايات المتحدة هذا التوجه. ويسمح النهج المتدرج بالسيطرة على التضخم دون الإضرار بالنمو. وقد تحتاج الأسواق إلى وقت للتكيف، لكن وضوح الرؤية يساعد على تقليص حالة عدم اليقين مع مرور الوقت.