تحرّك ترامب في سوق الرهن العقاري يشعل جدل «QEx» ويثير الشكوك حول أسعار الفائدة

جاء هذا الطرح رداً على تأكيد أن وكالات تمويل الإسكان ستنفذ أمر الرئيس ترامب بشراء أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري بقيمة تصل إلى 200 مليار دولار. هذه الخطوة قورنت على الفور بالتيسير الكمي، وأطلق عليها ريتشارد ميز تسمية «QEx». إلا أن ردود الفعل جاءت أقل حماسة وأكثر اتساماً بالدهشة. فبالنسبة لشريحة واسعة من المراقبين، لا تُعد هذه السياسة جديدة. إذ تعيد إلى الأذهان تدخلات فترات الأزمات. غير أن توقيتها هو ما يثير التساؤلات.

أسئلة حول آلية انتقال أسعار الفائدة

يتساءل ميز صراحة عن الكيفية التي يمكن أن تؤدي بها هذه الخطوة فعلياً إلى خفض أسعار الرهن العقاري. فالتضخم قد تراجع بالفعل، والاحتياطي الفيدرالي اتجه نحو التيسير. وعلى هذه الخلفية، تبدو الآلية غير واضحة. ويتمحور جوهر الشكوك حول ما إذا كان شراء السندات سيُنظر إليه بالدرجة نفسها من الفعالية في سوق كانت تتوقع بالفعل سياسة أكثر مرونة. فقد تؤدي التوقعات المسبقة إلى تقليص الأثر.

ماذا تقول التجربة التاريخية؟

أسهمت عمليات شراء سندات الرهن العقاري على غرار التيسير الكمي في الماضي في خفض معدلات الرهن طويلة الأجل عبر زيادة الطلب وتقليص العائد. وأظهرت إجراءات مماثلة آثاراً قابلة للقياس في اتجاه الانخفاض. غير أن هذه الآثار كانت أقوى عندما كانت الأوضاع المالية متوترة. في عام 2026، تبدو الظروف مختلفة. الأسواق أكثر هدوءاً، والسيولة أفضل. وقد يحد ذلك من نطاق أي تراجع محتمل في الأسعار.

ويحيط قدر أوسع من عدم اليقين بردة الفعل. فالأدوات السياسية التي كانت في السابق قادرة على دفع الأسواق نحو تحركات حاسمة باتت تعاني تراجعاً في العائد. المساهمون يبحثون عن نتائج واضحة، لا عن الحجم بحد ذاته. وقد لا يكون الحديث عن «QEx» مقنعاً ما لم ينعكس فعلياً على تكلفة الاقتراض.