استراتيجية الشركة: بيتكوين يغطي الدين القابل للتحويل 5.9 مرات عند سعر 74 ألف دولار

سعت شركة Strategy إلى تهدئة مخاوف المستثمرين بعد الضغوط الأخيرة على سهمها. وقالت الشركة إنه حتى إذا تراجع بيتكوين إلى متوسط تكلفة الشراء البالغ 74,000 دولار، فإن حيازاتها من BTC ستظل تغطي دينها القابل للتحويل بمعدل 5.9 مرات. وتصف الشركة هذا المؤشر بأنه «تصنيف BTC». وجاء التحديث عبر منشور صادر عنها.

وشددت Strategy أيضاً على أنه حتى في سيناريو انهيار عميق، مع وصول بيتكوين إلى 25,000 دولار، فإن حيازاتها ستظل تغطي الدين بمعدل 2.0 مرة. ويستهدف هذا الطرح المستثمرين القلقين من ارتفاع الرافعة المالية ومخاطر التخفيف. ويأتي ذلك في وقت حرج، إذ تراجع سهم Strategy بشكل حاد خلال الأشهر الأخيرة مع هدوء بيتكوين وضعف معنويات المستثمرين تجاه الأصول عالية المخاطر.

داخل تفاصيل دين Strategy وتغطية بيتكوين

استناداً إلى البيانات المنشورة في لوحة متابعة الائتمان لدى Strategy، تحتفظ الشركة حالياً بأكثر من 8.2 مليارات دولار من الدين القابل للتحويل. وعند إضافة الأسهم الممتازة، ترتفع الالتزامات الإجمالية إلى نحو 16 مليار دولار. ورغم هذا الرقم الكبير، تقول Strategy إن حيازاتها من بيتكوين لا تزال توفر تغطية قوية وفق مستويات الأسعار الحالية.

وعند سعر افتراضي لبيتكوين يقترب من 87,000 دولار، تظهر معظم الديون القابلة للتحويل نسب تغطية تتراوح بين 7 مرات وأكثر من 50 مرة. وحتى الديون الأحدث والمستحقة في أوائل الثلاثينيات من هذا القرن ما زالت مدعومة عدة مرات من خلال بيتكوين. كما أشارت Strategy إلى أن نماذجها الحالية تفترض نمواً طويل الأجل لبيتكوين واستمرار التقلبات. وتقول إن هذه التقديرات تُظهر قدرة الشركة على مواجهة سيناريوهات الضغط من دون التعرّض لضغط فوري على الملاءة.

تزايد الضغوط على السهم بعد تراجع بيتكوين

رغم رسائل الطمأنة، يواجه سهم Strategy عاماً صعباً في 2025. وتشير التقارير إلى أن السهم منخفض بأكثر من 40% منذ بداية العام. ويتتبع هذا التراجع عن كثب ضعف بيتكوين الأخير وانكماش ثقة المستثمرين. وتوجد عدة عوامل خلف الهبوط: أولاً، أدى تراجع بيتكوين إلى انخفاض قيمة الأصل الرئيسي للشركة. ثانياً، أصبح المستثمرون أكثر حذراً من عمليات جمع رأس المال المتكررة التي تقوم بها الشركة لشراء المزيد من BTC. ثالثاً، انكمش الفارق السعري الذي لطالما تداولت به Strategy فوق قيمة حيازاتها من بيتكوين بشكل حاد هذا العام.

ولا تزال مخاوف التخفيف حاضرة بقوة. فاستراتيجية الشركة تعتمد على الأسهم الممتازة والدين القابل للتحويل لتمويل مشتريات بيتكوين. ورغم أن هذا النهج حقق مكاسب ضخمة خلال الدورات الصاعدة، إلا أنه يثير تساؤلات في سوق أكثر غموضاً. وزاد الضغط أيضاً مع دخول Strategy في خلاف محتدم مع JPMorgan وسط ضغوط على أسعار BTC. كما استُبعدت الشركة مرة أخرى مؤخراً من مؤشر S&P 500، ما قلّص التعرض التلقائي من الصناديق السلبية وأدى إلى موجة بيع قصيرة الأجل.

مؤيدون يحافظون على هدوئهم… ومنتقدون يراقبون عن كثب

تبقى ردود الفعل في السوق منقسمة. فقد رحّب بعض المستثمرين بتصنيف 5.9x BTC باعتباره دليلاً على استعداد Strategy لمواجهة التقلبات. بينما يرى آخرون أن الرسائل العلنية المستمرة قد تزيد من التدقيق والتقلبات. ويعتقد المؤيدون أن نهج الشركة القائم على «بيتكوين أولاً» ما زال ثابتاً وأن الضعف الحالي مؤقت.

في المقابل، يواصل المنتقدون التشكيك في مدى قدرة استراتيجية الرافعة المالية على الصمود إذا ظهر شتاءٌ جديد قاسٍ للعملات المشفرة. وفي الوقت الراهن، تتمسك Strategy بموقفها. وتؤكد الشركة أنه حتى عند أسعار أقل بكثير لبيتكوين، يظل ميزانيتها محمياً. وما إذا كان السوق سيتفق مع ذلك سيعتمد، على الأرجح، على الخطوة التالية لبيتكوين.