عملات مستقرة بعوائد تحت المجهر بعد تحذير من JPMorgan بشأن المخاطر

حذّر المدير المالي لبنك JPMorgan، جيريمي بارنوم، من أن العملات المستقرة التي تولّد عوائد قد تؤدي إلى إنشاء نظام مصرفي موازٍ محفوف بالمخاطر. وأدلى بهذه التصريحات خلال مكالمة نتائج مالية حديثة. وبحسب بارنوم، فإن هذه الأصول الرقمية تبدو أقرب إلى الودائع المصرفية مما يدركه معظم الناس.

توفر العملات المستقرة ذات العائد للمستخدمين عوائد منتظمة. وفي كثير من الحالات، تتراوح هذه العوائد بين 4% و6%. ويحقق المُصدرون هذه العوائد عادة من خلال استثمار الاحتياطيات في أذون الخزانة الأميركية. ورغم أن ذلك يبدو آمناً، يرى بارنوم أن هذا الهيكل قد يخلق مشكلات خطيرة.

لماذا تشعر البنوك بالقلق

أوضح بارنوم أن هذه العملات المستقرة تعمل فعلياً كودائع مصرفية. فهي تدفع فوائد وتحتفظ بأموال العملاء. لكنها لا تخضع للقواعد نفسها التي تلتزم بها البنوك. فالمصارف التقليدية مطالبة بالاحتفاظ برؤوس أموال احتياطية وإدارة مخاطر السيولة، إلى جانب توفير تأمين على الودائع لحماية العملاء.

في المقابل، لا تواجه الجهات المُصدِرة للعملات المستقرة هذه المتطلبات، وهو ما يثير قلق البنوك. وقال بارنوم إن هذا الوضع يسمح للشركات بتجاوز الضمانات المعمول بها منذ فترة طويلة لحماية النظام المالي. وحذّر من أن ذلك قد يؤدي إلى حالة من عدم الاستقرار في فترات ضغط الأسواق.

سوق العملات المستقرة ينمو بسرعة

شهد سوق العملات المستقرة نمواً سريعاً، إذ تجاوزت قيمته السوقية 230 مليار دولار بحلول منتصف عام 2025. وتشير بعض التوقعات إلى أنه قد يصل إلى 500 مليار دولار أو أكثر في المستقبل القريب.

وتبرز منتجات مثل USDC حجم المشكلة. فعلى منصات مثل Coinbase، توفر USDC عائداً بنحو 4.1%. وتشير التقارير إلى أنها تحتفظ بنحو 12 مليار دولار من ودائع العملاء، وهو ما تعتبره البنوك إشارة تحذير. إذ إن العوائد المرتفعة وسهولة الوصول قد تسحب الأموال من حسابات الادخار التقليدية.

وحذّر بارنوم من أن تحركات الودائع على نطاق واسع قد تُضعف البنوك التقليدية. وقد يجعل ذلك النظام المالي أكثر هشاشة بمرور الوقت.

الدفع نحو تنظيم جديد للعملات المستقرة

تدعم تصريحات بارنوم الدعوات المتواصلة إلى تنظيم هذا القطاع. ويشمل ذلك مناقشات بين قادة الصناعة والمشرّعين حول مشاريع قوانين مثل قانون GENIUS Act. وتهدف هذه المقترحات إلى تطبيق قواعد شبيهة بالقواعد المصرفية على العملات المستقرة التي تقدم عوائد.

ويرى المؤيدون أن القواعد العادلة ستقلل المخاطر. كما يجادلون بأن المنتجات المتشابهة ينبغي أن تخضع للمعايير نفسها. ومن دون ذلك، قد ينمو نظام مصرفي ظلّي من دون رقابة.

منتقدون يدافعون عن ابتكار العملات المشفرة

يعترض منتقدون على تشديد القواعد، معتبرين أن ذلك قد يبطئ الابتكار. ويعتقد كثيرون أن العملات المستقرة تُحسّن سرعة المعاملات، وتخفض التكاليف، وتوسّع الوصول إلى الخدمات المالية. كما يرى بعضهم أن التمويل اللامركزي يعمل بالفعل بشفافية عبر تقنية البلوكشين.

ومع ذلك، ومع استمرار نمو العملات المستقرة، يواجه المنظمون تحدياً حقيقياً. إذ يتعين عليهم حماية الاستقرار المالي، وفي الوقت نفسه تجنّب عرقلة الابتكار المفيد. ويُظهر تحذير بارنوم أن هذا الجدل لم يُحسم بعد.