تقرير Wintermute يكشف عن جفاف في سوق العملات المشفرة رغم ارتفاع السيولة العالمية

أكد التقرير الأخير الصادر عن شركة Wintermute أن السيولة العالمية تشهد زيادة سريعة نتيجة السياسات التيسيرية التي تتبعها البنوك المركزية حول العالم. فمنذ منتصف عام 2024، خفّض كل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك الشعب الصيني معدلات الفائدة أو أوقف برامج التشديد الكمي. وفي العام الماضي، خفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات، بينما أطلق البنك المركزي الأوروبي برامج سيولة جديدة لتحقيق الاستقرار في الأسواق. كما ارتفع العرض النقدي العالمي (M2) بشكل مستمر منذ نهاية عام 2024. ومع ذلك، لم تتمكن أسواق العملات المشفرة من جذب تدفقات مالية كبيرة، إذ توجّهت السيولة نحو أسواق الأسهم، ما يشير إلى اتساع الفجوة بين تعافي الأسواق المالية وأداء الأصول الرقمية.

تدفقات الأموال تتجه نحو الأسهم والذكاء الاصطناعي وأسواق التوقعات

تشير بيانات Wintermute إلى أن رأس المال الإضافي يتجه نحو الأسواق التقليدية والتكنولوجية. فقد ظلت مؤشرات الأسهم بالقرب من مستوياتها التاريخية المرتفعة بفضل التفاؤل حيال قطاعات الذكاء الاصطناعي والنماذج التنبؤية. واستحوذت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ومواقع التوقعات مثل Polymarket على الجزء الأكبر من السيولة الجديدة. ووفقاً لـ Wintermute، أدى هذا التحوّل إلى جعل العملات المشفرة من بين أضعف القطاعات أداءً في عام 2025.

سوق العملات المشفرة لا ينمو رغم توسع العملات المستقرة

تشدد Wintermute على أن العملات المستقرة هي المجال الوحيد الذي يشهد نمواً داخل سوق العملات المشفرة. فقد ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لعملات مثل USDT وUSDC وغيرها بشكل مستمر خلال عامي 2024 و2025. في المقابل، ظلّت التدفقات نحو العملات الرئيسية مثل بيتكوين وإيثريوم مستقرة دون تغيير. أما صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs)، التي أشعلت موجة من التفاؤل بعد موافقتها في عام 2024، فتُظهر حالياً نشاطاً متبايناً. وتعتبر Wintermute هذا الاتجاه دليلاً على تردد المستثمرين المؤسسيين والأفراد على حد سواء.

نظرية الدورة الرباعية لبيتكوين تفقد تأثيرها

يؤكد تقرير Wintermute أن دورة تنصيف بيتكوين الرباعية لم تعد المحرك الرئيسي للأسعار كما في السابق، وأن العوامل الكلية والسيولة هي التي تتحكم الآن في السوق. فعملية التنصيف الأخيرة في أبريل 2024 لم تؤدِ إلى موجة صعود قوية كما كان متوقعاً، لتصبح المرة الأولى في تاريخ بيتكوين التي لا يتبع فيها التنصيف ارتفاعاً ملحوظاً. ويعزو المحللون ذلك إلى تغيّر سلوك رؤوس الأموال، إذ أصبحت استجابات المستثمرين الكبار أكثر حساسية تجاه ديناميكيات السيولة العالمية بدلاً من الأحداث الخاصة ببيتكوين. ويشير هذا التحول الهيكلي إلى بيئة سوقية جديدة تتحرك فيها الأصول الرقمية وفقاً لتدفقات رأس المال العامة وليس وفقاً للدورات المضاربية السابقة.

استقرار في بنية السوق لكن الحاجة قائمة لتدفقات جديدة

تؤكد Wintermute أن الهيكل العام لسوق العملات المشفرة ما زال سليماً. فقد انخفضت مستويات الرافعة المالية مقارنة بعام 2022، واستقرت معدلات التقلب. كما ارتفع حجم التداولات عبر القنوات خارج المنصات (OTC) بأكثر من 200% خلال عام 2024، ما يدل على استمرار وجود المؤسسات في السوق رغم حالة الركود. ومع ذلك، تحذر Wintermute من أن التعافي المستدام سيعتمد على تدفقات جديدة من صناديق الاستثمار المتداولة والأصول الرقمية. وفي غياب هذه التدفقات، ستظل المخاطر في سوق العملات المشفرة تتبع مسار الأصول عالية المخاطر الأخرى.